Инвестиционный портфель: содержание, виды и принципы формирования

 Формирование инвестиционного  портфеля осуществляется после  того, как сформулированы цели  инвестиционной политики, определены  приоритетные цели формирования  инвестиционного портфеля с учетом  сложившихся условий инвестиционного  климата и конъюнктуры рынков.

 Отправной точкой формирования  инвестиционного портфеля является  взаимосвязанный анализ собственных  возможностей инвестора и инвестиционной  привлекательности внешней среды  с целью определения приемлемого  уровня риска в свете прибыльности  и ликвидности баланса. В результате  такого анализа задаются основные  характеристики инвестиционного  портфеля (степень допустимого риска,  размеры ожидаемого дохода, возможные  отклонения от него и пр.), осуществляется  оптимизация пропорций различных  видов инвестиций в рамках  всего инвестиционного портфеля  с учетом объема и структуры  инвестиционных ресурсов.

 Важным этапом формирования  инвестиционного портфеля является  выбор конкретных инвестиционных  объектов для включения в инвестиционный  портфель на основе оценки  их инвестиционных качеств и  формирования оптимального портфеля.

 Общими критериями  включения различных объектов  в инвестиционный портфель являются  соотношения доходности, риска и  ликвидности инвестиционных вложений, вместе с тем формирование  конкретных портфелей имеет свои  особенности. 

 В отличие от портфелей  других объектов инвестирования портфель реальных инвестиционных проектов является, как правило, наиболее капиталоемким, наименее ликвидным, высокорисковым, а также наиболее сложным в управлении, что определяет высокий уровень требований к его формированию, отбору включаемых в него инвестиционных проектов.

 Портфель ценных  бумаг по сравнению с рассмотренными выше видами инвестиционных портфелей характеризуется рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

Портфели ценных бумаг, построенные  по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной  динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может  носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться  по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях  в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг.

 Аналитические данные  свидетельствуют, что наличие  в портфеле 10-15 различных ценных  бумаг значительно снижает риск  вложений; дальнейшее увеличение  количества активов и увеличение  степени диверсификации не играет  существенной роли при прочих  равных условиях для снижения  инвестиционного риска и является  нецелесообразным, поскольку ведет  к эффекту излишней диверсификации.

 Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля, что связано с возрастанием сложностей качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке мелких лотов ценных бумаг и другими отрицательными явлениями.

В условиях значительных различий степени ликвидности требование обеспечения ликвидности портфеля ценных бумаг применительно к  российским корпоративным ценным бумагам  в наибольшей степени и может быть достигнуто при формировании портфеля из акций, активно обращающихся в российской торговой системе и на Московской межбанковской валютной бирже. При этом важным условием является приобретение указанных ценных бумаг по низким ценам. Это связано с тем, что рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется наличием высоких спрэдов в ценах покупки и продажи акций даже по наиболее торгуемым ценным бумагам. Ожидаемый доход от роста курсовой стоимости акций может быть нивелирован высоким спрэдом при их реализации на рынке.

 Уровень ожидаемого  дохода по ценным бумагам, как  известно, находится в обратной  зависимости от уровня процентной  ставки, что определяет важность  учета возможных изменений этого  показателя при формировании  инвестиционного портфеля. Ставка  ссудного процента является важной  составляющей нормы текущей доходности  по финансовым инвестициям, которая  устанавливает экономическую границу  приемлемости рассматриваемых ценных  бумаг. Поэтому риск повышения  процентной ставки может вызвать  необходимость корректировки фондового  портфеля.

 Одним их факторов, воздействующих на формирование  инвестиционного портфеля, является  уровень налогообложения доходов  по отдельным финансовым инструментам. Если по доходам от акций  ставка налогообложения является  единой, то по государственным  и муниципальным ценным бумагам  могут устанавливаться налоговые  льготы. Наличие таких налоговых  льгот может создать достаточную  мотивацию для включения соответствующих  финансовых инструментов в состав  формируемого портфеля, формирования  таких разновидностей фондовых портфелей, как портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, портфель государственных и муниципальных ценных бумаг.

 Сформированный с учетом  всех рассмотренных факторов  портфель ценных бумаг подлежит  совокупной оценке по критериям  доходности, риска и ликвидности,  которая должна показать, соответствуют  ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выводы

 

Проблемы формирования портфеля ценных бумаг занимают одно из ведущих  мест в современной экономической  теории и практике, что обусловлено  их актуальностью в условиях развитого рынка.

Инвестиции в ценные бумаги всегда сопровождаются необходимостью решения дилеммы: вкладывать деньги в акцию с большим доходом  и большим риском или довольствоваться меньшим доходом, но и меньшим риском.

Выбор варианта зависит от характера инвестора, суммы инвестиций и ее доли в общем капитале инвестора.

Обстоятельства, в которых  находятся инвесторы, различны, поэтому  портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

Процесс создания портфеля можно разделить на несколько  этапов. В первую очередь, исходя из допустимого уровня риска и срока  инвестирования, принимается решение  о том, какую часть средств следует инвестировать в надежные активы с относительно невысокой доходностью, а какую – в более доходные и рискованные активы. После этого происходит разделение средств между классами активов, такими как акции, облигации, инструменты денежного рынка, недвижимость, и т.п. Эти принципиальные решения принимаются при участии руководства инвестиционных компаний. На последнем этапе, портфельный менеджер осуществляет выбор конкретных ценных бумаг или других инструментов в пределах каждого класса.

 

 

 

 

 

 

Список литературы

 

1. Инвестиционный менеджмент. (Учебно-практ. пос.) Максимова В.Ф. (ЕАОИ; 2007, 29 - 38с.)
2. Инвестиции. (Учебное пособие) Кузнецов Б.Т. (2010, 624с.)
3. Инвестиции. (Учебное пособие) Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. (2009, 240с.)
4. Инвестиционная деятельность. (Учебное пособие) Киселева Н.В., Боровикова Т.В., Захарова Г.В. (2006, 432с.)
5. Инвестиции. (Учебник) Нешитой А.С. (2007, 5-е изд., 372с.)