Финансовый анализ - Портфельное инвестирование

Портфель роста и дохода: формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Существует несколько типов портфелей роста и дохода:

1)   портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

2)   сбалансированный портфель. Он предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

С учетом структуры фондового портфеля инвестор может быть агрессивным и консервативным. Агрессивный инвестор стремится получить максимальный доход от своих вложений, поэтому приобретает акции промышленных акционерных компаний (корпораций). Консервативный инвестор приобретает главным образом ценные бумаги, имеющие небольшую степень риска.

 

 

 

Таблица 1 – «Структура фондового портфеля различных инвесторов»

Виды ценных бумаг	Портфель агрессивного инвестора	Портфель умеренного инвестора	Портфель консервативного инвестора
Акции	70	50	20
Облигации	20	30	50
Краткосрочные бумаги	10	20	30
ВСЕГО	100	100	100

 

Существуют две основные модели управления портфелем ценных бумаг: активная модель и пассивная модель.

Активная модель предполагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающим инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры. Фондовый рынок России характеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем риска. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеля более рациональной. С помощью мониторинга можно прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.

Активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мониторинг малоэффективен.

Пассивная модель рациональна только в отношении портфеля, состоящего из малорискованных ценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными, чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время. Это дает возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного управления – незначительный объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

 

Составим оптимальный портфель компании для ситуаций:

а) проекты поддаются дроблению;

б) проекты не поддаются дроблению;

в) проекты А и С являются взаимоисключающими.

 

Таблица 1- «Исходные данные»

Инвестиционные возможности предприятия	Норма дисконта, %	Альтернативные проекты	Инвестиции	Поступления
				1 год	2 год	3 год	4 год
106	14	C	59	67	84	62	54
		D	32	34	42	31	27
		A	45	62	77	57	50
		B	58	45	56	41	36

 

Решение:

а) проекты поддаются дроблению:

Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабельности (PI) для каждого проекта:

,

,

где Pk – результаты реализации инвестиционного проекта в k-й год;

r – норма дисконта в долях целого числа;

IC – инвестиции.

Результаты расчетов представлены в таблице 2.

 

 

Таблица 2 – «Результаты ранжирования инвестиционных проектов»

Альтернативные проекты	PI	NPV
A	4,038	136,71
C	3,343	138,23
D	3,095	67,05
B	2,268	73,55

 

Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочены следующим образом: A, C, D, B.

Тогда наиболее оптимальной будет стратегия (таблица 3).

 

Таблица 3 – «Инвестиционная стратегия»

Проект	Инвестиции	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
A	45	100,0	136,71
C	59	100,0	138,23
D	2	6,25	4,19
Всего:	106		279,13

 

Любой другой вариант ухудшает значение NPV, например (таблица 4)

 

Таблица 4 - «Проверка инвестиционной стратегии»

Проект	Инвестиции	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
D	32	100,0	67,05
C	59	100,0	138,23
A	15	33,33	45,57
Всего:	106		250,85

 

Таким образом, стратегия формирования инвестиционного портфеля, представленная в таблице 3, является оптимальной.

б) проекты не поддаются дроблению:

Имеются следующие варианты сочетания проектов в портфеле, удовлетворяющие условию задачи: A+B; A+C; A+D; B+D; C+D.

 

 

 

Таблица 5 – «Инвестиционная стратегия»

Вариант	Суммарные инвестиции	Суммарный NPV
A+B	103 (45+58)	210,26 (136,71+73,55)
A+C	104 (45+59)	274,94 (136,71+138,23)
A+D	77 (45+32)	203,76 (136,71+67,05)
B+D	90 (58+32)	140,6 (73,55+67,05)
C+D	91 (59+32)	205,28 (138,23+67,05)

 

Таким образом, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты А и С.

в) проекты А и С являются взаимоисключающими.

С учетом изложенных ограничений, возможны следующие сочетания проектов в портфеле: A+B; A+D; B+D; C+D. Суммарный NPV для каждого варианта представлен в таблице 5. В данном случае оптимальным является вариант A и B.

При временной оптимизации необходимо рассчитать потери в NPV, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (таблица 6).

 

Таблица 6 – «Расчет потерь NPV в случае отсрочки проекта на год»

Проект	NPV в году 1	Дисконтирующий множитель при r=14%	NPV в году 0	Потеря в NPV	Величина отложенной на год инвестиции	Индекс возможных потерь
A	136,71	0,8772	119,92	16,79	45	0,3731
B	73,55	0,8772	64,52	9,03	58	0,1557
C	138,23	0,8772	121,26	16,97	59	0,2876
D	67,05	0,8772	58,82	8,23	32	0,2572

 

Следовательно, наименьшие потери будут в том случае, если отложен к исполнению проект B, затем D, C и A.

Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включить проекты А и С полностью, а также часть проекта D. Оставшаяся часть проекта D и проект В следует включить в портфель второго года (таблица 7).

 

 

Таблица 7 -  «Инвестиционная стратегия временной оптимизации»

Проект	Инвестиции	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
а) инвестиции в году 0 A C D Всего: б) инвестиции в году 1 D B Всего:	45 59 2 106   30 58	100,0 100,0 6,25     93,75 100,0	136,71 138,23 4,19 279,13   55,14 64,52 119,66

 

Суммарный NPV при таком формировании портфеля за два года составит 398,79 млн. руб. (279,13 + 119,66), а общие потери составят 16,75 млн. руб. (415,54 – 398,79) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика.

Под инвестиционной привлекательностью понимается наличие экономического эффекта (дохода) от вложения денег в ценные бумаги (акции) при минимальном уровне риска. Методика основана на использовании детерминированного факторного анализа и предполагает расчет результативных показателей (коэффициентов), их группировку по экономическому содержанию, обоснование полученных значений и оценку текущего финансового состояния акционерного общества и перспектив его развития.

Итогом анализа является заключение о степени инвестиционной привлекательности акционерной компании.

Фондовый рынок потенциально остается важным механизмом привлечения денежных ресурсов в экономику страны, так как у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения их в отрасли хозяйства. Однако любые инвестиционные решения хозяйствующих субъектов связаны с определенным риском. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами) составляют основу инвестиционных решений акционерного общества.