Источники финансирования инвестиций

Содержание:

1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций…….2
2. Бюджетные и внебюджетные источники финансирование инвестиций……..4
3. Средневзвешенная цена капитала (WACC)……………………………………9

4. Задача…………………………………………………………………………12

Список литературы……………………………………………………………14

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Сущность и  классификация источников финансирования  инвестиций

Наличие источников финансирования инвестиций в настоящее время  является одной из главных проблем  в инвестиционной деятельности. С  переходом России на рыночные отношения  наблюдается острый дефицит источников финансирования, что связано в  первую очередь с общим экономическим  кризисом. 

Система финансирования обеспечения  инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов инвестирования. К последним  относятся: бюджетный, кредитный, самофинансирования, а также комбинированный. За научными названиями этих методов в реальной жизни стоят различные субъекты рынка: 
различные фондовые биржи, коммерческие банки, бюджета всех уровней, предприятия. Все они могут выступать инвесторами. 
 
В постановлении Правительства РФ от 21 марта 1994 г. № 220 «Об утверждении Временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ» сказано, что капитальные вложения могут финансироваться за счет: 
 
• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств); 
 
• заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); 
 
• привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); 
 
• финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке; 
 
• средств внебюджетных фондов; 
 
• средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов Российской Федерации; 
 
• средств иностранных инвесторов. 
финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников. В целом все источники финансирования принято подразделять на: централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычно относятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов. Все остальные относятся к децентрализованным. 
 
В последние годы прослеживается тенденция децентрализации источников финансирования инвестиций в основной капитал. Доля централизованных источников финансирования за период с 1993 по 1997 г. сократилась на 15,1% [44, 47]. 
 
К внебюджетным средствам относятся собственные средства предприятий и организаций, заемные, привлеченные средства, средства внебюджетных фондов, индивидуальных застройщиков, иностранные инвестиции.  
 
К собственным источникам финансирования, как было уже сказано, относятся прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства. 
 
Заметно выросла доля индивидуальных застройщиков в финансировании инвестиционного процесса. 
 
В каждой коммерческой организации целесообразно анализировать структуру источников финансирования, определять ее тенденцию, выявлять причины этой тенденции, и если она имеет негативный характер, то необходимо вмешиваться в этот процесс. 
 
Рассмотрим более подробно основные источники финансирования инвестиций с анализом их положительных и отрицательных сторон.

 

2. Бюджетное финансирование  инвестиций

 

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счёт средств  федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Доля в общем объеме инвестиций в России невелика (~19%, для  сравнения, в Великобритании удельный вес государственных инвестиций составляет 40%.).

Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в  областной администрации или  в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых  знаний и навыков.

Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок  сложнее, чем для государства: требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные.

В-третьих, государство –  самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если предприятие  действительно располагает возможностями  получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться.

Наибольшие шансы на получение  финансирования из государственного бюджета  имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных  причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников.

Прямое участие государства  в инвестиционной деятельности заключается  в осуществлении за счёт средств  федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации  капитальных вложений в соответствии с федеральными и региональными  целевыми программами, а также по предложениям Правительства и Президента РФ.

Конкретными формами такого участия являются:

· разработка, утверждение  и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также проектов, финансируемых ха счёт федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

· формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных  нужд и финансирования их за счёт средств  федерального бюджета;

· предоставление государственных  гарантий на конкурсной основе за счёт средств федерального бюджета и  бюджетов субъектов Российской Федерации;

· размещение средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов  Российской Федерации на конкурсной основе на условиях срочности, платности  и возвратности;

· закрепление в государственной  собственности части акций создаваемых  акционерных обществ, которые через  определённый срок будут реализованы  на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих  бюджетов;

· проведение экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством  российской федерации;

· защита российских организаций  от поставок морально устаревших и  материалоёмких, энергоёмких и наукоёмких технологий, оборудования, конструкций  и материалов;

· разработка и утверждение  стандартов (норм и правил) и осуществление  контроля за их соблюдением;

· выпуск облигационных займов (гарантированных целевых займов);

· вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной  собственности.

Важнейшими направлениями  государственной инвестиционной политики на современном этапе являются: усиление государственной поддержки приоритетных направлений экономического развития, создание институционально-правовой и  экономической среды, стимулирующей  инвестиции в реальный сектор экономики, согласование инвестиционной политики федерального центра и регионов.

3. Внебюджетные  источники финансирования инвестиций.

 

Основными источниками финансирования являются собственные средства, долгосрочные кредиты банков, инвестиционный лизинг, финансирование поставщиками оборудования, вложения крупных финансово-промышленных групп (ФПГ), а также институциональные  инвесторы. Приведем краткую характеристику этих источников.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных  собственниками для обеспечения  уставной деятельности предприятия.

Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном  виде – как созданное за счет прибыли фонды и резервы. В  условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение  доходов и расходов. Вместе с тем  в действующих нормативных документах заложена возможность определенного  регулирования прибыли руководством предприятия.

Специфическим источником средств  являются фонды специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные  и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием  объектов социально-культурного и  коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и др[1]

Среди заемных источников финансирования – главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия  финансирования в банках различны. Например, в зарубежном банке процентная ставка может составлять LIBOR + 2%. Однако российское предприятие, претендующее на получение кредита в зарубежном банке, должно не только иметь высокую  платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным  стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских  фирм. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о  предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения  или надежных гарантий. Необходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают  дешевыми ресурсами, которые они могут представить предприятиям на относительно длительный срок 3–5 лет. В последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных промышленных проектов, например Сбербанком. Таким образом, если предприятие располагает ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансирования. Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала.

В настоящее время имеет  место исключительно низкий вес  банковских кредитов в финансирование инвестиций – 3,5% (без кредитов иностранных  банков только 2,9%). При этом немногим более 70% предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более 1 года, и их сумма составляет порядка 20% по отношению к величине прямых инвестиций. Подавляющая их часть  идет, судя по всему, на кредитование оборотных  средств и иные операции. Трансформация  сбережений в инвестиции и межотраслевое  перераспределение по банковской линии  чрезвычайно малы.

Привлечение капитала посредством  размещения облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный  способ финансирования предприятия. Особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь  устойчивое финансовое положение, хорошие  перспективы развития, а облигационный  заем должен быть обеспечен активами предприятия. Опыт двух последних лет  показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций  имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие  высокие темпы развития и действующие  в привлекательных для инвестора  отраслях, например таких, как энергетика и телекоммуникации. Существует очень  высокий риск, что размещение облигаций  на рынке будет безуспешным, если нет уверенности в том, что  облигации предприятия будут  восприняты финансовым рынком как ликвидный  и привлекательный инструмент; в  этом случае следует воздержаться от использования данного способа  финансирования.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных  форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого  в рассрочку.

Приобретение активов  в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние  и позитивные тенденции развития. При этом в качестве обеспечения  служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью  оплачена его стоимость. Предприятие  должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования. Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано  и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств (кораблей, самолетов, грузовиков и т.п.).

Финансирование поставщиками оборудования (Vendor financing) также очень  широко распространено. Многие производители  в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после  оплаты первоначального авансового взноса. При этом они также отдают предпочтение надежным и динамично  развивающимся предприятиям. Также  необходимо принимать во внимание, что наличие авторитетного частного инвестора (например, известного инвестиционного  банка или фонда), который пошел  на риск и приобрел акции предприятия, является значимым положительным фактором для производителей при принятии решения о поставке оборудования в рассрочку.

Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь необходимо рассмотреть  возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме акционерных обществ. Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения  акционерного капитала к инвестиционной деятельности (для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной  формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов).

Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения  капитала является расширение уставного  фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.