Проблемы регулирования финансовых рынков

В этой связи, важное значение приобретает разработка Государственной Думой долгосрочной программы развития российского финансового рынка, принятой на правительственном уровне и жестко увязанной с основными направлениями развития всей экономики страны. В рамках этой программы должна быть продумана система государственного регулирования финансового рынка в целом, а также предусмотрено разделение функций по регулированию финансового рынка. Только в этом случае к российским финансовым инструментам появится доверие со стороны отечественных инвесторов.

Одно из направлений совершенствования регулирования финансовой системы - создание качественно нового законодательства в сфере инвестиций, финансового рынка и финансовых услуг.

Основные недостатки действующего законодательства можно свести к следующему перечню:

• отсутствие ясных целей и приоритетов в законотворчестве о ценных бумагах и финансовых рынках, не позволяющих в полной мере использовать финансовое законодательство в целях экономического роста и повышения эффективности функционирования всех элементов финансовой системы;
• разрозненность, дублирование и противоречивость правовых норм, посвященных различным сегментам финансового рынка, отсутствие единого понятийного аппарата, унифицированных требований к участникам финансового рынка и единых подходов к регулированию однотипных проблем, возникающих в разных частях финансовой системы;
• неспособность реализованной в законодательстве модели управления финансовым рынком, основанной на множественности регуляторов и методов регулирования, эффективно управлять рисками в условиях универсализации деятельности компаний, усложнения финансовых инструментов и “взаимопереплетения” рисков, характерных для разных видов деятельности;
• игнорирование в законодательстве вопросов повышения конкурентоспособности и экономической эффективности деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, схем коллективных инвестиций и эмитентов ценных бумаг;
• дисбаланс между требованиями законодательства и возможностью их исполнения, установление заведомо неисполнимых требований к участникам финансового рынка, непоследовательность и противоречивость системы делегирования полномочий государственной власти саморегулируемым организациям и профессиональным объединениям профессиональных участников финансового рынка, эмитентов и инвесторов;
• игнорирование в отечественном законодательстве новых тенденций и норм в развитии законодательства других стран, требований международных стандартов в сфере финансового рынка и сложившихся на глобальных рынках правил и обычаев делового оборота;
• отсутствие системы “сдержек и противовесов” при определении прав, обязанностей и ответственности органов исполнительной власти, уполномоченных осуществлять регулирование и надзор за различными сегментами финансового рынка.

В этих условиях целесообразно подойти к вопросу о модернизации российского законодательства о финансовом рынке, опираясь на ясное понимание места финансового рынка в государственной системе управления экономикой, целей и приоритетов его развития, а также качественных и количественных параметров и ориентиров финансового рынка России на перспективу.

За прошедшие годы было опубликовано множество концепций развития финансового рынка, подготовленных государственными органами, саморегулируемыми организациями и непосредственно профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Выделим следующие основные, все еще актуальные предложения, реализация которых позволила бы в ближайшие 2-3 года создать в стране эффективный финансовый рынок, направленный на решение приоритетных проблем, таких как подъем экономики, рост инвестиций и эффективности их использования, обеспечение условий для расширенного воспроизводства сбережений граждан, создание в стране достойной для гражданского общества системы социального обеспечения и социального страхования граждан России.

1. Обеспечение роста капитализации крупнейших российских эмитентов в 3-4 раза в ближайшие 2-3 года за счет качественных улучшений в сфере корпоративного управления, раскрытия информации, устранения излишних ограничений на обращение акций и радикальных сдвигов в сфере правоприменения законодательства об акционерных обществах и ценных бумагах.

2. Увеличение в 4-5 раз объема  инвестиционных ресурсов, заимствуемых  компаниями на внутреннем финансовом  рынке за счет ускоренного  развития рынка корпоративных  облигаций и эмиссии акций.

3. Восстановление рынка государственных ценных бумаг как важнейшего инструмента регулирования денежно-кредитной политики государства, оказания государственной поддержки сбережений граждан и схем коллективного инвестирования, а также источника финансирования временных кассовых разрывов при исполнении бюджетов разного уровня одновременно с созданием эффективной и надежной системы управления внутренним долгом на уровне Российской Федерации, субъектов Федерации и органов местного самоуправления.

4. Содействие повышению  конкурентоспособности на внешних  и внутреннем рынке и экономической  эффективности деятельности российских  профессиональных участников финансового  рынка, эмитентов и институциональных  инвесторов.

5. Допуск к размещению  и обращению на территории  РФ финансовых инструментов, выпускаемых  эмитентами-нерезидентами, устранение  препятствий для российских профессиональных  участников финансового рынка  и схем коллективных инвестиций  в предоставлении услуг, связанных  с обслуживанием указанных ценных  бумаг, заключением сделок и расчетов.

6. Содействие выпуску  новых финансовых инструментов, интересных для инвесторов (восстановление  рынка срочных контрактов, двойные  и простые складские свидетельства, российские депозитарные расписки, облигации с упрощенной системой  государственной регистрации выпуска, необеспеченные корпоративные облигации, ипотечные закладные, финансовые  инструменты, выпускаемые схемами  коллективного инвестирования и  др.).

7. Повышение надежности  и экономической эффективности  системы удостоверения и перерегистрации  прав на ценные бумаги, определение  надлежащего правового статуса  добросовестного приобретателя.

8. Создание эффективной  и доступной для любого заинтересованного  лица системы раскрытия информации  о ценных бумагах, эмитентах, участниках  финансового рынка и иной информации, необходимой для инвесторов.

9. Активизация использования различных форм налогового стимулирования инвесторов в ценные бумаги, применяемых в большинстве стран мира (освобождение от подоходного налога и налога на прибыль по операциям с ценными бумагами, зачет отрицательных курсовых разниц для розничных инвесторов, перенос на несколько лет вперед отрицательных разниц, поощрение налоговыми льготами долгосрочных инвестиций, если акции держатся в течение определенного срока или инвестор владеет опрделенной долей бизнеса, налоговое поощрение вложений в акции приоритетных отраслей или в акции, имеющие листинг на бирже, вычет процентов за кредит, взятый на покупку акций, из налогооблагаемой базы и т.п.)

10. Устранение противоречий  и несогласованности в регулировании  различных сегментов финансового  рынка, повышение эффективности  государственного регулирования  и действенности надзорных функций  регулирующего органа.

11. Всемерное использование  потенциала саморегулирования деятельности  участников финансового рынка, недопустимость  использования государственных  органов и полномочий должностных  лиц одними участниками финансового  рынка в целях оказания воздействия  на конкурентов.

12. Снижение бюрократических  барьеров при входе на рынок  и издержек участников по поддержанию  искусственных ограничений на  совмещение различных видов предпринимательской  деятельности и выбора организационно-правовых  форм деятельности