Инвесторы на рынке ценных бумаг (коллективные инвестиции)

Корпорации : Исторически сложилось, что корпоративные компании являются активными участниками фондового процесса. Создаваемые ими аффилированные финансовые структуры (негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные компании и др.) являются активными участниками вторичных фондовых торгов, принимают участие в аукционах и конкурсах по продаже ценных бумаг собственных выпусков, а также конкурирующих производств, являются посредниками при размещении ценных бумаг на международных фондовых рынках (ИК «НИКойл», «ЛУКойл-резерв-инвест», «ЛУКойл-Гарант»).

Подводя итог, отметим, что инвестирование капитала, является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения. От правильности зависят последствия как для инвестора, так и для экономики в целом.

 

 

Глава III. Основы коллективных инвестиций

3.1. Понятие, признаки, формы коллективного инвестирования 

Говоря о каком бы то ни было понятии нельзя рассматривать его в один конкретный момент времени. Необходимо иметь представление об истории его возникновения и развития, поскольку именно она может дать наиболее полное представление об этом явлении, как таковом.  Понятие коллективного инвестирования соотнесем с близким к нему понятием «институциональные инвесторы». Выделение последнего связано с классификацией инвесторов с точки зрения источника поступления финансовых ресурсов на рынок ценных бумаг. Обычно выделяют следующие группы:

1. население (физические  лица),

2. корпоративные инвесторы,

3. институциональные инвесторы.

В последние годы происходит процесс, привлекающий особое внимание к институциональным инвесторам – значительное увеличение их роли, а также экономические и социальные последствия консолидации финансового могущества в этих организациях. При этом отсутствует четкое определение данного понятия и существуют несколько трактовок его значения, что отчасти может быть вызвано использованием этого термина в основном практиками. «В наиболее широком смысле институциональные инвесторы – это финансовые посредники любого типа. Подобное определение отделяет их от индивидуальных инвесторов, владеющих портфелями, все доходы от которых принадлежат непосредственно им самим». Но данное определение хотя и выделяет основной признак институциональных инвесторов, но не обладает достаточной детализацией, и более актуальным и адекватно отражающим существующую практику является понятие «институциональный инвестор» в узком смысле, под которым подразумеваются «пенсионные фонды, взаимные фонды, страховые компании и инвестиции, осуществляемые отделами доверительных операций банков». 

В отношении институциональных инвесторов выделяют следующие характерные функции:

1. эффективное распределение  финансовых ресурсов,

2. аккумулирование сбережений,

3. снижение информационных  издержек,

4. уменьшение издержек  контроля за инвестициями,

5. диверсификация рисков.

Среди российских теоретиков и практиков на сегодняшний день также не сформировалось единого мнения относительно понятия «институциональный инвестор» и того, какие организации к нему относятся: .

- В. И. Колесников подчеркивает, что «институциональные инвесторы  – это различные финансово-кредитные  институты, совершающие операции  с ценными бумагами (коммерческие  и инвестиционные банки, страховые  общества, пенсионные фонды)», выделяя  в качестве основного критерия  то, что «многие из этих институтов  объединяют средства различных  инвесторов (юридических и физических  лиц) и ищут возможности их  вложения в доходные ценные  бумаги».

- Т. К. Блохина считает, что  «когда индивидуальные инвесторы  объединяют свои финансовые средства  для квалифицированного управления  ими с целью получения дохода  на вложенные средства, такое  объединение индивидуальных вкладчиков  называется институциональным инвестором».

- И.Е. Ноздрева полагает, что «институциональные инвесторы  – небанковские финансовые посредники, инвестирующие накопленные в  процессе основной деятельности  денежные средства юридических  и физических лиц в акции, облигации  и др. инструменты фондового рынка с целью получения дохода».

- Б. Б. Рубцов выражает  такую точку зрения: «Под институциональными  инвесторами понимают такие учреждения, как страховые компании, пенсионные  фонды и институты коллективного  инвестирования».

В большинстве случаев авторы работ, посвященных изучению институциональных инвестиций, ограничиваются перечислением финансовых посредников, которые, по их мнению, следует относить к институциональным инвесторам. 

- ОЭСР отмечает, что термин  «Институциональные инвесторы»  в основном относится к страховым  компаниям, пенсионным фондам, инвестиционным  компаниям, агрегирующим сбережения  в фонды для инвестирования  их на рынке.

- Банком международных  расчетов под институциональными  инвесторами понимаются схемы  коллективного инвестирования, пенсионные  фонды и страховые компании.

По мнению автора данной работы, определение И.Е. Ноздревы более простое и богатое с всеми важными терминами, необходимыми в определении понятния ««Институциональные инвесторы». И так, определение  понятия «Институциональные инвесторы» автора данной работы, институциона́льный инве́стор (англ. institutional investor) —это юридическое лицо, которое выступает в роли держателя денежных средств (в виде взносов, паев) и осуществляет их вложение в ценные бумаги или недвижимое имущество с целью получения прибыли.

Можно заметить, что в вышеприведенных определениях появляется еще один близкий термин – схемы коллективного инвестирования. Как уже говорилось, сама идея коллективных инвестиций возникла и наиболее активно развивалась в двух основных географических положениях – США и Европе. В американской практике среди понятий, использующихся для описания и изучения происходящих в данной сфере процессов, наибольшее распространение получил термин «институциональный инвестор». В  европейской же традиции используется понятие «схемы коллективных инвестиций (Collective investment schemes)». 

Различные авторы по-разному трактуют понятие «схемы коллективного инвестирования», при этом существует некоторая неопределенность с учреждениями, которые следует относить к коллективным инвесторам. 

- Международная организация  комиссий по ценным бумагам  отмечает, что «термин «инвестиционный  фонд» или «схема коллективных  инвестиций» включает в себя  открытые инвестиционные фонды, такие как взаимные и UCITS. Сюда  также относятся закрытые фонды, чьи акции или паи торгуются  на рынке ценных бумаг, паевые  фонды и фонды контрактных  моделей»

- В работах аналитиков  Организации экономического сотрудничества  и развития (ОЭСР) подчеркивается, что  институты коллективных инвестиций  представляют собой объединения  активов, в которых инвестор имеет  право на долю результатов  конкретного портфеля

- Банк международных расчетов  к таким учреждениям относит  взаимные фонды, хедж-фонды и частные  инвестиционные партнерства, причем  в понятие «взаимный фонд»  в данном случае включаются  как фонды открытого типа, так  и фонды закрытого типа. 

Терминология сильно различается по странам, но как правило, синонимами СКИ являются взаимные фонды (mutual funds), инвестиционные фонды (investment funds), управляемые фонды (managed funds), или просто фонды (funds). 

Организационная структура СКИ как правило представлена следующими элементами:

- Управляющий фондом или  инвестиционный менеджер, который  принимает инвестиционные решения.

- Администратор фонда, который  отвечает за торговлю, инвентаризацию, оценку и ценообразование.

- Совет директоров или  попечителей, который защищает активы  и обеспечивает соблюдение законов, норм и правил.

- Акционеры или держатели  паев, которые владеют или имеют  права на активы и связанные  с ними доходы.

- Маркетинговая компании  или дистрибьютор, который занимается  продвижением и продажей акций/паев  фонда. Коллективные инвестиционные  схемы различаются по доступности  в зависимости от их предполагаемого  инвестора.

Многие СКИ разделяют фонд на несколько классов акций или паев. Базовые активы каждого класса объединяются для целей инвестиционного менеджмента, но эти классы, как правило, отличаются по комиссиям и прочим расходам, которые оплачиваются из имущества фонда. Эти различия должны отражать различные типы расходов, связанные с обслуживанием инвесторов.

3.2. Виды коллективных инвестиций на российском РЦБ

На настоящий момент в российском законодательстве отсутствует четко сформулированное определение понятия коллективных инвестиций, хотя данный термин встречается в некоторых нормативно-правовых актах. 

В указе Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» отмечалось, что государственная политика в области защиты прав инвесторов будет осуществляться дифференцированно по следующим группам инвесторов: население, коллективные инвесторы, коммерческие банки, страховые компании, государство, иностранные инвесторы (нерезиденты), другие инвесторы.

Косвенно перечень форм КИ дается в указе Президента РФ «Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» № 408 от 21 марта 1996 г.34. Встречающееся в данном указе понятие инвестиционный банк в настоящий момент не выделяется (в РФ законодательно не разграничиваются банки коммерческие и инвестиционные), но существует особая форма коллективного инвестирования через банковский инструмент - общие фонды банковского управления (ОФБУ), которые имеют много общих черт с ПИФами. Вопрос отнесения ОФБУ к формам коллективного инвестирования до сих пор остается открытым. 

В настоящее время из всех форм коллективного инвестирования наибольшее распространения получили ПИФы и НПФы. Данная работа будет в основном посещена рассмотрению именно этих двух форм, как наиболее значимых и представляющих основную часть коллективных инвестиций в российской экономике на настоящий момент. Но для составления более полной картины состояния данного рынка могут использоваться сравнения с другими формами коллективных инвестиций36.

Краткая характеристика форм коллективного инвестирования и сравнение их по основным параметрам представлены в приложении Е.

Регулирование : Основные функции по государственному надзору в сфере коллективных инвестиций выполняет ФСФР РФ, а также Банк России. В настоящее время в РФ существует ряд проблем, связанных с регулированием деятельности институтов коллективного инвестирования.

Так, например, регулирование деятельности НПФ осуществляется множеством структур. Это справедливо и в отношении других форм коллективных инвестиций. Для успешного развития данной сферы необходимо устранение подобного положения и упорядочивание действий различных регулирующих органов, а также принятие мер по обеспечению согласованности их действий.

Хотелось бы отметить, что в последнее время наблюдаются положительные изменения в данном вопросе. Можно заметить, что появилось тенденция к централизации регулирования финансового рынка в целом, которая возможно приведет к созданию в России мегарегулятора. Подтверждением этой мысли является произошедшее в марте 2011 года слияние ФСФР и Росстрахнадзора (ФССН). Росстрахнадзор прекратил свое существование, а его функции разделили между собой ФСФР и Банк России.

В указе речь идет о присоединении ФССН к ФСФР «с передачей ФСФР функций присоединения службы страхового надзора по контролю и надзору за страховой деятельностью, а также с установлением определенных возможностей для этой службы, включая функции нормативно-правового регулирования по контролю и надзору в сфере финансового рынка, за исключением банковской и аудиторской деятельности», пояснил в пятницу президент на совещании по вопросу формирования в стране Международного финансового центра. По словам Дмитрия Медведева, решение об объединении было вызвано последствиями финансового кризиса, когда выявилось много недостатков в механизмах регулирования финансовых рынков почти во всех экономиках мира. «Это важное решение для российского рынка, потому что создается мощный финансовый регулятор, способный охватить практически все небанковские сегменты финансового рынка и постепенно создать на этих сегментах единый подход и регулирование» - подчеркивает бывший глава ФСФР Владимир Миловидов.

Также в настоящее время активно обсуждаются другие возможные изменения, направленные на решение проблем регулирования и создания благоприятных условий для развития всего финансового рынка РФ (например, создание центрального депозитария).

Таким образом, можно отметить, что в РФ существуют проблемы в законодательстве и регулировании и они начинают постепенно решаться. Но хотя и происходят положительные изменения, еще многое предстоит сделать, чтобы выйти на уровень стран с развитой экономикой и действительно создать в Москве МФЦ. В этом плане целесообразным можно назвать изучение зарубежной практики решения подобных вопросов и регулирование сферы коллективных инвестиций. Отдельно хотелось бы отметить, что определенные шаги в этом направлении уже приняты – так, например, при разработке Правил расчета Индекса ММВБ помимо требований ФСФР, предъявляемых к индексам, на базе которых могут быть созданы паевые инвестиционные фонды, принимались во внимание также требования директив Евросоюза (UCITS), определяющих условия инвестирования в развивающиеся рынки, а также нормативные требования регулирующих органов США в отношении так называемых «broad-based security indices».