Формирование финансовой политики предприятия в условиях инфляции

Степень вероятности банкротства

Значение z-счета	Вероятность банкротства
1,8 и меньше	очень высокая
от 1,81 до 2,70	высокая
от 2,71 до 3,0	существует возможность
3,0 и выше	очень низкая

По результатам видно, что вероятность банкротства компании минимальная.

Можно сделать вывод, что финансовое состояние ОАО «Татнефть» улучшилось, это говорит о повышении эффективности деятельности организации. Финансовое состояние предприятия по-прежнему остается устойчивым, а вероятность банкротства – минимальной.

3. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ОАО «Татнефть»

1. Влияние инфляции на доходность инвестиций предприятия ОАО «Татнефть»

 

Влияние инфляции на доходы фирм проявляется многообразно. К наиболее серьезным проблемам, опираясь как на мировой, так и на российский опыт, следует отнести:

- различие в динамике  цен реализации готовой продукции  и закупаемых для ее производства  ресурсов;

- различие в динамике  цен реализации готовой продукции  и ставок процента по привлеченным  денежным средствам;

- различия в динамике  стоимости новых реальных активов  и величин амортизационных фондов;

- влияние инфляции на  динамику доходности проектов;

- изменение денежных потоков  под влиянием задержек в расчетах  и других факторов, значение которых  усиливается при высокой инфляции.

Особая тема -  как инфляция может  изменить доходность инвестиций и соответственно как это обстоятельство необходимо учитывать при анализе приемлемости проектов.

Если исходить из того, что в  результате инвестирования исходная сумма  средств I₀ должна возрасти в пропорции (1 + r), где r - реальная норма прибыли на инвестиции, то в условиях инфляции (величину которой в процентах мы обозначим i) все это будет выглядеть несколько иначе. Действительно, в последнем случае новая (приращенная) величина инвестированных сумм I₁ будет равна I₁ = I₀ (1 + r)(1 + i), где произведение

(1 + r)(1 + i) будет обозначать совокупный (номинальный) рост инвестиций  в результате как собственно  удачной их реализации, так и  под влиянием инфляционного роста  цен на товары, произведенные  благодаря этим инвестициям.

В этом случае результат инвестиционной деятельности можно было бы записать: I₁ = I₀ (1 + n), где n - номинальная ставка прибыльности проекта.

Очевидно, что (1 + n) = (1 + r) (1 + i), и соответственно n = r + i + ri.

Итак, номинальная доходность инвестиционного  проекта в условиях инфляции складывается из реальной нормы прибыли, темпа  инфляции и реальной нормы прибыли, умноженной на темп инфляции.

Следует отметить, что инфляционный импульс столь сильно влияет на номинальную  доходность инвестиций лишь при очень  высоких темпах инфляции (близких  или больших 100% в годовом исчислении) и высокой реальной доходности инвестиций, причем уменьшается с ростом последней.

Итак, при ускорении темпов инфляции номинальный доход от инвестиций возрастает все возрастающими темпами  и, напротив, при замедлении инфляции номинальная доходность падает все  более быстро.

У инвестора могут возникнуть проблемы не только в связи с крупными колебаниями  номинальной доходности инвестиционных проектов, но и в связи с налогообложением, ставки которого куда менее изменчивы, чем темпы инфляции.

При резком снижении инфляции уплата налогов, осуществлявшаяся поначалу преимущественно  или полностью за счет чисто инфляционного  дохода (компонент i), начинает уменьшать  и реальный доход, скорректированный  на инфляцию (компонент ri).

Затем на погашение налоговых обязательств приходится отдавать уже и часть  собственно реального дохода от инвестиций (компонент r).

Существует уравнение, характеризующее  зависимость уровня реальной доходности от величины номинального дохода и  темпа инфляции:

r = (n - i) / (1 +i)

Анализируя это уравнение, можно  определить, что в принциᴨȇ снижение инфляции должно вести к росту  реальной доходности, так как уменьшение величины i ведет к увеличению числителя  и сокращению знаменателя дроби, определяющей величину r. Но прежде чем сделать окончательный вывод, необходимо учесть, что сама величина n в значительной мере зависит от инфляции, поскольку представляет собой разницу между выручкой и затратами, меняющимися в темᴨе инфляции. И если бы затраты и результаты в инвестиционных проектах были всегда одновременны, то величина n была бы неизменна, а реальная доходность при снижении инфляции неуклонно возрастала.

Рассмотрим различные ситуации, которые здесь могут возникать 

1. Рост реальной нормы прибыли  при снижении инфляции.

Если вложения в проект растянуты  во времени, то под влиянием инфляции цены на приобретаемые ресурсы и  реализуемую продукцию меняются достаточно близкими темпами. Тогда  номинальный доход оказывается  нечувствителен к инфляции и практически  не меняется. А поскольку инфляция снижается, то в соответствии с выведенной выше зависимостью уровень реальной доходности проекта при снижении инфляции начинает возрастать.

2. Стабильность реальной нормы  доходности при снижении инфляции.

Если в условиях затухающей инфляции цены на реализуемую продукцию снижаются  быстрее, чем на приобретаемые ресурсы, номинальный доход начинает падать.

Но если темп инфляции падает в  большей мере, чем разница в  средних индексах снижения доходов  и затрат, то в соответствии с  выведенной выше зависимостью уровень  реальной доходности проекта при  снижении инфляции может остаться стабилен.

3. Снижение реальной нормы доходности  при снижении инфляции.

Если в условиях затухающей инфляции цены на реализуемую продукцию снижаются  значительно быстрее, чем на приобретаемые  ресурсы, то номинальный доход начинает падать также ускоренными темпами. И если темп инфляции падает в меньшей  мере, чем разница в средних  индексах снижения доходов и затрат, то в соответствии с выведенной выше зависимостью уровень реальной доходности проекта при снижении инфляции также начинает понижаться.

Это означает, что при макроэкономической ситуации, когда имеются основания  ожидать резкого снижения инфляции, предпочтение следует отдавать проектам, для котоҏыҳ инвестирование не концентрируется  в начальный момент времени, а  более растянуто во времени. При  такой длительности осуществления  вложений на затратах в большей мере сказывается эффект снижения темпов роста цен и разрыв между динамикой  дисконтированных затрат и дисконтированных результатов уменьшается. А следовательно, снижается и опасность убыточности  проектов из-за сильной чувствительности к инфляции.

2. Повышение эффективности управления предприятием в условиях инфляции

Процесс анализа, планирования и прогнозирования (т.е. реализации финансовой политики предприятия) завершается  оптимизацией денежных потоков путем  выбора наилучших форм их организации  на предприятии с учетом внешних  и внутренних факторов с целью  достижения их сбалансированности, синхронизации  и роста чистого денежного  потока.

В первую очередь рассчитаем оптимальный уровень инфляции, исходя из фактических показателей деятельности предприятия, для обеспечения эффективности  его деятельности. Уровень инфляции в России составляет и прогнозируется на следующем уровне (таблица 9):

Таблица 9 – Инфляция в  России(%)

Годы	2010	2011	2012
Темп прироста инфляции	8,5	6	6,4

Рентабельность продаж ОАО «Татнефть» в 2010 г. составила 15,09%, а инфляция за год - 8,5%. Тогда согласно формуле номинальная ставка доходности предприятия должна была составить: 0,1509 + 0,085+ 0,1509*0,085= 0,24

Т.е. в 2010 г., чтобы избежать влияния инфляции, уровень доходности предприятия должен был составить 24%. Вычислим оптимальный уровень инфляции для этого года при полученной ставке доходности:

24-15,09-8,5 = 0,41%

Рентабельность продаж ОАО «Татнефть» в 2011 г. составила 17,23%, а инфляция за год - 6%. Номинальная ставка доходности предприятия должна была составить: 0,1723 + 0,06+ 0,1723*0,06= 0,25

То есть в 2011 г., чтобы избежать влияния инфляции, уровень доходности предприятия должен был составить 25%. Вычислим оптимальный уровень инфляции для этого года при полученной ставке доходности: 35-17,23-6= 1,77 %

Рентабельность продаж ОАО «Татнефть» в 2012 г. составила 19,36%, а инфляция за год - 6,4%. Номинальная ставка доходности предприятия должна была составить: 0,1936+0,064+0,1936*0,064=0,26

Как видно из расчетов, существующий уровень инфляции в России отрицательно сказывается на финансовых результатах  деятельности субъектов хозяйствования. Предприятию ОАО «Татнефть», чтобы снизить влияние инфляции на уровень доходов необходимо:

В первую очередь добиться сбалансированности объемов положительных  и отрицательных денежных потоков, поскольку и дефицит, и избыток  денежных ресурсов отрицательно влияет на результаты хозяйственной деятельности. При дефицитном денежном потоке снижается  ликвидность и уровень платежеспособности предприятия, что приводит к росту  просроченной задолженности предприятия  по кредитам банку, поставщикам, персоналу  по оплате труда. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости  временно свободных денежных средств  в результате инфляции, замедляется  оборачиваемость капитала по причине простоя денежных средств, теряется часть потенциального дохода в связи с упущенной выгодой от прибыльного размещения денежных средств в операционном/инвестиционном процессе.

Для достижения сбалансированности дефицитного денежного потока в  краткосрочном периоде разрабатывают  мероприятия по ускорению привлечения  денежных средств и замедлению их выплат.

Поскольку данные мероприятия, повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия в краткосрочном  периоде, могут создать проблемы дефицитности денежных потоков в  будущем, то параллельно должны быть разработаны меры по сбалансированности дефицитного денежного потока в  долгосрочном периоде. Способы оптимизации  избыточного денежного потока связаны  в основном с активизацией инвестиционной деятельности предприятия, направленной: на досрочное погашение долгосрочных кредитов банка; увеличение объема реальных инвестиций; увеличение объема финансовых инвестиций.

Таблица 10 - Мероприятия краткосрочного характера по сбалансированности дефицитного денежного потока

Мероприятия по ускорению  привлечения денежных средств	Мероприятия по замедлению выплат денежных средств
Обеспечение частичной или  полной предоплаты за продукцию, пользующуюся большим спросом на рынке	Увеличение по согласованности  с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного кредита
Сокращение сроков предоставления товарного кредита покупателям	Реструктуризация полученных кредитов путем перевода краткосрочных  в долгосрочные
Использование современных  форм реинвестирования дебиторской  задолженности (факторинга)	Приобретение долгосрочных активов на условиях лизинга

 

 

 

Таблица 11 - Мероприятия долгосрочного характера по сбалансированности дефицитного денежного потока

Мероприятия по увеличению положительного денежного потока	Мероприятия по сокращению отрицательного денежного потока
Дополнительная эмиссия  акций	Снижение суммы постоянных издержек предприятия
Дополнительный выпуск облигационного займа
Продажа часта долгосрочных финансовых вложений	Сокращение объема реальных инвестиций
Привлечение стратегических инвесторов	Сокращение объема финансовых инвестиций
Привлечение долгосрочных кредитов
Продажа или сдача в  аренду неиспользуемых видов основных средств	Передача в муниципальную  собственность объектов соцкульбыта

 

Заключительным этапом оптимизации  является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия, рост которого обеспечивает повышение  уровня самофинансирования предприятия, снижает зависимость от внешних  источников финансирования.

Повышение суммы чистого  денежного потока может быть обеспечено за счет следующих мероприятий:

- снижения суммы постоянных  издержек предприятия;