Контрольная работа по «Краткосрочная финансовая политика предприятия»

4. Средства привлекаются на платной основе. Например, банковский кредит.

Чтобы инвестиционный проект был прибыльным, значение WACC должно быть меньше IRR — внутренней нормы доходности.

Термин средневзвешенная стоимость означает, что для определения средней стоимости привлеченного капитала мы должны учесть долю каждого источника в общей сумме. То есть, мы вычисляем не среднее арифметическое значение, а средневзвешенное. В качестве веса используется доля в общей сумме.

На всякий случай поясню на примере почему нельзя взять среднее арифметическое.

Пример. 
Расчет среднего арифметического и средневзвешенного значения.

Общая сума инвестиций 1′000′000 руб. Из них: первая часть, 100′000 руб., получена на условиях 10% годовых, вторая часть, 900′000 руб., получена на условиях 20% годовых. Рассчитаем среднюю стоимость капитала.

Среднее арифметическое: (10% + 20%)/2 = 15%

Средневзвешенное (WACC): (0.1 * 10% + 0.9*20%) = 19%

Где 0.1 и 0.9 — доли первой и второй части инвестиций в общей сумме.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета

WACC = W1*C1 + W2*C2+…+Wk*Ck

Где:

Cn — стоимость инвестиций привлеченных из источника n.

Wn — доля в общей сумме инвестиции из источника n. 
Wn = In/(I1 + I2 +…+ Ik) 
Ij — сумма инвестиций из источника j.

Налоговый щит

Если плату за привлеченные инвестиции, например, процентные выплаты по кредиту, можно отнести на расходы, т.е. исключить из налогооблагаемой базы налога на прибыль, появляется эффектналогового щита. В нашем случае стоимость соответствующей доли инвестиций будет уменьшаться в (1-Tp) раз. Где Tp – ставка налога на прибыть в десятичном выражении.

Эффектом налогового щита обладают кредиты банков.

Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc) с учетом налогового щита

WACC = W1*C1 + …+Wi*Ci + (1-Tp)*(Wi+1*Ci+1 +…+ Wk*Ck)

Где:

Инвестиции из источников 1, …,i не обладают налоговым щитом.

(1-Tp) налоговый щит.

Инвестиции из источников i+1, …,k обладают налоговым щитом.

Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc)

Инвестиции в сумме 2′250′000 руб. получены из 4-х источников:

1. 1′000′000 руб. Собственные средства, доходность собственных средств 22%

2. 250′000 руб. Сторонний инвестор, требуемая доходность 20%

3. 500′000 руб. Ссуда банка "А" под 16% годовых

4. 500′000 руб. Ссуда банка "B" под 17% годовых

WACC = 17.57%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Статистическое управление запасами (statistical inventory control, SIC)

В cиcтeмe "Упpaвлeниe пoпoлнeниeм зaпacoв" (PDS - Pond-Draining System, SIC - Statistical Inventory Control) ocнoвнoй aкцeнт дeлaeтcя нa пoддepжкe нeoбxoдимoгo для пpoизвoдcтвa зaпaca мaтepиaлoв и кoмплeктyющиx. Иcпoльзoвaниe дaннoй cиcтeмы цeлecooбpaзнo, кoгдa пpoизвoдитeль нe имeeт дocтoвepнoй инфopмaции o тpeбyeмыx cpoкax пpoизвoдcтвa и кoличecтвe издeлий, пpи кopoткoм пpoизвoдcтвeннoм циклe(напр., болты, гайки, почтовые ящики, мебель – столы, шкафы, диваны, где мало деталей) или для вcпoмoгaтeльныx мaтepиaлoв. В дaннoм cлyчae бoльшaя нoмeнклaтypa пpoизвoдимoй пpoдyкции изгoтaвливaeтcя c oпepeжeниeм и xpaнитcя нa cклaдe пoлyфaбpикaтoв, чacтeй и yзлoв. Пpи пocтyплeнии зaкaзoв кoнeчнaя cбopкa ocyщecтвляeтcя co cклaдoв нeзaвepшeннoй пpoдyкции и пocтaвляeтcя зaкaзчикaм.

Потребность для большинства видов сырья, компонент и сборок обычно планируется или MPS или MRP, однако некоторая потребность для компонент или материалов может быть запланирована с помощью процесса SIC.

SIC компоненты - обычно дешевое  сырье или сборки, которые использованы  во многих компонентах готового  изделия, например, крепеж в компьютере, или клей в мебели. Эти компоненты  обычно производятся или приобретаются  на основании "SIC политики заказа", типа системы поддержания уровня  минимальных складских запасов. [Сахар кончается - надо прикупить, хлеба мало осталось – сегодня же взять булку черного и батон белого, бензина в машине осталось на 20 км – завтра на АЗС]

Функции складских запасов, как правило рассматриваются как часть логистики[3], чаще чем как часть производственного процесса, ее основные задачи остаются теми же самыми и сводятся к статистическому контролю складских запасов.

Другие важные функции модуля управления запасами, которые нужно учитывать при анализе и выборе продукта.

В принципе и приобретаемые и производимые типы изделия могут быть назначены в SIC системе заказа. Всякий раз, когда "экономический уровень запасов" SIC системы заказа падает ниже точки заказа, определенной в главной записи изделия, SIC система планирует производство, или приобретение дополнительного количество изделия. В современных системах возможно определение страхового запаса по каждому складу отдельно, что позволяет реализовывать независимое управление пополнение запасов на складах. "Экономический уровень запасов" вычисляется путем сложения складских запасов, доступных "по заказу" и "доступных" складских запасов "в наличии", и вычитания зарезервированных складских запасов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Модель Баумоля.

Денежные средства являются жизненно необходимыми для функционирования любого бизнеса, и составляют неотъемлемую часть егорабочего капитала. При этом для денежных средств характерны следующие особенности:

• потеря покупательной способностипод воздействием инфляции;
• способность самостоятельно приносить доход.

В силу перечисленных выше особенностей возникает объективная необходимость обоснования оптимального остатка денежных средств, который не будет избыточным и одновременно будет достаточным для сохранения платежеспособности.Модель Баумоля позволяет рассчитать его величину при условии соблюдения определенных положений.

Исходные положения модели Баумоля:

• денежные потоки не подвержены колебаниям, то есть изначально предполагается, что денежные средства расходуются равномерно;
• расходование денежных средств осуществляется до нулевого остатка;
• существует некоторая неопределенность в поступлении денежных средств;
• не предполагается возможность использования кредитной линии или овердрафта;
• альтернативные издержки поддержания остатка денежных средств не меняются;
• излишек денежных средств вкладывается в ликвидные ценные бумаги;
• при купле-продаже ликвидных ценных бумаг в денежные средства возникают определенные транзакционные издержки.

 

Расчет оптимального остатка денежных средств

Величина оптимального остатка денежных средств, согласно модели Баумоля, зависит от двух факторов: стоимости одной транзакции пополнения денежных средств и альтернативных издержек его поддержания. В этом случае функцию совокупных расходов можно представить в следующем виде:

где C – остаток денежных средств;

F –транзакционные издержки пополнения остатка денежных средств;

T – годовая потребность в денежных средствах;

k – альтернативные издержки поддержания остатка денежных средств (процентная ставка по ликвидным ценным бумагам).

Чтобы рассчитать размер оптимального остатка денежных средств необходимо продифференцировать функцию совокупных расходов относительно переменной C и приравнять к 0.

Из полученного уравнения можно выразить оптимальный остаток денежных средств (англ. Optimal Cash Balance, OCB):

Графически эти зависимости можно выразить следующим образом:

Пример. Потребность компании в денежных средствах составляет 75000 у.е. в неделю, транзакционные издержки при купле-продаже ценных бумаг составляют 800 у.е., а процентная ставка по ликвидным ценным бумагам составляет 9% годовых.

Годовая потребность компании в денежных средствах составляет 3900000 у.е. (75000*52). В этом случае оптимальный остаток денежных средств в соответствии с моделью Баумоля составит 263312,24 у.е.

Интерпретация модели Баумоля

При условии выполнения исходных положений модели Баумоля полученный оптимальный остаток денежных средств является достаточным для сохранения платежеспособности бизнеса. При выполнении условия равномерности расходования денежных средств не возникает необходимости поддержания страхового остатка, поэтому их минимальный остаток будет равен 0.

Поскольку расходование денежных средств до нулевого баланса осуществляется в течение определенного периода времени, все полученные поступления следует вкладывать в ликвидные ценные бумаги. При достижении денежным остатком нулевого баланса необходимо пополнить его до оптимального за счет конвертации ликвидных ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5. Операционный леверидж.

Операционный левередж — это показатель, отвечающий на вопрос, во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Иными словами, при планировании прироста или снижения выручки от продаж использование показателя операционного левереджа позволяет одновременно определить прирост или уменьшение прибыли. И наоборот, если в плановом периоде предприятию необходима определенная величина прибыли от продаж, с помощью операционного левереджа можно установить, какая выручка от продаж обеспечит нужную прибыль.

Механизм применения операционного левереджа зависит от того, какие факторы воздействуют на изменение выручки от продаж в плановом периоде по сравнению с базисным: динамика цен, либо динамика натурального объема продаж, либо оба фактора вместе. Как правило, на практике выручка растет или снижается под влиянием одновременного действия обоих факторов. Но при планировании прибыли важнейшее значение имеют степень и направление воздействия на выручку каждого фактора. Динамика выручки от продаж в результате снижения или роста цен на продаваемую продукцию сказывается на величине прибыли иначе, чем динамика выручки в результате увеличения или уменьшения натурального объема продаж.

Если изменение спроса на продукцию выражается только через изменение цен, а натуральный объем продаж остается на базисном уровне, то вся сумма прироста или уменьшения выручки от продаж одновременно становится суммой прироста или снижения прибыли. Если сохраняются базисные цены, но изменяется натуральный объем продаж, то рост или снижение прибыли — это по сумме рост или снижение выручки, уменьшенный на соответствующее изменение величины переменных затрат.

Следовательно, изменение цен в большей степени отражается на динамике прибыли от продаж, чем изменение натурального объема продаж. Выше было сказано, что операционный левередж — это измеритель превышения темпов динамики прибыли над темпами динамики выручки. Поэтому, не делая никаких расчетов, можно утверждать следующее: показатель операционного левереджа при изменении выручки только за счет цен всегда будет выше, чем при изменении выручки только за счет натурального объема продаж.

Это означает, что операционный левередж выражается не одним, а, как минимум, двумя показателями, из которых один рассчитывается для случая, когда в плановом периоде меняются только цены на реализуемую продукцию, второй — для случая изменения только натурального объема продаж. При условии, что плановая выручка от продаж изменяется за счет обоих факторов, в расчетах применяются оба названных показателя операционного левереджа.