Анализ окупаемости инвестиций

 

Тема: Анализ окупаемости  инвестиций

Оглавление: Введение 1  Решения по инвестиционным  проектам. Критерии их принятия. 2  Методы оценки инвестиционного  проекта. 3  Методы дисконтирования. 3.1 Чистая приведенная  стоимость (NPV). 3.2  Внутренняя норма  прибыли инвестиций (IRR). 4   Простые (статистические) методы. 4.1 Срок окупаемости инвестиций (PP). 4.2  Индекс рентабельности  инвестиций (PI). 4.3  Коэффициент эффективности  инвестиций (ARR). Заключение Список литературы.

4 6 8 12 14 15 18 18 19 20 21 22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Инвестирование представляет собой не бездумное вливание денег  в некое предприятие или проект, а процесс нацеленный на возврат вложенных средств, которые за время их использования должны лишь преумножиться. Поэтому логичным является желание инвесторов узнать, как скоро вернутся вложенные деньги. Для ответа на этот вопрос и рассчитывается такой показатель как срок окупаемости инвестиций.

Анализ срока окупаемости  различных инвестиционных проектов важен, так как для разных инвесторов приемлемыми являются различные  его значения. В некоторых случаях  этот показатель может оказаться  решающим при принятии решения об осуществлении инвестиций. Примером могут являться инвесторы, которые  не любят вкладывать свои деньги в  долгосрочные проекты, какими бы перспективными они не были. Причины такого поведения  могут быть различны, начиная от дефицита свободных денежных средств  и заканчивая боязнью вообще не получить свои деньги обратно. С целью рассеять сомнения таких инвесторов или просто в качестве еще одного аргумента  при принятии решения об инвестировании и рассчитывается данный показатель.

Однако определить величину этого показателя не так просто, как кажется на первый взгляд. Необходимо объективно оценить будущие доходы компании, увеличившиеся в результате осуществления инвестиций, учитывая при этом все факторы, которые  могут на них повлиять. Для подобного  анализа необходим немалый опыт, иначе результаты могут оказаться  искажены, что в случае неблагоприятного стечения обстоятельств может привести к неверному решению при выборе инвестиционного проекта.

Помощь профессионалов в  этом вопросе может оказаться  совсем не лишней, поэтому при возникновении  сомнений разумнее обратиться в консультационное агентство, специализирующееся на инвестициях.

Еще одной проблемой использования показателя срока окупаемости проекта является тот факт, что он не учитывает те доходы, которая фирма получит после возмещения первоначальных затрат. А если учитывать, что поток доходов чаще всего является неравномерным и может как резко увеличиться, так и уменьшиться уже после окончания срока окупаемости, то станет понятно, что этот показатель нужно использовать осторожно и только в совокупности с другими показателями.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1   Решения по инвестиционным проектам. Критерии  их принятия

Все предприятия в той  или иной степени связаны с  инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного  проекта, множественность доступных  проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все  решения можно классифицировать следующим образом.

 Классификация  распространенных  инвестиционных решений:

1. Обязательные инвестиции, то есть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать  свою деятельность:

• решения по уменьшению вреда окружающей среде;
• улучшение условий труда до государственных  норм.

2. Решения, направленные  на снижение издержек:

• решения по совершенствованию применяемых технологий;       
• по повышению качества продукции, работ, услуг;
• улучшение организации труда и управления.

3. Решения, направленные  на расширение и обновление  фирмы:

• инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
• инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
• инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);
• инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4. Решения по приобретению  финансовых активов:

• решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
• решения по поглощению фирм;
• решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

5. Решения по освоению  новых рынков и услуг;

6. Решения по приобретению  НМА.

Принятие решений инвестиционного  характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных  и неформализованных методов  и критериев. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся  аппаратом, применимым в том или  ином конкретном случае. В отечественной  и зарубежной практике известен целый  ряд формализованных методов, с  помощью которых расчёты могут  служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все  же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные  решения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Методы оценки инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления  бюджета капитальных вложений, имеют  определенную логику.

• С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.
• Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.
• Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
• Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
• Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и  анализа проектов предполагает множественность  используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как  возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью  варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

Критерии, используемые в  анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается  или нет временной параметр:

Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

• Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);
• Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);
• Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);
• Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);
• Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

Основанные на учетных  оценках ("статистические" методы):

• Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);
• Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

До самого последнего времени  расчет эффективности капиталовложений производился преимущественно с "производственной" точки зрения и мало отвечал требованиям, предъявляемым финансовыми инвесторами:

• во-первых, использовались статические методы расчета эффективности вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора;
• во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы на выявление производственного эффекта инвестиций, т.е. повышения производительности труда, снижения себестоимости в результате инвестиций, финансовая эффективность которых отходила при этом на второй план.

Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно  применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно  на дисконтировании образующихся в  ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет  отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и  учесть тем самым возможность  альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов  оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании  положительных и отрицательных  денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией  проекта) на плановый период и сопоставлении  полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей  ставке, с инвестиционными затратами.

 Очевидно, что такой  подход сопряжен с необходимостью  принятия ряда допущений, выполнить  которые на практике (в особенности  в российских условиях) достаточно  сложно. Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия.

 Во-первых, требуется  верно оценить не только объем первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой степенью изученности рынков. В российской же экономике объем допущений, которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше (точность прогноза есть функция от степени систематического риска).

Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов используется предпосылка  стабильности валюты, в которой оцениваются  денежные потоки. На практике эта предпосылка  реализуется при помощи применения сопоставимых цен (с возможной последующей  корректировкой результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования  для расчетов стабильной иностранной  валюты. Второй способ более целесообразен в случае реализации инвестиционного проекта совместно с зарубежными инвесторами.

 Безусловно, оба эти  способа далеки от совершенства: в первом случае вне поля  зрения остаются возможные изменения  структуры цен; во втором, помимо  этого, на конечный результат  оказывает влияние также изменение  структуры валютных и рублевых  цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания курса и т.п.

В этой связи возникает  вопрос о целесообразности применения динамических методов анализа производственных инвестиций вообще: ведь в условиях высокой неопределенности и при  принятии разного рода допущений  и упрощений результаты соответствующих  вычислений могут оказаться еще более далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Методы дисконтирования

Главный недостаток простых  методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании  факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся  к разным периодам времени. Понимание  и учет этого фактора имеет  важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.