Корпоративные стратегии слияния и приобретения корпораций

Предмет: СТРАТЕГИЧЕСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ.

Тема 8: Корпоративные стратегии слияния и приобретения корпораций

Содержание:

1. Основания (мотивы) для слияний  и приобретений

2. Основания для продажи

 

Слияние происходит тогда, когда суммарные операции и активы двух компаний сливаются путем помещения их под контроль руководства новой компании, находящейся в совместном владении акционеров исходных компаний.

Приобретение или поглощение имеет место там, где одна компания получает контроль над другой путем приобретения контрольного пакета акций с правом решающего голоса.

1. Основания (мотивы) для  слияний и приобретений

Основной причиной для слияния или приобретения должно быть стремление достичь синергии, т.е. эффекта, при котором ценность объединенного предприятия больше, чем сумма отдельных частей, из которых оно состоит.

Но синергия достигается не всегда — либо потому, что объединение двух компаний изначально не имело смысла, либо — что более распространено — потому, что имевшиеся возможности для достижения синергии не реализуются.

Приобретения и слияния могут происходить в следующих, уже известных нам формах:

Горизонтальная интеграция Возникает при слиянии фирм, которые функционируют в одной области деятельности и на одном и том же этапе производственного цикла.

Например, объединение; или слияние двух производителей кондитерских изделий или двух; или нескольких розничных торговцев.

Вертикальная интеграция — это слияние фирм, которые функционируют в одной сфере деятельности, но на различных этапах; производственного цикла.

Такая интеграция может быть либо прямой, направленной на расширение рынка сбыта, либо обратной, направленной на подчинение поставщика сырья или комплектующих частей.

Диверсификация возникает тогда, когда в слиянии или приобретении участвуют фирмы, функционирующие в несвязанных областях деятельности.

Мотивы к слияниям и приобретениям можно подразделить на оборонительные, когда намерение может состоять в том, чтобы защитить положение компании от неблагоприятных рыночных условий или «хищников», и наступательные, когда намерение состоит в том, чтобы воспользоваться преимуществами над выявленными слабостями других компаний или отраслей.

Оборонительные мотивы слияний и приобретений могут включать как горизонтальную, так и вертикальную интеграцию.

Основными оборонительными мотивами для горизонтальной интеграции являются:

а) эффект масштаба позволяет достичь синергизма посредством повышения эффективности использования ресурсов. Для достижения этого требуется устранение дублирующих операций.

Именно здесь часто упускаются возможности, поскольку каждое предприятие старается сохранить свою собственную деятельность. Например, в новой компании окажется два коммерческих директора: так кому же из них увольняться или возвращаться за прилавок? Во многих случаях ответ будет — никому, и в этом состоит ошибка многих слияний и приобретений.

Для успешной реализации имеющегося эффекта масштаба требуется решительность высшего руководства.

б) устранение избыточных мощностей. Если две или более компаний не могут полностью использовать свои ресурсы, то объединение может помочь им устранить избыточные мощности и сделать совокупное производство более эффективным.

Это также может помочь избежать разрушительной конкуренции со стороны других компаний, стремящихся увеличить использование своих производственных мощностей.

в ) поддержание цены можно обеспечить путем приобретения компании конкурентов.

Но это наносит вред потребителю и нежелательно с социальной точки зрения. По этой причине во всех странах существуют регулирующие органы и строгие правила проведения слияний и приобретений. Эти правила предназначены для сдерживания создания монополий и воспрепятствования возникновению всевластия крупных компаний в отрасли.

г) устранение конкуренции. Эта причина аналогична мотивам поддержания цены, но такая стратегия может быть направлена и на достижение господства на рынке. Законодательства многих государств, регулирующие слияния и приобретения, препятствуют такому поглощению. Согласно им, контролирующие органы утверждают каждое крупное поглощение, которое может привести к проявлениям монополизма. Если слияние или приобретение разрешено, власти накладывают некоторые ограничения на сферу деятельности объединения, дабы избежать создания монополии.

д) обеспечение роста. Самый распространенный мотив для слияний и приобретений, поскольку добиться роста путем приобретения легче, чем достигнуть его путем органического роста в рамках самой компании.

Здесь он появляется и как наступательный мотив, ибо рост во имя роста не имеет смысла. Чтобы быть оправданным, такое приобретение должно быть прибыльным и обеспечить создание синергии.

е) приобретение управления. Если компания нуждается в хорошем управлении, но не в состоянии обеспечить его, она может пойти на приобретение хорошо управляемой компании для того, чтобы воспользоваться преимуществом ее управления.

ж) приобретение разработок (патентных и исследовательских). Одна компания может приобрести другую для того, чтобы получить доступ к необходимым ей исследованиям и патентам, имеющимся у приобретаемой компании.

Это может хорошо сработать, если две компании дополняют друг друга в соответствующих сильных и слабых сторонах. Например, одна компания может иметь товары патенты, но быть ограниченной в финансовых и торговых ресурсах, необходимых для того, чтобы использовать их, в то время другая компания может обладать финансовыми и торговыми ресурсами, но не иметь хороших товаров, созданных на основе новейших технологий.

Основными оборонительными мотивами для вертикальной, интеграции являются:

а) обеспечение постоянных поставок. Если компания испытывав трудности в получении поставок сырья или комплектующих частей, она может принять решение приобрести поставщика.

Чтобы у нее была возможность контролировать график, количество и, самое важное, качество своих поставок. Такое приобретение также помогает приобретающей компании регулировать цены и увеличивать свои прибыли.

б) контроль поставок конкурентов. Эта причина может рассматриваться как неэтичная. 

И не должна быть основным мотивом для слияния или приобретения. Она может возникнуть как побочная! выгода от поглощения по приемлемым мотивам, но такое поглощение может заинтересовать власти и привести к наложению с стороны ограничений или даже запрещения на поглощение.

в) защита рынков сбыта. Если рынки сбыта, на которых продаются товары фирмы, оказываются по какой-то причине под угрозой, поглощение может быть одним из способов их защиты.

Поглощение может также быть желательным, если руководство чувствует, что товары компании не получают достаточного внимаю и поддержки рынков сбыта. Оно также может привести к устранению товаров конкурентов с поглощенных рынков, что нежелательно для потребителей. Примером этого служат пивоваренные; компании, привязывающие рынки сбыта исключительно к своей собственной продукции.

Ограничение конкуренции и контроль цен. Ограничение конкуренции и контроль цен — желаемое, но трудно достижимое состояние для компаний, которые имеют возможность монополизировать рынок, на котором они оперируют. Препятствием для этого служит антимонопольное законодательство.

Оборонительные мотивы для диверсификации включают в себя следующие меры:

а) распределение делового риска. Путем расширения ассортимента товаров и перечня рынков, на которых действует компания, снижается деловой риск, которому подвергается фирма.

Это снижает большие риски, связанные с новыми товарами и рынками. Оно основывается на известном афоризме «не кладите все яйца в одну корзину». Распределение риска — существенный мотив для диверсификации, особенно когда деловой риск в основном виде деятельности велик.

б) уменьшение циклической нестабильности. Если компания занимается сезонной или циклической деятельностью, то слияние с компанией, имеющей противоположную цикличность или сезонность, может оказаться полезным для стабилизации производства и прибылей.

Это также может помочь сократить уровень как делового, так и финансового риска.

в) замена вида деятельности, переживающего спад. Если в определенной отрасли ожидается спад, необходимо найти вид деятельности для замены, а это можно сделать только путем диверсификации.

Примерами этого могут служить табачные компании. Все они диверсифицировались, отойдя от своих основных видов деятельности и рынков, например, компания Бритиш Американ Тобакко переименована в БАТ Индастритс и теперь имеет ресурсов больше в сфере финансовых услуг, чем в табачном производстве.

Наступательные мотивы включают:

а) политику агрессивного роста. Большинство компаний, стремящихся к быстрому росту, достигают его путем приобретения.

Как указывалось ранее, роста легче добиться путем приобретения другой компании, чем пытаться расти органически в рамках своей компании.

б) освобождение от активов. Это происходит, когда компания покупается ради ее активов, а не как действующее предприятие.

Как только она оказывается под контролем покупателя, она разбивается на части и, независимо от ее жизнеспособности, актив просто распродаются ради получения прибыли. Это было доводы, обычной практикой во время приватизации предприятий в России: предприятие приобреталось за очень низкую стоимость, далее активы продавались, причем стоимость проданных даже в качестве металлолома активов зачастую многократно превосходит стоимость приобретенного предприятия. Подобные операции был особенно успешными, когда приобретались компании, рейтинг которых на фондовой бирже был значительно ниже, чем стоимость активов.

в) финансовые возможности. Приобретающая компания, пользуясь неэффективностью структуры капитала в целевой компании, которой имеется свободный капитал и возможности получения займов, может выгодно использовать их в своих интересах   (когда заемные возможности объединенной компании превышают сумму возможностей отдельных составляющих ее компаний). Могут также быть и налоговые причины для приобретения определенной компании.

Личные обстоятельства. В этих случаях мотивы обычно отличаются большим многообразием и могут включать стремление к достижению власти, самоуважению и т.д. Это достаточно широко распространенные мотивы для приобретения.

2. Основания для продажи

К компаниям, ожидающим поглощения, относятся следующие мотивы:

• постоянные неудачи в достижении плановых показателей прибыли и получении приемлемого уровня прибыли на инвестиции;

• нехватка компетентного управления из-за отставок или по другим причинам;

• дефицит оборотных средств;

• нехватка инвестиционных возможностей в рамках компании;

• желание части владельцев ликвидировать все или часть своих пакетов акций из личных соображений или из-за изменения их ликвидности.