Классификация источников и форм долгосрочного финансирования деятельности предприятия

инвестиционному проекту. Если она ниже, чем показатель стоимости

капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть

отвергнут.

Уровень стоимости капитала предприятия—важнейший элемент рыночной

стоимости этого предприятия.

 

Политика  управления структурой капитала, финансовый рычаг.

 

Одну из главных задач управления капиталом—максимизацию уровня

Рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового

риска — реализуют разными методами. Основной механизм ее решения —

расчет эффективности использования заемного капитала, измеряемой

эффектом финансового рычага.

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных

средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности

собственного капитала.

Эффект финансового рычага рассчитывают по следующей формуле:

 

где

n—ставка налога на прибыль;

ЭР—экономическая рентабельность активов=прибыль до уплаты налогов/актив;

СП — средняя процентная ставка по кредиту;

ЗК – заемный капитал;

СК — собственный капитал.

Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.

Три основные составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:

1. Налоговый корректор финансового рычага (1 —n), который показывает,

в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения при были.

2.Дифференциал финансового рычага (ЭР-СП), который характеризует

разницу между коэффициентом операционной рентабельности активов

и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует

сумму  заемного капитала, используемого предприятием, в расчете

на единицу собственного капитала.

Эти составляющие позволяют целенаправленно управлять эффектом

финансового рычага в финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от

деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль установлена

законодательно.

Дифференциал — разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага — характеризует силу воздействия финансового рычага и равное соотношение между заемными и собственными средствами.

Дифференциал финансового  рычага — главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств. Этот эффект достигается только в том случае, когда дифференциал положительный, т. е. уровень прибыли, получаемый от использования активов (экономическая рентабельность), больше чем средние расходы по привлечению и обслуживанию кредитов.

Чем больше положительное  значение рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Предприятие должно учитывать возможность формирования отрицательного эффекта, когда стоимость заемных средств может возрасти и превысить экономическую рентабельность.

 

Плечо финансового рынка  мультиплицирует (усиливает) положительный  или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. Любой относительный  прирост заемных средств по сравнению  с собственными средствами увеличит действия дифференциала и в том  случае, если он отрицательный —  нанесет вред предприятию, уменьшая рентабельность собственных средств  за счет привлечения заемных.

Кроме этого, следует учитывать  и тот факт, что чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный  с деятельностью предприятия, так  как: 1) возрастает риск невозмещения кредита с процентами для заимодателя; 2) возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Политика формирования собственных  финансовых ресурсов заключается в  обеспечении необходимого уровня самофинансирования производственного развития предприятия.

Основные этапы разработки политики формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия:

1. Анализ формирования  собственных финансовых ресурсов  предприятия в предшествующем  периоде. Целью такого анализа  является выявление потенциала  формирования собственных финансовых  ресурсов и его соответствия  темпам развития предприятия.

2. Определение потребности  в собственных финансовых ресурсах.

3. Оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников. Такая оценка проводится  в разрезе основных элементов  собственного капитала, формируемого  за счет внутренних и внешних  источников.

4. Обеспечение максимального  объема привлечения собственных  финансовых ресурсов за счет  внутренних источников. Здесь особое  внимание уделяется построению  амортизационной политики предприятия и определения пропорций распределения прибыли.

 

5. Обеспечение необходимого  объема привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних  источников.

6. Оптимизация соотношения  внутренних и внешних источников  формирования собственных финансовых  ресурсов.  Основывается на обеспечение  минимальной совокупной стоимости  привлечения собственных финансовых  ресурсов, обеспечение сохранения  управления предприятием первоначальным  его учредителем.

В формировании рациональной структуры капитала исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между  заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции  предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным  при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Уровень  задолженности служит для инвестора  чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий  удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

Существует четыре основных способа внешнего финансирования:

1. Закрытая подписка на  акции (если она проводится  между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной, в  сравнении с рыночным курсом, цене; при этом у предприятия  возникает упущенная выгода —  тот же расход).

2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.

3. Открытая подписка на  акции.

4. Комбинация первых трех  способов.

 

Оптимизация структура капитала.

 

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение  использования собственных и  заемных средств, при котором  обеспечивается наиболее эффективная  пропорциональность между коэффициентом  финансовой рентабельности и коэффициентом  финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс оптимизации структуры  капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

- анализ капитала предприятия;

- оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала;

- оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;

- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.