Государственная инвестиционная политика

 Доходы от зарубежных  инвестиций в экономику Великобритании  в январе-июне 2007 г. были равны  128,2 млрд.ф.ст. (в первом полугодии  2006 г. – 102,9 млрд.ф.ст.), в том  числе от прямых инвестиций  – 21,2 млрд.ф.ст. (16,5% всех доходов), портфельных – 33,7 млрд.ф.ст. (26,3%), прочих – 73,3 млрд.ф.ст. (57,2%).

Географическая структура

 иностранных инвестиций,

поступивших в экономику 

Великобритании в 2006/07 фин.г.

По данным Британской службы торговли и инвестиций в 2006/2007 финансовом году британская экономика была одной  из ведущих в мире с точки зрения привлечения иностранных инвестиций. За течение этого периода было реализовано 1431 проект, связанный с  инвестициями иностранных компаний, что на 17% больше, чем за 2005/2006 финансовый год.

600 проектов (41,9%) – это  новые инвестиции, 334 проекта (23,3%) - дальнейшая реализация ранее  начатых проектов, 497 проектов (34,8%) - слияния и поглощения.

 За отчетный период  за счет иностранных инвестиций  в Великобритании было создано  более 36,5 тыс. новых рабочих  мест и сохранено 41 тыс. ранее  созданных рабочих мест.

Секторальный анализ иностранных  инвестиций свидетельствует о том, что наиболее привлекательными сферами  для иностранных инвестиций в  Великобритании являются создание программного обеспечения (274 проектов в 2006/2007 финансовом году) и реализация проектов в области  услуг бизнесу (156 проектов).

 В функциональном разрезе  иностранные инвестиции преимущественно  направляются в сферу услуг  (582 проекта), обрабатывающие производства (302 проекта) и в научно-исследовательские  и опытно-конструкторские работы (137 проектов).

17. Прямые инвестиции — это  инвестиции, которые обеспечивают  инвестору эффективный контроль  над заграничной коммерческой организацией. Международный валютный фонд (МВФ) дает следующее определение: «Прямые инвестиции — инвестиции, осуществляемые для участия в прибылях предприятия, действующего на иностранной территории, причем целью инвестора является право непосредственного участия в управлении предприятием». 
Основными способами осуществления прямых инвестиций являются: 
• создание за границей собственного филиала или предприятия, находящегося в полной (100%) собственности инвестора — это так называемое инвестирование «с нуля»; 
• приобретение или поглощение зарубежных предприятий; 
• финансирование деятельности зарубежных филиалов, в том числе за счет внутрикорпорационных займов и кредитов, предоставляемых материнской компанией своему зарубежному филиалу; 
• приобретение прав пользования землей (включая аренду), природными ресурсами и иных имущественных прав; 
• предоставление прав на использование определенных технологий, ноу-хау и др.;  
• приобретение акций или паев в уставном капитале иностранной компании, обеспечивающих инвестору право контроля за деятельностью предприятия (такое участие иногда называют мажоритарным); 
• реинвестирование прибыли, полученной инвестором, в стране размещения филиала или совместного предприятия. 
В разных странах доля, дающая право контроля, определяется по-разному. В документах МВФ к прямым инвестициям относится участие в капитале, составляющее не менее 25% уставного капитала; в Канаде, Австралии и Новой Зеландии — не менее 50%; в странах Европейского союза — 20—25%; в США — 10%. 
В соответствии с Федеральным законом «Об иностранных инвестициях в РФ» к прямым инвестициям относятся: 
• приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли в уставном капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ; 
• вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица; 
• осуществление на территории РФ иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования таможенной стоимостью не менее 1 млн руб.; 
• реинвестирование прибылей, полученных на территории РФ. 
Реинвестиции — капиталовложения в объекты предпринимательской деятельности, финансируемые за счет доходов или прибыли иностранного инвестора, которые получены на территории принимающей страны. 
Определяющая роль прямых инвестиций для принимающих стран заключается в том, ч Прямые инвестиции отличаются от портфельных следующими чертами: 
1) они, как правило, имеют более долгосрочный и стабильный характер; 
2) сумма этих вложений обычно выше; 
3) инвестор подвергается более высокой степени долгосрочного риска; 
4) они дают инвестору право контролировать или участвовать в управлении объектом инвестирования.то вместе с ними в эту страну поступают не только капиталы (в материальной и нематериальной форме), но и новые технологии и опыт, передовые методы организации производства, труда и управления.

18.Портфельные инвестиции представляют  собой вложения иностранных инвесторов  в приобретение акций или паев  в уставном капитале компаний, не дающие права контролировать управление и влиять на коммерческую деятельность коммерческой организации, а также в другие ценные бумаги принимающих государств — облигации, государственные долговые обязательства и т.д. 
Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные 
бумаги наиболее эффек-тивно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, 
эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения 
максимального дохода на вложенные средства. Портфельный инвестор, в отличие 
от прямого, занимает позицию “стороннего наблюдателя” по отношению к 
предприятию-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в 
управление им. 
Привлечение иностранных портфельных инвестиций также является для российской 
экономики важнейшей задачей. С помощью средств зарубежных портфельных 
инвесторов возможно решение следующих экономических задач: 
- пополнение собственного капитала российских предприятий в целях 
долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ 
среди зарубежных портфельных инвесторов; 
- аккумулирование заемных средств российскими предприятиями для реализации 
конкретных проектов пу-тем размещения среди портфельных инвесторов долговых 
ценных бумаг российских эмитентов; 
- пополнение федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации 
путем размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг, 
эмитированных соответствующими органами власти; 
- эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его 
конвертации в госу-дарственные облигации с последующим размещением их среди 
зарубежных инвесторов. 
Ниже будут рассмотрены два основных потока привлекаемых в Россию иностранных 
портфельных инвестиций: 
- вложения портфельных инвесторов в акции и облигации российских акционерных 
обществ, свободно обращающиеся на российском и зарубежном рынке ценных бумаг; 
- вложения иностранных портфельных инвесторов во внешние и внутренние 
долговые обязательства Российской Федерации, а также ценные бумаги, 
эмитированные субъектами Федерации.

27.Государственное регулирование  иностранных инвестиций в Германии. 
Государственное регулирование инвестиций. В Германии нет специализированных государственных органов и специальных федеральных и земельных законов, предметно регулирующих иностранные инвестиции. Общей правовой основой для осуществления частных зарубежных инвестиций, валютных операций и в целом движения капитала на территории страны являются два акта: Закон о внешних экономических связях 1961 г. и Закон о кредитах 1976 г. 
Ограничения для иностранных инвесторов. Каких-либо существенных ограничений на движение капиталов законодательством Германии не предусмотрено. Например, все платежи за границу могут производиться свободно любым лицом в любой валюте. Нет никаких ограничений на объем и характер валютных сделок, а также на финансирование иностранных компаний на местном рынке ссудного капитала. Кроме того, нет существенных финансовых и валютных ограничений в отношении иностранного капитала, за исключением обязанности регистрировать в местных банковских учреждениях операции по переводу средств за рубеж и из-за рубежа. 
Усложненный порядок предусмотрен для инвестиций в отдельные отрасли экономики страны. Например, для деятельности национальных и иностранных предпринимателей в пищевой, медицинской и фармацевтической промышленности, на транспорте в банковском, страховом, гостиничном и ресторанном бизнесе, необходимо получение специальных лицензий, выдаваемых властями федеральных земель. Требуются разрешения и при осуществлении строительных работ. 
Существуют также ограничения для иностранных компаний и фирм из стран, не входящих в ЕС. Так, для открытия своего филиала они должны поставить в известность министерство экономики той земли ФРГ, в которой открывается филиал. 
За государственным сектором зарезервированы телефон, телеграф и некоторые виды почтовых услуг, железнодорожный и речной транспорт, почтовое и аэродромное хозяйство, радио- и телевещание (кроме некоторых земель). 
Определенные ограничения предусмотрены для деятельности компаний с иностранным участием в добывающей промышленности, на авиационном и морском транспорте, в банковском и страховом деле, в торговле недвижимостью, 
Инвестиционные льготы. Законодательством ФРГ предусмотрены разнообразные инвестиционные льготы. Так, вновь образованные компании и фирмы в течение первого года своей работы обязаны платить лишь 1/4 установленной в стране ставки налога на прибыль, во второй год - половину, и только с третьего года они обязаны платить налог полностью. 
Различные инвестиционные льготы предоставляются также малым и средним компаниям. Практически все крупные кредитные учреждения страны, занимающиеся финансированием промышленности, имеют специальные программы кредитования мелкого и среднего бизнеса. Каждая федеральная земля также имеет свои программы развития с соответствующими инвестиционными льготами, особенно для отстающих районов.

1.Кризису 1990-1998 годов в России  предшествовал обвал на Азиатских  биржах и последовавший за  ним экономический кризис. Непосредственными причинами кризиса считается большой внешний долг, падение цен на нефть и другие сырьевые товары, пирамида ГКО (Государственных Краткосрочных Обязательств), которая давала доходность по инвестициям 40%. Совокупность внешних и внутренних факторов привела к тому, что государство не могло расплатиться со своими долгами, и вынуждено было объявить дефолт. 
Последствиями финансового кризиса стали как негативные, так и позитивные изменение. К негативным последствиям кризиса можно отнести падение курса рубля за полгода в 3 раза, паралич банковской системы, банкротство многих банков и предприятий, резкое падение уровня доходов и жизни населения, подрыв доверия к банковской системе страны. 
Позитивным последствием кризиса стало повышение конкурентоспособности российской экономики. Вследствие девальвации рубля цены на импортные товары внутри страны подскочили, а цены отечественных товаров заграницей упали, что позволило им занять рынки, которые они не могли занять раньше. Кризис дал шанс отечественной промышленности набрать силу, отгородил ее от импорта и увеличить экспортные возможности. 
С глобального взгляда модно сказать, что кризис для России стал больше благом, чем бедой. Кризис вычистил экономику от неэффективных элементов, а эффективным и умным позволил развиваться. Оздоровилась и государственная политика, финансовый кризис заставил чиновников более ответственно относиться к бюджетному планированию. Малый бизнес осознал свою силу и стал развиваться в крупные предприятия, стали развиваться те направления бизнеса, которые не присущи сырьевой экономике, которой была Россия в то время. После 1999 года стала развиваться пищевая, легкая промышленность, сфера услуг, стал расти потребительский спрос. 
Главным результатом кризиса 1998 года можно назвать отход экономики от сырьевой модели и развитие других отраслей экономики, которые до финансового кризиса замещались импортом. Одним из примеров результата кризиса можно назвать политику государства на развитие отверточного производства ведущих автопроизводителей на территории страны. После кризиса в экономику потекли инвестиции, все больше иностранных компаний стали открывать в России свои производства. Стал развиваться фондовый рынок, российские компании стали выходит на международные рынки.

6. Взаимосвязь сбережений и инвестиций. Факторы, детерминирующие норму  накоплений 
 
1. Сбережение семейных хозяйств является единым источником чистых инвестиций в закрытой экономической системе. 
Если формирование сбережений замедляет или совсем останавливается, начинаются сокращение инвестиций и «проедание» прежде нагроможденного капитала. Такая ситуация обычно возникает в условиях продолжительной инфляции, когда население перестает делать новые сбережения и даже тратит предыдущие под угрозой потери их через инфляцию.  
2. Рост объема сбережений создает верхнюю границу наращивания инвестиций в секторе «фирмы». 
Тем не менее рост объема инвестиций, как правило, не достигает этого верхнего предела. Часть средств, которые поступили на денежный рынок за потоком сбережений, мобилизует правительство для государственных закупок и других расходов. В конкурентной борьбе за ресурсы на денежном рынке правительство обычно имеет преимущества над фирмами в связи с высшим уровнем гарантий за его обязательствами (ценными бумагами) сравнительно с обязательствами фирм и финансовых посредников, через которые сбережения трансформируются в инвестиции. Только сокращение бюджетного дефицита дает возможность максимально приблизить фактический объем инвестиций к его верхней границе и даже превысить ее за счет других источников. 
3. Сбережение населения, которые поступили на денежный рынок и не мобилизованные правительством для своих нужд, должны быть одолженные сектором «фирмы» для инвестирования. 
Иначе на денежном рынке возникнет излишек средств, а на товарных рынках (на рынке продуктов прежде всего) - отсутствие спроса на товары. Неинвестированные сбережения неизбежно вызовут кризис сбыта, сокращение производства, снижение доходов и сбережений в секторе «семейные хозяйства». В нереализованных товарных запасах будут «замороженные» значительные капиталы.

2.В 1999 г. начался период устойчивого  экономического роста, показавший  высокий потенциал отечественной  экономики. Подъем сопровождался  увеличением объема инвестиций, осуществляемых на макро-, мезо- и  микроуровнях. 
 
Основными факторами, обусловившими повышение инвестиционной активности и рост вложений в 2000 — начале 2008 г., выступали сохранение высоких цен мирового рынка на энергоресурсы и металлы, обеспечивавшие рост накоплений активов в экспортно-ориентированных отраслях и производствах; улучшение финансового положения предприятий; рост спроса на отечественные инвестиционные товары при высоком уровне цен на аналогичные импортные, нашедшие отражение в ускорении роста производства; увеличение инвестиционных ресурсов населения за счет роста реальных располагаемых денежных доходов; активное вовлечение денежных ресурсов в инвестиции за счет падения доходности по рублевым финансовым инструментам, стимулирующее вложение средств в реальный сектор экономики частными инвесторами; снижение процентных ставок рефинансирования Банка России; формирование позитивного инвестиционного имиджа Российской Федерации по оценкам международных рейтинговых агентств. 
 
Следует отметить, что в 2000—2008 гг. активизировалась инвестиционная деятельность на всех уровнях экономики: национальном, региональном и непосредственно предприятий. С 1999 г. инвестиции в основной капитал в России имели тенденцию постоянного подъема. Рост осуществлялся в номинальном и реальном выражении. В разные годы он составлял от 2,5 до 22,7 %1. Положительная динамика инвестиций в основной капитал сохранялась вплоть до 2009 г. (в первом полугодии 2009 г. объем инвестиций в основной капитал составил 81,2 % от уровня 2007 г.)2. 
 
Наиболее значимой формой государственного воздействия в РФ стало осуществление Федеральной адресной инвестиционной программы, реализация которой позволила на высшем уровне определить приоритетные ориентиры развития страны и, следовательно, направить бюджетные средства на поддержку и исполнение контроля за их использованием. Однако неэффективность обозначенных мероприятий складывалась из-за невысокого уровня достижения целевых индикаторов, затягивания исполнения программ, низкого качества отчетности3. Очевидно, что более приемлемой формой воздействия государства в рыночных отношениях является организация условий, стимулирующих инвестиционную деятельность предприятий. 
 
Характеризуя инвестиционную деятельность Республики Мордовия, стоит отметить, что при отсутствии значительных ресурсов для обширного участия в этом процессе в регионе имеется положительный опыт его стимулирования. Сосредоточившись на вопросах законодательства и льготного налогообложения, республиканские власти широко использовали различные меры стимулирования инвестиций: предоставление льгот по налогам и сборам, субсидий, государственных гарантий4. В результате стимулирующих мероприятий в 2000—2008 гг. совокупный рост вложений в основной капитал на предприятиях республики составил 320 %. 
 
В то же время устранение от прямого финансового участия в инвестиционной деятельности несет ряд недостатков: в условиях образовавшейся у предприятий Мордовии нехватки ресурсов объемы вложений в основной капитал стали стремительно падать (в первом полугодии 2009 г. объем вложений составил 67,3 % от показателя соответствующего периода 2008 г.)5. 
 
В 2006 г. для поддержки инвестиционной деятельности в регионе был создан «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Мордовия», сформированный из средств федерального и регионального бюджетов. Основной целью образования венчурного фонда являлась финансовая поддержка субъектов малого предпринимательства на пути реализации научно-технических проектов. При этом обращает на себя внимание то, что средства фонда выделяются без предоставления какого-либо залога или поручительства, и за пользование ими не взимаются проценты. Фонд получает свой доход за счет долевого участия в реализуемых проектах6. 
 
Значительный подъем инвестиционной активности в 2000—2008 гг. на национальном  и региональном уровнях является отражением активизации инвестиционной деятельности отдельных юридических лиц. Предприятия Мордовии вкладывали (и вкладывают) значительные средства в обновление основных фондов, увеличение производственных мощностей и научно-исследовательские работы. Эффект от этих вложений по срокам наступления и величине отдачи был различен, но положительная динамика экономических показателей промышленных предприятий, осуществляющих инвестиционную деятельность, стала вполне очевидной. Например, ОАО «Мордовцемент» увеличило объем денежных средств, направляемых на инвестиции в 2000—2007 гг., с 38 228 до 7 015 160 тыс. руб. (вложения в основной капитал составляли 4 633 и 4 619 475 тыс. руб. соответственно). Рентабельность собственного капитала возросла с 3,84 до 107,6 %. В 2008 г. показатель рентабельности составил 54,17 %, но причиной этого стало не снижение прибыли (ее величина повысилась с 5 604 884 до 5 952 288 тыс. руб.), а увеличение собственного капитала предприятия (среднегодовое значение выросло с 5 208 848 тыс. руб. в 2007 г. до 10 987 434 тыс. руб. в 2008 г.).

15. Внутренняя норма прибыльности: методика расчета и интерпретация  результатов 
 
Метод расчета внутренней нормы прибыли 
Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент доходности инвестиций — IRR (англ, internal rate of return) — представляет собой, по существу, уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования. 
Если вернуться к описанным выше уравнениям (10.1) и (10.2), то IRR — это то значение k в этих уравнениях, при котором NVP будет равно нулю. 
Смысл расчета данного коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. 
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. 
Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. 
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова: 
если: IRR > СС, то проект следует принять; 
IRR < СС, то проект следует отвергнуть; 
IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 
Так как показатель IRR является корнем уравнения NPV = 0, а функция NPV = f(k) представляет собой алгебраическое уравнение k-ой степени, где k — число лет реализации проекта, для расчета IRR на практике используются либо специализированные финансовые калькуляторы, либо финансовые функции электронных таблиц Excel, Lotus, SUPERCALC. 
Недостатком критерия IRR является то, что он не может использоваться при анализе инвестиционных проектов с неординарными потоками платежей. В ординарном инвестиционном проекте один или несколько оттоков сменяются серией поступлений денежных средств. Если же в проекте предполагается отток денежных средств в ходе его реализации или по окончании, этот поток называется неординарным. 
Наиболее распространенная проблема при анализе неординарного проекта — множественность IRR, так как уравнение NPV = 0 — это многочлен n-ой степени, который может иметь n различных корней. 
Поэтому в качестве критерия эффективности неординарных потоков используется показатель MIRR (англ, modified IRR). 
MIRR определяется из уравнения: 
 
Если все инвестиции имеют место при t = 0, а первый приток происходит при t = 1, это уравнение принимает следующий вид: