Анализ инвестиционного портфеля

Следующий блок проблем связан уже непосредственно с решением оптимизационных задач. Необходимо определиться с главным критерием  оптимизации в процедуре формирования портфеля. Как правило, в качестве целевых функций (критериев) могут  выступать лишь доходность и риск (или несколько видов рисков), а все остальные параметры  используются в виде ограничений.

При формировании портфеля возможны три основные формулировки задачи оптимизации:

• целевая функция - доходность (остальное - в ограничениях);
• целевая функция - надежность (остальное - в ограничениях);
• двухмерная оптимизация по параметрам "надежность-доходность" с последующим исследованием оптимального множества решений.

Зачастую бывает, что небольшим  уменьшением значения одного критерия можно пожертвовать ради значительного  увеличения значения другого (при одномерной оптимизации такого рода возможности  отсутствуют). Естественно, что многомерная  оптимизация требует применения более сложного математического  аппарата, но проблема выбора математических методов решения оптимизационных  задач - это тема особого разговора.

Для предприятия инвестиционный портфель, хотя и не является самоцелью, но может  принести довольно большую прибыль.

Инвестиционный портфель для предприятия  является эффективным инструментом реструктурирования оборотных средств (части оборотных средств, находящихся  в форме свободных денежных активов  и ценных бумаг предприятия). Это  уже и есть готовый инвестиционный портфель, состоящий из акций приватизированных  предприятий (рискованная часть), государственных  ценных бумаг и денежных средств (резерва).

Предприятие должно решить, какой  результат оно желает получить, и  в течение какого срока будут  «свободны» денежные средства, составляющие резерв. Ответы на эти вопросы позволяют  выделить, какой из следующих трех типов инвестиционных портфелей характерен для предприятия: рискованный, консервативный, комбинированный, и определить продолжительность «жизни» этого портфеля. Важным фактором для определения типа портфеля является также оценка текущей конъюнктуры фондового рынка в целом и бумаг, уже имеющихся у предприятия.

Довольно сложно определить, какой  из типов портфелей может оказаться выгодным при нынешней нестабильности фондового рынка, но специалисты придерживаются следующих мнений по вышеперечисленным трем типам портфелей:

• вложения в рискованный  портфель в настоящий момент могут оказаться неоправданными. Рискованный портфель создается обычно на срок не менее шести месяцев, и вложения в него должны составлять несколько сот тысяч долларов, при том, что риск вложения средств в этот портфель компенсируется возможностью получения высокой прибыли. С точки зрения специалистов, сейчас инвестиции в рискованный портфель не могут быть оптимальным вложением, так как есть большая возможность потери части или даже всех этих средств;

• вложения в комбинированный  портфель (сочетающий в определенной пропорции государственные и корпоративные ценные бумаги) являются менее рискованными, но срок его «жизни» также должен быть достаточно продолжительным;

• вложения в краткосрочный консервативный инвестиционный портфель. Основными  составляющими для консервативного  портфеля являются высоколиквидные государственные ценные бумаги, которые за предыдущие периоды приносили и приносят в настоящем стабильный высокий доход.

При успешном становлении фондового  рынка инвестирование средств предприятиями  в вышеперечисленные государственные  ценные бумаги может явиться стабильным финансовым вложением, гарантирующим  довольно высокий доход. И приоритетным в этом плане будет являться именно консервативный финансовый портфель.

 

 

1.2 Методы оценки  инвестиционного пртфеля

 

Для того чтобы из всего  многообразия возможных направлений  вложения средств в различные  виды фондовых инструментов выбрать  те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа  рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный  анализ.

Полный фундаментальный  анализ проводится на трех уровнях. Первоначально  в его рамках рассматривается  состояние экономики фондового  рынка в целом. Это позволяет  выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и  дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную  ситуацию. После изучения конъюнктуры  в целом осуществляется анализ отдельных  сфер рынка ценных бумаг в целях  выявления тех из них, которые  в сложившихся общеэкономических  условиях наиболее благоприятны для  помещения средств с точки  зрения выбранных инвестиционных целей  и приоритетов. При этом рассматривается  состояние отраслей и подотраслей  экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств  создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние  отдельных фирм и компаний, чьи  долевые или долговые фондовые инструменты  обращаются на рынке. Это дает возможность  решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а  какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение общей экономической  ситуации на первом этапе анализа  основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние  государства.

Для отраслевого этапа  фундаментального анализа большое  значение имеет наличие принимаемой  достаточно широким кругом субъектов  четкой классификации отраслей и  подотраслей, отражающих их технические  особенности.

В ходе отраслевого анализа  осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений как в  разрезе отраслей, так и в сравнении  с аналогичными показателями в целом  по национальному хозяйству. При  этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные  индексы, характеризующие положение  дел в различных отраслях.

В основе процесс принятия управленческих решений инвестиционного  характера лежат оценка и сравнение  объема предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений. Поскольку  сравниваемые показатели относятся  к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней  можно по-разному в зависимости  от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера  инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т.д.

Методы, используемые в анализе  инвестиционной деятельности, можно  подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.

Метод расчета чистого  приведенного эффекта.

Этот метод основан  на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого  срока. Поскольку приток денежных средств  распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который  он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (I) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в  размере Р1, Р2,...,Рn. Общая накопленная  величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект ( NPV) соответственно насчитываются по формулам:

 

PV = FV/(1+r)ⁿ

NPV = ∑ PV-I

 

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует  отвергнуть;

NPV = 0, то проект не прибыльный  и не убыточный

Необходимо отметить, что  показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен  во времени, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень  важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при  анализе оптимальности инвестиционного  портфеля.

Метод расчета индекса  рентабельности инвестиций.

Этот метод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

 

PI = ∑ PV

 

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует  отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным  значением NPV.

 

1.3 Информационная  база анализа инвестиционного  проекта

 

Бухгалтерская отчетность как  единая система данных о финансовом положении организации, финансовых результатах ее деятельности и изменениях в ее финансовом положении составляется на основе данных бухгалтерского учета.

При формировании бухгалтерской отчетности должны быть исполнены требования нормативно-правовых актов по бухгалтерскому учету по раскрытию в бухгалтерской отчетности информации об изменениях учетной политики, оказавших или способных оказать  существенное влияние на финансовое положение.

Баланс бухгалтерский

Система показателей, характеризующая  в обобщенных стоимостных выражениях состояние средств предприятия. Бухгалтерский баланс отражает состав, размещение, использование и источники  формирования средств предприятий, организаций, бюджетных учреждений. Составляется на определенную дату (конец  месяца, квартала, года) и используется для контроля и анализа хозяйственной  деятельности. Имеет форму двусторонней таблицы: первая сторона — актив — характеризует состав, размещение и использование средств; вторая сторона — пассив — источники образования средств. Балансовые показания отдельных видов средств и источников их образования носят названия балансовых статей, которые в соответствии сих экономическим содержанием сгруппированы в активе и пассиве, как правило, в пять разделов. Бухгалтерский баланс позволяет определить обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами, соответствие запасов товарно-материальных ценностей установленным нормативам, состояние платежной дисциплины и т. п., а также дать общую оценку финансового состояния предприятия или организации.

Форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках» позволяет пользователям  оценить информацию обо всех доходах  и расходах фирмы, а также проследить связь между налогом на прибыль, который организация уплачивает по декларации, и налогом на прибыль, рассчитанным по данным бухгалтерского учета.

Отчет о прибылях и убытках  является одной из основных форм бухгалтерской (финансовой) отчетности и обязательно  присутствует в периодической отчетности.

В настоящее время Отчет  о прибылях и убытках содержит следующие числовые показатели: выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за вычетом налога на добавленную  стоимость, акцизов и аналогичных  обязательных платежей); себестоимость  проданных товаров, продукции, работ, услуг; валовая прибыль; коммерческие расходы; управленческие расходы; прибыль (убыток) от продаж; проценты к получению; проценты к уплате; доходы от участия  в других организациях; прочие доходы; прочие расходы; прибыль (убыток) до налогообложения; отложенные налоговые активы; отложенные налоговые обязательства; текущий  налог на прибыль; чистая прибыль (убыток) отчетного периода; постоянные налоговые  обязательства (активы); базовая прибыль (убыток) на акцию и разводненная прибыль (убыток) на акцию.

В современных условиях бухгалтерская (финансовая) отчетность служит основным источником информации для обширного  круга лиц. В связи с чем  она должна быть достоверной и  позволять квалифицированному пользователю делать на ее основе правильные выводы о финансовом положении и результатах  деятельности организации и принимать  соответствующие обоснованные решения. Отчет о прибылях и убытках  является одной из основных форм бухгалтерской (финансовой) отчетности и обязательно  присутствует в периодической отчетности.

Сочетание доходов и расходов определяет финансовый результат деятельности организации - убыток или прибыль.

Для пользователей отчетности более значительной является информация не о том, какую прибыль получила организация в отчетном периоде, а о том, будет ли она получать прибыль в дальнейшем. А с этой точки зрения наибольшее значение имеет  структура финансового результата, структура доходов и расходов.

В связи с этим необходимо различать доходы и расходы от обычных видов деятельности и  прочие доходы и расходы.

Разделение доходов и  расходов, которые выделены в отчете о прибылях и убытках, имеет важный экономический смысл: доходы и расходы  от обычных видов деятельности при  анализе отчетности позволяют делать вывод об их стабильности и прогнозировать последующие поступления.