Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Расчет эффективности  проекта в целом определяется по показателям срока окупаемости и внутренней нормы рентабельности. Срок окупаемости представляет собой период времени с момента выдачи средств источника финансирования до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и суммарным объемом инвестиций приобретет положительное значение.

При определении эффективности  проекта показатели чистой прибыли  и амортизационных отчислений относятся  только к реализации инвестиционного  проекта и не должны отражать результаты хозяйственной деятельности существующего предприятия, принадлежащего инвестору.

Внутренняя норма рентабельности определяется как дисконтирующий множитель, приводящий разновременные значения баланса  к началу реализации проекта. Она  является минимальной величиной  процентной ставки, при которой занятые средства окупятся за жизненный цикл проекта. Исходя из условия, что сумма дисконтированных разностей платежей равна нулю:

 

     Е              1

Сумма Pt --------- = 0⁵,

    t=1        (1+n)

где Pt – ежегодная разность платежей;

Т – суммарная продолжительность  жизненного цикла проекта, включая  строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования;

n – внутренняя норма рентабельности.

 

3. Неформальные процедуры  отбора и оценки инвестиционных  проектов 

3.1. Общая  характеристика неформальных процедур

Всякий проект характеризуется  несколькими видами показателей (интегральные показатели, показатели, связанные  с потоком и балансом наличности и т.д.).

В каждый из  видов  показателей входят несколько конкретных показателей. Некоторые из них дополняют друг друга, другие (например, различные интегральные показатели) в известной степени независимы. Показатели, относящиеся к разным видам, также могут образовывать различные сочетания.

Нередко для отбора вариантов проекта и принятия решения о его осуществлении приходится использовать экспертные (неформальные) процедуры для учета значений всех факторов и их взаимосвязей.

3.2. Принятие  решения на инвестирование 

Фирма-инвестор до принятия решения на инвестирование должна определиться в своей системе приоритетов. Возможные варианты приоритетов:

• общественная значимость проекта;
• влияние на имидж инвестора;
• соответствие целям и задачам инвестора;
• соответствие финансовым возможностям инвестора;
• соответствие организационным возможностям инвестора;
• рыночный потенциал создаваемого продукта;
• период окупаемости проекта;
• прибыль;
• уровень риска;
• экологичность и безопасность проекта;
• соответствие законодательству.

Можно использовать в  качестве критерия некоторую свертку  показателей по этим приоритетам.

3.3. Процедура отбора  инвестиционных проектов

Процедуры отбора, приводимые ниже, основываются на следующих предпосылках:

- государство может осуществлять  функции посредника и организатора  инвестиционной деятельности, создавать  соответствующую инфраструктуру;

- государство может оказывать  инвесторам и реципиентам прямую  и косвенную поддержку, если  это соответствует его коренным  интересам, или участвовать с  ними в совместной предпринимательской  деятельности;

- государство может выступать  в качестве инициатора новых организационных форм инвестиционной и инновационной деятельности, в том числе и инициатором создания специальных инвестиционных фондов для концентрации средств различных источников (в том числе государственных предприятий и частных предпринимателей) в целях реализации приоритетных для государства проектов.

Одной из важнейших характеристик  проекта, определяющих условия его  отбора, является связанный с ним  инвестиционный риск, отражающий вероятность  потери вложенных средств вследствие различных социальных, политических и экономических причин.

Варианты ситуаций при  отборе проектов

При формировании списка проектов, подлежащих поддержке, участию или прямому  финансированию со стороны государства, необходимо учитывать существенные различия в возможных ситуациях.

Предметом рассмотрения могут быть:

- проекты, предназначенные для  реализации предварительно разработанных  и утвержденных федеральных программ, т.е. формируемые под заранее  заданный срок и результат;

- проекты, ориентированные на  реализацию приоритетного для государства производственного или научно-технического направления;

- инициативные проекты вне рамок  приоритетных направлений.

Решения о структуре распределения  средств принимаются на основании  приоритетов, указанных в инвестиционной программе на текущий год.

Предварительные стадии выбора

При выборе проектов должна учитываться  их полезность для государства. На данном этапе в инвестиционных программах еще не конкретизируются субъекты реализации ни в производственной, ни в научно-технической сфере или содержат только предварительную информацию о них. Этап содержит две стадии:

- структуризация приоритетных  направлений, которая понимается  как системный анализ проблемы  их реализации, выявление ее составляющих  и оценка возможности решения возникающих задач в рамках имеющихся доступных средств. Методы реализации этой стадии являются экспертно-аналитическими и включают построение дерева целей (которое является развитием соответствующих целей целевого критериального комплекса), дерева проблем, анализ достаточности существующих организационных структур и т.п.

- формирование принципиальных (предварительных)  программ реализации проблемы  в целом или ее укрупненных  составляющих с опорой на программно-целевые  методы.

На этой стадии может также оцениваться верхняя граница возможных затрат, которая впоследствии будет служить ориентиром для соответствующих критериев оценки проектов и разработок.

При формировании инвестиционных программ критериями качества служат:

• полнота реализации направления мероприятиями, включенными в программу;
• оперативность;
• уровень наукоемкости;
• степень управляемости или надежности;
• опора на доступные ресурсы;
• связь со смежными отраслями экономики;
• совершенствование инфраструктуры;
• поддержание занятости и создание новых рабочих мест;
• надежность потенциальных инвесторов;
• возможность последующей диверсификации;
• другие критерии, отражающие стратегические задачи и экономическую конъюнктуру.

Для реализации программ осуществляется создание (по мере необходимости) специализированных организационно-институциональных структур. Их задачей является аккумуляция финансовых ресурсов, создание мотивационной среды для потенциальных участников работ, объединение усилий производственных и научно-технических звеньев, организации управления работами.

В отдельных случаях отбор проектов может осуществляться на конкурсной основе.

Конкурс проектов содержит стадии:

• разработка условий конкурса;
• создание конкурсных советов и экспертных групп;
• уточнение системы критериев;
• систематизация, пополнение и уточнение базы данных по перспективным проектам и разработкам;
• проведение конкурсов;
• анализ полноты охвата проблем победителями конкурса и разработка требований к дополнительным разработкам.

3.4. Экспертная оценка  проектов в рамках проведения  конкурса 

Выбор проекта не может быть осуществлен на основе одного – сколь угодно сложного – формального критерия. Это относится не только к приоритетным для государства, но и ко всем прочим проектам; однако, проекты, претендующие на приоритетность, должны анализироваться на базе многосторонней экспертизы. Решение должно приниматься с учетом множества различных, зачастую противоречивых характеристик проекта и его участников, носящих количественный или качественный характер. Часть этих характеристик относится к экономическим, экологическим и социальным последствиям реализации проекта в народном хозяйстве, регионе, отрасли. Другая часть описывает разнообразные риски, связанные с процессом реализации проекта.

Критерии отбора инвестиционных проектов подразделяются (условно) на следующие группы:

• целевые критерии;
• внешние и экологические критерии;
• критерии реципиента, осуществляющего проект;
• критерии научно-технической перспективности;
• коммерческие критерии;
• производственные критерии;
• рыночные критерии;
• критерии региональных особенностей реализации проекта.

Критерии каждой группы оцениваются как для всего  проекта, так и для отдельных  участников.

Целевые критерии.

Состав целевых критериев определяется социально-экономической ситуацией  в стране. Некоторые целевые критерии могут пересекаться с критериями других групп. Это связано с тем, что критерии этого типа используются только на стадии отбора приоритетных направлений инвестирования.

Внешние и экологические  критерии.

Эти критерии включают:

• правовую обеспеченность проекта, его непротиворечивость действующему законодательству;
• возможное влияние перспективного законодательства на проект;
• возможную реакцию общественного мнения на осуществление проекта;
• воздействие на наличие вредных продуктов и производственных процессов (положительное, отрицательное, нейтральное);
• воздействие проекта на уровень занятости.

Критерии реципиента, осуществляющего проект.

Эти критерии включают:

• навыки управления и опыт предпринимателей, качество руководящего персонала, компетентность и связи, характеристику управляющих третьей стороной;
• стратегию в области маркетинга, наличие опыта и данные об объеме операций на внешнем рынке;
• данные о финансовой состоятельности, стабильности финансовой истории;
• достигнутые результаты деятельности и их тенденцию;
• данные о потенциале роста;
• показатели диверсификации (высокая, низкая, средняя).

Научно-технические критерии.

Эти критерии включают данные о:

• перспективности используемых научно-технических решений;
• патентной чистоте изделий и патентоспособности используемых технических решений;
• перспективности применения полученных результатов в будущих разработках;
• положительном воздействии на другие проекты, представляющие государственный интерес.

Коммерческие критерии.

Эти критерии включают данные о:

• размере инвестиций, стартовых затратах на осуществление проекта;
• потенциальном годовом размере прибыли;
• ожидаемой норме чистой дисконтированной прибыли;
• значении внутренней нормы дохода, удовлетворяющей инвестора;
• соответствии проекта критериям экономической эффективности капитальных вложений;
• сроке окупаемости и сальдо реальных денежных потоков;
• стабильности поступления доходов от проекта;
• возможности использования налоговых льгот;
• оценке периода удержания продукта на рынке, вероятном объеме продаж по годам;
• необходимости привлечения заемного капитала (третьих лиц или банковского) и его доли в инвестициях;
• финансовом риске, связанном с осуществлением проекта.

Производственные критерии.

Эти критерии включают данные о:

• доступности сырья, материалов и необходимого дополнительного оборудования;
• необходимости технологических нововведений для осуществления проекта;
• наличии производственного персонала (по численности и квалификации);
• возможности использования отходов производства;
• потребности в дополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании).

Рыночные критерии.

Эти критерии предусматривают:

• соответствие проекта потребностям рынка;
• оценку общей емкости рынка по отношению к предлагаемой и аналогичной продукции (услугам, технологии) к моменту выхода предполагаемой продукции на рынок (низкая, средняя, высокая);
• оценку вероятности коммерческого успеха;
• эластичность цены на продукцию;
• необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого продукта на рынок (обратная шкала);
• соответствие проекта уже существующим каналам сбыта;
• оценку препятствий для проникновения на рынок;
• защищенность от устаревания продукции;
• оценку ожидаемого характера конкуренции (ценовая, в области качества и т.д.) и ее влияния на цену продукта.