Управление денежными средствами. Притоки и оттоки денежных средств

 

Оглавление

 

 

 

 

 

Теоретический вопрос

Управление денежными средствами. Притоки и оттоки денежных средств. Анализ движения денежных средств. Модели расчета целевого остатка денежных средств. Методы управления денежными средствами.

 

Денежные средства – это наиболее ликвидные активы, которые в определенном размере должны постоянно присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие будет признано неплатежеспособным.

Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Определение денежных притоков и оттоков в условиях нестабильности и инфляции может быть весьма затруднено и недостаточно точно, особенно на финансовый год.

В деятельности любого предприятия тремя наиболее важными финансовыми показателями являются:

1) выручка от реализации;

2) прибыль;

3) поток денежных средств.

Совокупность значений этих показателей и тенденций их изменения характеризует эффективность работы предприятия и его основные проблемы.

Рассмотрим, в чем состоит отличие потока денежных средств от прибыли.

Выручка — учетный доход от реализации продукции или услуг за данный период, отражающий как денежные, так и неденежные формы дохода.

Прибыль — разность между учтенными доходами от реализации и расходами, начисленными на реализованную продукцию.

Поток денежных средств — разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период.

Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.

По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

1) положительный – характеризующий  совокупность поступлений денежных  средств на предприятие от  всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина  используется термин «приток  денежных средств»);

2) отрицательный – определяет совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «отток денежных средств»).

Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. В системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового менеджмента.1

Таблица 1 Составляющие денежного потока

Вид деятельности	Приток	Отток
Операционная деятельность	Денежная выручка от реализации продукции в текущем периоде. Погашение дебиторской задолженности. Поступление от продажи бартера. Авансы, полученные от покупателей	Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков. Выплата заработной платы. Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды. Уплата процентов за кредит. Отчисления на социальную сферу.
Финансовая деятельность	Краткосрочные кредиты и займы. Долгосрочные кредиты и займы. Поступления от эмиссии акций. Целевое финансирование	Возврат краткосрочных кредитов и займов. Возврат долгосрочных кредитов и займов. Выплата дивидендов. Погашение векселей
Инвестиционная деятельность	Продажа основных средств, нематериальных активов. Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений. Возврат других финансовых вложений	Приобретение основных средств, нематериальных активов. Капитальные вложения. Долгосрочные финансовые вложения

 

Существует несколько подходов к анализу отчета о движении денежных средств (ОДДС). Один из них – интерпретационный анализ ОДДС, осуществляемый топ-менеджментом компании, второй – коэффициентный анализ ОДДС финансового менеджера. Для управляющего предприятием или финансового менеджера важно выбрать оптимальный вариант и рассматривать содержание отчета, прибегая к сравнению в ретроспективе.

Основой финансового анализа являются взаимоотношения, существующие между тремя промежуточными итогами отчета о движении денежных средств: денежным потоком от основной деятельности, денежным потоком от инвестиционной деятельности и денежным потоком от деятельности по финансированию. Данная информация служит основой для дальнейшего анализа денежных потоков.

Первый метод анализа ОДДС – интерпретационный (анализ абсолютных значений), предназначен как для финансовых, так и для нефинансовых менеджеров. Сущность данного метода заключается в анализе данных отчета без использования расчетных финансовых коэффициентов. Описывая структуру денежного потока от операционной деятельности, следует обращать внимание на следующие моменты:

– целевое использование денежного потока от операционной деятельности;

– анализ отрицательного и положительного денежного потока от операционной деятельности;

– определение факторов, влияющих на денежный поток от операционной деятельности;

– анализ общих сумм и порядка использования амортизационных отчислений, сравнение сумм амортизационных отчислений с общей суммой инвестиций на производственное и технологическое развитие, осуществленное предприятием;

– влияние изменений счетов оборотного капитала на денежный поток от операционной деятельности.

Основное значение финансового анализа деятельности предприятия заключается в оценке возможности предприятия генерировать денежные потоки. Информационной базой такого финансового анализа выступает отчет о движении денежных средств, составленный прямым и косвенным методом. 2

Использование моделей возможно лишь при построении полноценной системы планирования деятельности предприятия, ориентированной на расчет целевого остатка денежных средств.

Уильям Баумоль первым заметил, что остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно-материальных запасов, поэтому модель оптимальной партии заказа (EOQ) может быть использована и для определения целевого остатка денежных средств. Данная модель исходит из следующих основных положений:

1) потребность компании в денежных  средствах находится на постоянном  прогнозируемом уровне;

2) прогнозируемость денежных поступлений  на постоянном уровне;

3) сальдо поступления и оттока  денежных средств как следствие  так же находится на постоянном уровне; все резервы денежных активов хранятся в форме краткосрочных финансовых вложений;

4) остаток денежных средств изменяется  от максимума до минимума, равного  нулю.

В модели используются следующие переменные:

где: С – сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа;

С/2 – средний остаток средств на счете;

С* – оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа;

С*/2 – оптимальный средний остаток средств на счете;

F – постоянные трансакционные  затраты по купле-продаже ценных  бумаг или обслуживанию полученной ссуды;

Т – общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода (обычно равен одному году, но может быть и другой продолжительности в случае сезонных изменений потребности в денежные средствах);

k – относительная величина альтернативных  затрат (неполученного дохода), принимается  в размере ставки дохода по  ликвидным ценным бумагам или  процента от предоставления имеющихся  средств в кредит.

 

Общие затраты (ТС) по поддержанию некоторого остатка средств на счете могут быть определены суммированием альтернативных затрат и постоянных трансакционных затрат.

Необходимо отметить, что общая сумма дополнительных денежных средств и, следовательно, целевой остаток средств на счете не изменяются пропорционально увеличению объема операций. Это вызвано нелинейным характером установленной зависимости и, таким образом, дает ряд преимуществ крупным компаниям по сравнению с мелкими.

Серьезным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает наличие сезонности и цикличности.

Другим большим недостатком данной модели представляется излишне жесткий математический подход к определению точки оптимального остатка денежных средств. Здесь не рассматриваются допустимые интервалы и способы определения верхних и нижних границ допустимого остатка.

Отмеченные выше недостатки модели Баумоля-Тобина устраняет модель Миллера-Орра, являющаяся усовершенствованной моделью EOQ. Ее авторы М. Миллер и Д. Орр пользуются при построении модели статистическими методом, а именно процессом Бернулли — стохастическим процессом, в котором поступление и расходование денежных средств во времени являются независимыми случайными событиями.

При управлении уровнем ликвидности финансовый менеджер должен исходить из следующей логики: остаток денежных средств хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, необходимо покупать достаточное количество ликвидных инструментов с целью вернуть уровень денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае необходимо продавать ликвидные краткосрочные ценные бумаги и таким образом пополнять запас ликвидности до нормального предела (рис. 1).

 

Рис. 1. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Миллера-Орра)

Минимальная величина остатка денежных средств на расчетном счете принимается на уровне страхового запаса, а максимальная – на уровне его трехкратного размера. Однако при решении вопроса о диапазоне (разности между верхним и нижним пределами остатка денежных средств) рекомендуется учесть следующее: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

При использовании данной модели следует учесть допущение, что расходы по покупке и продаже ценных бумаг фиксированы и равны между собой.

Для определения точки возврата используется следующая формула:

где  Z — целевой остаток денежных средств;

δ2 — дисперсия сальдо дневного денежного потока;

r — относительная величина альтернативных  затрат (в расчете на день);

L — нижний предел остатка  денежных средств.

 

Верхний предел остатка денежных средств определяется по формуле:

H = 3Z – 2L

Средний остаток денежных средств находится по формуле:

С = (4Z – L) / 3

 

Модель Стоуна дополняет модель Миллера-Орра и основана на прогнозах движения денежных средств на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела величины денежных средств на расчетном счете не вызовет их немедленного перевода в ценные бумаги, если в ближайшие дни у организации, согласно прогнозам, ожидаются относительно высокие выплаты. Это позволяет минимизировать количество операций по конвертации и, следовательно, снижать связанные сними расходы.

Существует два метода расчета потока денежных средств: прямой и косвенный.

1. Прямой метод. В бухгалтерии  любого предприятия ведется Главная книга, предназначенная для систематизации регистрируемых в системе двойной записи бухгалтерских проводок, отражающих факты хозяйственной жизни, и представляющая собой перечень синтетических счетов. Прямой метод предполагает идентификацию всех проводок, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денежных счетов). Последовательный просмотр всех проводок обеспечивает, помимо прочего, группировку оттоков и притоков денежных средств по обособленным видам деятельности (основной, инвестиционной, финансовой). Данный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально показывая движение денежных средств на его счетах, но не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств.

2. Косвенный метод. Он позволяет объяснить причину расхождений между прибылью, и, например, сокращением денежных средств за период. Объяснить это можно тем, что в ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы (расходы), влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств предприятия. В процессе анализа на эту величину и производят корректировку чистой прибыли. Расчет косвенным методом начинается с оценки изменений в отдельных статьях активов предприятия и их источников. Далее корректируются данные различных счетов, влияющих на размер прибыли. Это влияние может быть разнонаправленным.

Сравнение двух методов позволяет выявить следующие отличия:

1) при прямом методе расчет  потока осуществляется на основе  счетов бухгалтерского учета  предприятия (Главной книги); при косвенном – на основе показателей баланса предприятия и отчета о финансовых результатов (отчетности);