Формирование портфеля ценных бумаг банка

 

 

Содержание

 

 

Введение. 2

Глава 1. Финансовый рычаг. 4

1.1. Понятие финансового рычага. 4

1.2. Эффект финансового рычага. 5

Глава2. Концепции расчета эффекта финансового рычага. 8

2.1. Эффект финансового рычага.  Первая концепция. 8

2.2. Эффект финансового рычага.  Вторая концепция. 14

Глава3. Взаимодействие финансового и 19

операционного рычагов. 19

Практика применения эффекта финансового рычага. 22

Заключение. 26

Список использованной литературы. 28

 

Введение.

«Рычаг» по-английски – «Lever». «Действие рычага» – «Leverage», или «Левередж». Это – американизм. В Великобритании действие того же механизма принято называть «Gearing».

В физике «левереджем» называют применение специального механизма, изобретенного 3 тысячи лет  назад в Древней Греции –  физического рычага, позволяющего поднимать большие веса малым усилием. Позднее понятие «рычаг» было распространено на другие области. Так, в политике человек, обладающий «левереджем», может мало говорить, но это будет вызывать большой резонанс в обществе. В ХХ веке было разработано понятие «финансового рычага», причем – в двух модификациях: трактовки (концепции) действия финансового рычага в Европе и в Америке – достаточно сильно отличаются друг от друга.

Прибыль — наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая  категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой  рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников  и персонала предприятия. Поэтому  одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием  прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Грамотное, эффективное управление формированием  прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих  организационно-методических систем обеспечения  этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование  современных методов ее анализа  и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг (финансовый леверидж).

 

Актуальность данной темы заключается в том, что: знание механизма воздействия финансового рычага на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Чем больше финансовый рычаг, тем выше финансовый риск и стоимость капитала предприятия, так как увеличивается сумма процентов, выплачиваемая по заемным средствам. В результате изменения структуры капитала и привлечения заемных средств может возрасти рентабельность акционерного капитала

Целью данной курсовой работы является изучение финансового рычага и действия эффекта финансового рычага в современной экономике, для этого были рассмотрены такие задачи:

• Изучение понятия финансового рычага,
• Эффект финансового рычага и методы его расчета,
• Взаимосвязь финансового и операционного рычагов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Финансовый рычаг.

1.1. Понятие финансового рычага.

В буквальном понимании леверидж ( рычаг) - в приложении к  финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

В финансовом менеджменте различают  следующие виды рычага:

• финансовый;
• производственный (операционный);
• производственно-финансовый.[2,84c.]

Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного  и финансового характера. Эти  факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и  финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной  и структурой затрат производственного  и финансового характера можно  управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных  источников финансирования складывается определенное соотношение между  собственными и заемным капиталом, а так как заемный капитал  является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость  измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый рычаг характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.

Итак, производственный рычаг зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный рычаг характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный рычаг показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Производственно-финансовый рычаг оценивает совокупное влияние производственного и финансового рычага. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.

Финансовый  рычаг характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов.[3,154c.]

Финансовый  рычаг – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Финансовый  рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить капитал.[2,85c.]

1.2. Эффект финансового рычага.

Существует  два вида поведения фирмы на современном  рынке:

• современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования;
• другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств (РСС). Последнее представляет собой отношение налогооблагаемой прибыли к собственным активам.

Экономически  рентабельность собственных средств — это эффективность использования фирмой собственных средств. Далее подробнее остановимся как раз на роли РСС в деятельности фирмы.[4,548c.]

Пример: возьмем два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности, например, 20 процентов, Единственное различие между этими предприятиями состоит в том, что одно из них (А) не пользуется кредитами и не выпускает облигаций, а другое (Б) привлекает в той или иной форме заемные средства.

У предприятия  А: актив – 1000тыс.руб.; пассив – 500тыс.руб. собственных средств.

У предприятия  Б: актив – 1000тыс.руб.; пассив – 500тыс.руб. собственных средств и 500тыс.руб. заемныз средств (кредитов и займов).

Нетто-результат  эксплуатации инвестиций(НРЭИ) у обоих  предприятий одинаковый : 200тыс.руб.

Если  эти предприятия не платят налогов, находясь в своеобразном «налоговом раю», то выходит, что предприятие А получает 200тыс.руб. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность(отдача) собственных средств такого предприятия составит:

200тыс.руб  : 1000тыс.руб. × 100 = 20%

Предприятие Б из тех самых 200тыс.руб должно сначала выплатить проценты по задолженности, а также, возможно, понести дополнительные расходы, связанные со страхованием залога и т.п. При условной процентной ставке 15 процентов эти финансовые издержки составят 75тыс.руб.  (15% от 500тыс.руб.). Рентабельность собственных средств(РСС) предприятия Б будет, таким образом  равна:

125тыс.руб. : 500тыс.руб. × 100 =25%

Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 20 процентов налицо различная РСС, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в пять процентных пунктов и есть уровень эффекта финансового рычага(ЭФР).

Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. [1,149c.]

 

Вывод: эффект финансового рычага состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между прибылью на акцию и прибылью предприятия до выплаты налогов и процентов. Предприятию, пользующемуся кредитом, каждый процент изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит приносит больше процентов изменения чистой прибыли на акцию, чем предприятию, обходящемуся собственными средствами.[4,549c.]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава2. Концепции расчета эффекта финансового рычага.

2.1. Эффект финансового рычага. Первая концепция.

В первом подходе значение эффекта финансового рычага зависит от ставки налога на прибыль и налоговых льгот по заемному капиталу. Но рассмотрим все по порядку.

Введем  в расчеты для примера, приведенного ранее, налогообложение прибыли  по условной ставке одна треть (см. таблицу 1).

Таблица 1

Показатель	Предприятие
	А	Б
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	200	200
Финансовые издержки по заемным  средствам, тыс. руб.	-	75
Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. руб.	200	125
Налог на прибыль, тыс. руб. (ставка 1/3)	67	42
Чистая прибыль, тыс. руб.	133	83
Чистая рентабельность собственных  средств, %	133:1000×100==13,3	83:500×100= = 16,6

 

Таким образом, видим, что у предприятия Б  чистая рентабельность собственных  средств на 3,3 процента выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение «срезало» эффект финансового рычага на одну треть, то есть на единицу минус ставка налогообложения прибыли.

Выводы:

1)Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: .

2) Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо  уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных  и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага: .[1,153c.]

ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая рентабельность активов больше ставки процента. В  нашем примере речь шла об одном  кредите, поэтому мы не акцентировали  внимание на этой стороне проблемы. В действительности же фирма регулярно  прибегает к банковским кредитам, причем норма процента, которую она  платит, колеблется от одной кредитной  сделки к другой. Следовательно, мы должны вести речь не о ставке процента как таковой, а о средней расчетной  ставке процента (СРСП):

И в числителе, и в знаменателе у нас величины за определенный период, которые рассчитываются как среднехронологические значения. Полученные цифры будут отличаться от условий каждой конкретной сделки (если показатель рассчитывается за год, то и издержки по кредитам, и размер получаемых кредитов стоит разнести на год).

Следует отметить, что финансовый менеджер для определения СРСП должен ознакомиться с условиями всех кредитных сделок, заключенных в данном периоде, а  также с теми кредитными сделками, выплаты по которым приходятся на этот период.[5, 145c.]

Теперь  можно выделить первую составляющую эффекта финансового рычага: это  так называемый дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются только две трети (1 – СТАВКА НАЛОГОБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ), то есть

.

Вторая составляющая – плечо  финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим:

Первый способ расчета уровня эффекта  финансового рычага: