Содержание
1. Составляющие капитала
и оценка их стоимости
2. Разработка
ценовой стратегии и тактика предприятия
3. Практическая
часть.
Список
используемой литературы
1. Составляющие капитала
и оценка их стоимости
Концепция
стоимости капитала является одной из
базовых в теории финансового менеджмента.
Стоимость капитала характеризует уровень
рентабельности инвестированного капитала,
необходимого для обеспечения высокой
рыночной стоимости предприятия.
Цена капитала
предприятия складывается под влиянием
многих факторов, главными из которых
являются:
- общее
состояние финансовой среды, в том числе
финансовых рынков;
- конъюнктура товарного рынка;
- средняя ставка ссудного процента, сложившаяся
на финансовом рынке;
- доступность различных источников финансирования
для конкретных предприятий;
- рентабельность операционной деятельности
предприятия;
- уровень операционного левериджа;
- уровень концентрации собственного капитала;
- соотношение объемов операционной и
инвестиционной деятельности;
- степень риска осуществляемых операций;
- отраслевые особенности деятельности
предприятия, в том числе длительность
производственного и операционного циклов
и др.
Капитал
— это средства из всех источников, используемые
для финансирования инвестиций предприятия.
Напомним, что для осуществления своей
деятельности предприятие использует
активы, представляемые в левой части
бухгалтерского баланса — в «Активе».
Они должны быть профинансированы за счет
источников, указываемых в правой части
бухгалтерского баланса — в «Пассиве»,
который представляет капитал предприятия.
Цена капитала, который привлекает предприятие,
формируя пассив, характеризуется показателем,
называемым средневзвешенной ценой капитала
(Weighted Average Cost of Capital — WACC).
Составляющие капитала предприятия
— это краткосрочная и долгосрочная задолженности,
привилегированные и обыкновенные акции,
а для небольшого предприятия — обязательства
перед одним или несколькими владельцами.
Цена капитала, получаемого из различных
источников, различается.
Бесплатный капитал. Это
источники средств, за пользование которыми
предприятие ничего не платит: спонтанно
возникающая кредиторская задолженность
за товары, работы и услуги, задолженность
по заработной плате, задолженность по
уплате налогов.
Отметим, что речь не идет о просроченной
задолженности. Рассматриваемый вид задолженности
является результатом текущих операций
и наращивания объема реализации, он автоматически
сопровождается увеличением поступлений
из указанных источников. В связи с этим
в процессе формирования и анализа инвестиционного
бюджета — суммы средств, направляемых
на инвестирование, сумма указанной задолженности,
связанной с каким-либо проектом, вычитается
из общей суммы, требуемой для финансирования
проекта
Исторические и предельные
— маржинальные — затраты. Показатель
WACC необходим прежде всего для составления
и анализа бюджета, предназначенного для
финансирования портфеля инвестиционных
проектов. Поэтому релевантными — значимыми
— являются не исторические, отражаемые
в учете средства, а издержки по привлечению
новых источников средств. Важна средневзвешенная
цена капитала (WACC), привлекаемого для
финансирования инвестиционных проектов,
а не цена отраженного в балансе капитала
предприятия.
Именно средневзвешенная
цена нового, дополнительного капитала,
привлекаемого для финансирования инвестиционных
проектов, должна рассматриваться при
определении ставки дисконтирования денежных
потоков.
Заемный капитал.
Предприятия могут иметь разные виды заемного
капитала, которые различаются в цене.
Цена каждого из них легко может быть подсчитана
на основе модели дисконтированного денежного
потока (DCF).
Привилегированные
акции характеризуются тем, что дивиденды
по ним, так же как и по простым акциям,
могут не являться объектом налоговых
льгот.
Нераспределенная
прибыль. Цена капитала, формируемого
за счет нераспределенной прибыли, — это
доходность, которую акционеры требуют
от обыкновенных акций предприятия. Предприятие
должно заработать на нераспределенной
прибыли столько же, сколько ее акционеры
могут заработать на альтернативных инвестициях
с эквивалентным риском. Для ее определения
можно использовать три метода. Для конкретной
ситуации выбирается метод, который позволяет
получить наиболее достоверные результаты
в этом случае.
Амортизационный
фонд. Это один из наиболее доступных
фондов, используемых для инвестиций.
Начисление амортизации позволяет получить
средства, освобожденные от налога на
прибыль, для восстановления постоянно
уменьшающейся стоимости основных средств.
Таким образом, амортизационный фонд может
использоваться, во-первых, для замены
изношенного и устаревшего оборудования
и, во-вторых, для приобретения новых активов
и финансирования инвестиционных проектов
или для выплаты дохода владельцам предприятия.
Амортизационный
фонд должен рассматриваться как источник
покрытия определенного рода затрат; цена
этого источника должна быть равна WACC
без учета привлеченных извне новых средств.
Смысл этого состоит в том, что предприятие,
если бы оно пожелало, могло бы распределить
амортизационный фонд между своими акционерами
и кредиторами, которые в первую очередь
финансируют его деятельность.
Таблица №1
| |
|
Источники средств компании |
|
|
| |
|
|
|
|
|
|
Источники краткосрочных средств |
|
Источники долгосрочного капитала |
| |
|
|
|
|
|
|
Кредиторская задолженность |
|
Краткосрочные ссуды и займы |
|
Собственный капитал |
|
Заемный капитал |
| |
|
|
|
|
|
|
| |
|
|
|
Обыкновенные акции |
|
Банковские кредиты |
| |
|
|
|
Привилегированные акции |
|
Облигационные займы |
| |
|
|
|
Нераспределенная прибыль и прочие фонды
собственных средств |
|
|
2. Разработка ценовой стратегии и тактика
предприятия
Цена играет центральную
роль в системе рыночного механизма и
является объективной экономической категорией,
т.е. инструментом, функционирующим только
на основе экономических законов. В любом
обществе цена отражает действующую модель
управления экономикой, являясь ее производной.
В условиях рынка преобладает децентрализованное
ценообразование. Рыночной модели соответствуют
в основном цены, формируемые на основе
спроса и предложения. В этом случае полностью
отсутствует директивное союзное планирование.
Основным регулятором является рынок,
утверждение цен отсутствует. Базой становятся
мировые цены.
Формирование цен осуществляется на
уровне предприятия (фирмы)-изготовителя,
а согласование их с заказчиком (потребителем)
осуществляется в момент заключения с
ним прямого договора или в момент акта
купли-продажи. При свободных ценах избыток
(недостаток) доходов сразу отражается
на уровне цен, происходит перераспределение
доходов, изменяются направления инвестиций
и таким образом восстанавливается равновесие
в экономике. Однако в условиях высокой
концентрации, специализации производства,
когда преобладает монополизм производителя,
на свободное ценообразование прямо или
косвенно оказывает воздействие государство.
Ценовая политика фирмы представляет
собой важный элемент общей стратегии
фирмы, непосредственно входит в такой
крупный ее раздел, как рыночная стратегия.
Она сочетает в себе как стратегические,
так и тактические элементы. В наиболее
общем виде она может быть определена
как деятельность руководства фирмы по
установлению, поддержанию и изменению
цен на производимые товары, осуществляемая
в русле общей стратегии фирмы и направленная
на достижение целей и задач последней.
Здесь необходимо отметить роль маркетинга.
Организация работы предприятия с ориентацией
на рыночный спрос называется маркетингом. Маркетинг
включает в себя анализ рынка сбыта, выявление
и количественное определение потребностей
потенциальных покупателей, классификацию
потребителей по уровню требований к потребительским
свойствам и цене продукции, формирование
ассортиментной политики, разработку,
постановку на производство, организацию
и обеспечение производства продукции
в требуемом ассортименте и требуемого
качества, организацию рекламы и сбыта
продукции, регулирование цен, обеспечение
сервисного обслуживания изделий в процессе
их эксплуатации.
Стратегические аспекты ценовой политики
включают договорные мероприятия по установлению
и изменению цен. Они направлены на регулирование
деятельности всей производственной и
товаропроводящей сети фирмы и поддержание
конкурентоспособности производимых
товаров и услуг в соответствии с целями
и задачами общей стратегии фирмы.
Тактические аспекты ценовой политики
включают мероприятия краткосрочного
и разового характера. Они направлены
на устранение деформации в деятельности
производственных подразделений и товаропроводящей
сети, возникающих вследствие непредвиденных
изменений цен на рынке и (или) поведения
конкурентов, ошибок управленческого
персонала и могут иногда идти вразрез
со стратегическими целями.
Проведение фирмой правильной ценовой
политики в условиях перехода к рынку
предполагает осуществление трехуровневого
экономического анализа. Какие эти три
уровня? Во-первых, на уровне экономики
в целом, во-вторых, на уровне отрасли и,
в третьих, на уровне предприятия (фирмы).
Такой анализ дает возможность руководителям
предприятия правильно ориентироваться
в рыночной конъюнктуре пространственно
и во времени.
Анализ на уровне экономики в целом предлагает
для успешного проведения политики цен
тщательное изучение прежде всего внешних
факторов по отношению к фирме. Это - действующие
принципы ценообразования, налогообложения,
порядок отнесения затрат на себестоимость,
принципы распределения прибыли и принятые
законы по этим вопросам. Обязательным
является изучение и знание уровней цен
и ценовой ситуации на региональных рынках.
Кроме
того, большое воздействие на цены оказывает
место реализации товара, различие хозяйственных
связей и др. Поэтому необходимо постоянно
иметь информацию о том, что происходит
в экономике в целом, какие в ближайшей
перспективе могут быть приняты законы,
с какими странами могут возникать в перспективе
устойчивые экономические связи, в каком
направлении будет развиваться экономическая
ситуация, какие экономические законы
действуют в этих странах.
На отраслевом уровне анализа осуществляется
детальный прогноз возможных рынков сбыта
товара, определяются предполагаемые
покупатели и конкуренты. На этом этапе
устанавливаются допустимые для предприятия
цены на товар для различных конкретных
покупателей.
Проведение фирмой правильной ценовой
политики на уровне предприятия предполагает
организацию получения и анализа информации
по следующим вопросам:
• возможность повышения фирмой качества
выпускаемых товаров;
• состояние и прогнозирование спроса;
• данные о ценах на потребляемую и реализуемую
продукцию;
• изыскание резервов для снижения издержек;
• прогнозирование цен на товары, выпускаемые
предприятием или фирмой и данные о ценах
на такие же товары и у предприятий (фирм)-конкурентов;
• анализ динамики и структуры цен;
• данные о декларировании цен предприятиями-монополистами;
• изучение эластичности спроса на товары,
изготовляемые предприятием, его структуры
и динамики;
• прогнозирование внутренних рынков
сбыта и потенциальных конкурентов;
• изучение биржевых цен;
• анализ
цен внешней торговли и внешних рынков
сбыта.
Избираемые
фирмой стратегические формы ценовой
политики и варианты ее осуществления
непосредственно вытекают из проводимой
ею рыночной стратегии. В зависимости
от применяемой комбинации вариантов
рыночной стратегии избирается конкретная
форма осуществления ценовой политики
или соответствующая комбинация таких
форм.
Вот некоторые формы ценовой политики:
• добиваться
такого уровня цен, верхний предел которого
обеспечивал бы фирме максимальную прибыль;
• обеспечивать
фирме «нормальную прибыль» (возмещение
издержек производства плюс средняя норма
прибыли);
• вести
политику «ценовой» конкуренции;
• осуществлять
политику «ценовой» конкуренции;
• устанавливать
цены на уровне «лидера» или цен конкурентов;
• обеспечивать
«престижные» цены, особо подчеркивая
высокое качество товара;
• поддерживать
с помощью цен определенный процент прибыли;
• регулировать
цены, обеспечивающие стабильность объемов
и номенклатуры продукции;
• добиваться
стабильности цен и прибыли путем маневрирования
издержками производства;
• устанавливать
цены с целью вытеснения конкурентов с
внутреннего и мирового рынка.
• устанавливать
низкие цены с целью проникновения на
рынок. Фирмам необходимо иметь отработанную
методику установления исходной цены
на свои товары.
Практическая часть.
Задача 2.
Рассчитайте лизинговые платежи
по договору оперативного лизинга. Условия
договора
Стоимость имущества |
120 млн. руб. |
Срок договора |
2 года |
Норма амортизационных отчислений
на полное восстановление |
12% годовых |
Процентная ставка по кредиту,
использованному лизингодателем на приобретение
имущества |
28% годовых
|
Величина использования кредитных
ресурсов |
120 млн. руб. |
Процент комиссионного вознаграждения
лизингодателю |
3% годовых |
Дополнительные услуги лизингодателя,
предусмотренные договором лизинга: всего |
4 млн. руб.
|
Ставка налога на добавленную
стоимость |
18% |
Лизинговые взносы осуществляются
равными долями ежеквартально, 1-го числа
1-го месяца каждого квартала.
Решение:
Расчет
среднегодовой стоимости имущества
Таблица 1(млн. руб.)(Расчет
среднегодовой стоимости имущества)
| |
Стоимость имущества
на начало года |
Сумма амортизационных отчислений |
Стоимость имущества на конец
года |
Среднегодовая стоимость имущества |
1-й год
2-й год |
120
105,6 |
14,4
14,4 |
105,6
91,2 |
112,8
98,4 |
Расчет
общей суммы лизинговых платежей по годам
1-й год
АО = 120,0 x 12 : 100 = 14,4 млн. руб.
ПК = 112,8 x 28 : 100 = 31,6 млн. руб.
КВ = 112,8 x 3 : 100 = 3,4 млн. руб.
ДУ = 4 : 2 = 2,0 млн. руб.
В = 14,4 + 31,6 + 3,4 + 2,0 = 51,4 млн. руб.
НДС = 51,4 x 18 : 100 = 9,25 млн. руб.
ЛП = 51,4 + 9,25 = 60,65 млн. руб.
2-й год
АО = 120,0 x 12 : 100 = 14,4 млн. руб.
ПК = 98,4 x 28 : 100 = 27,5 млн. руб.
КВ = 98,4 x 3 : 100 = 3,0 млн. руб.
ДУ = 4 : 2 = 2,0 млн. руб.