Финансовая устойчивость как критерий оптимизации структуры капитала компаний электроэнергетики

Анализ коэффициентов  финансовой устойчивости должен проводиться  вместе с анализом структура капитала предприятия.

Необходимо решить классическую задачу нахождения оптимального соотношения «доходность — риск», рассматривая совокупность финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении организации, как портфель пассивов [15].

Для нормальной жизнедеятельности  предприятие должно обязательно  иметь собственные оборотные  средства. Возможны четыре типа финансовой устойчивости в соответствии с обеспеченностью запасов следующими вариантами финансирования:

• Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (∆СОС);
• Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заёмных источников формирования запасов и затрат (∆СД);
• Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (∆ОИ).

С помощью этих показателей  можно определить трёхфакторный  показатель типа финансовой ситуации (М):

М = {∆СОС; ∆СД; ∆ОИ}.

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния фирмы показывает, что все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами. Такая ситуация встречается крайне редко.

∆СОС > 0, ∆СД > 0, ∆ОИ > 0, тогда S {1; 1; 1};

2. Нормальная устойчивость финансового состояния (гарантирует платёжеспособность предприятия, такое соотношение соответствует положению, когда успешно функционирующее предприятие использует для покрытия запасов и затрат различные источники средств – собственные и привлечённые), при условии:

∆СОС < 0, ∆СД > 0, ∆ОИ > 0, тогда S {0; 1; 1};

3. Неустойчивое финансовое состояние (характеризуемое нарушением платёжеспособности предприятия, когда восстановление равновесия возможно за счёт пополнения источников собственных средств и ускорения оборачиваемости запасов, данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия, не являющиеся обоснованными), при условии:

∆СОС < 0, ∆СД <0, ∆ОИ > 0, тогда S {0; 0; 1};

4. Кризисное финансовое состояние (при котором предприятие является неплатёжеспособным и находится на грани банкротства, ибо основной элемент оборотного капитала – запасы не обеспечены источниками их покрытия). Критическое финансовое состояние характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами. В условиях рыночной экономики при хроническом повторении ситуации предприятие должно быть объявлено банкротом, при условии

∆СОС < 0, ∆СД < 0, ∆ОИ < 0, тогда S {0; 0; 0}.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет  оценить степень стабильности его финансового развития и  уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

 

2. Оптимизация структуры капитала для обеспечения финансовой устойчивости

1. Организационно-экономическая характеристика ТГК

Таблица 2

Организационно-экономическая  характеристика ОАО «ТГК-1», ОАО «ТГК-9», ОАО «ТГК-11» за 2012 г.

Показатели	ТГК-1	ТГК-9	ТГК-11
География присутствия	г. Санкт-Петербург,  Ленинградская область,  Мурманская область, Республика Карелия	Свердловская область, Пермский край и Республика Коми	Омская, Томская и Новосибирская области
Органы управления	Общее собрание акционеров; Совет Директоров; Генеральный директор; Правление.	Общее собрание акционеров; Совет Директоров; Генеральный директор.	Общее собрание акционеров; Совет Директоров; Генеральный директор.
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции,  работ, услуг, тыс. руб.	60 145 053	47 051 786	22 802 418
Себестоимость продаж, тыс. руб.	55 242 773	46 662 622	20 635 299
Прибыль от продаж, тыс. руб.	4 902 280	389 164	351 594
Рентабельность продаж, %	8,15	0,83	1,54

 

Компания ОАО «ТГК-1» расположена в Северо-Западном федеральном округе [16], ОАО «ТГК-9» - в Северо-Западном, Уральском, Приволжском федеральных округах [17], ОАО «ТГК-11» - в Сибирском федеральном округе [18].

За 2012 г. ОАО «ТГК-1» получило наибольшую выручку среди сравниваемых нами компаний, которая составила 60 145 053 тыс. руб. ОАО «ТГК-9» получило выручку в размере 47 051 786 тыс. руб., что на 22% меньше, чем у ОАО «ТГК-1». И наименьшая выручка у ОАО «ТГК-11», которая практически в 2 раза меньше, чем у ОАО «ТГК-9».

Себестоимость продаж за 2012 г. можно проранжировать в таком  же порядке. Стоит заметить, что себестоимость ОАО «ТГК-9» практически равна выручке.

Наибольшую прибыль получила компания ОАО «ТГК-1», которая составила 4 902 280 тыс.руб. ОАО «ТГК-9» получило прибыль в размере 389 164 тыс.руб. Необходимо отметить, что прибыль на 92% меньше, чем у ОАО «ТГК-1», при том что выручка была меньше только на 22%.

Рентабельность продаж используется в качестве основного индикатора для оценки финансовой эффективности  компаний. Рентабельность продаж — коэффициент рентабельности, который показывает долю прибыли в каждом заработанном рубле.  При одинаковой финансовой эффективности, для организаций с длительным циклом производства, рентабельность продаж будет выше, для "высокооборотных" видов деятельности – ниже.

Наибольший показатель рентабельности продаж у компании ОАО «ТГК-1» - 8,15%. Наименьший показатель у ОАО «ТГК-9» - 0,83%.

2. Анализ финансовой устойчивости и влияние структуры капитала на обеспечение финансовой устойчивости

Проанализируем структуру финансирования организаций электроэнергетики на примере генерирующих организаций и её влияние на финансовую устойчивость за 2010 год (таблица 3).

Данные, приведенные в  таблице 3, показывают, что чем выше доля собственных источников финансирования и ниже коэффициент кредиторской задолженности, тем выше финансовая независимость и финансовая устойчивость организаций электроэнергетики. Это в совокупности приводит к снижению риска финансовых затруднений и уменьшению зависимости от внешних кредиторов. Среди анализируемых предприятий наибольшая финансовая независимость у ОАО «ТГК-1», наименьшая – у ОАО «ТГК-9».

Во всех изучаемых организациях доля долгосрочного заемного капитала в структуре источников финансирования варьируется от 8,23% до 27,08%, а коэффициент долгосрочной финансовой независимости от 0,83 до 0,88. Это свидетельствует о том, что степень независимости изучаемых организаций от краткосрочных заемных источников превышает 50 %

 

Таблица 3

Влияние структуры капитала на уровень финансовой устойчивости в организациях электроэнергетики в 2010 г.

Наименование организации	Структура капитала, %			Коэффициенты
	Собственный капитал	Долгосрочный заемный капитал	Краткосрочный заемный капитал	Автономии	Соотношения заемных  и  собственных средств	Кредиторской задолженности  и прочих пассивов	Краткосрочной задолженности	Долгосрочной финансовой независимости
ТГК-1	77,93	8,23	13,84	0,68	0,47	0,23	0,43	0,86
ТГК-9	56,25	27,08	16,67	0,56	0,78	0,29	0,38	0,83
ТГК-11	73,14	14,82	12,04	0,73	0,37	0,27	0,45	0,88

 

Такая ситуация обусловлена  преобладающей долей собственного капитала в общем объеме источников финансирования организаций электроэнергетики, то есть долгосрочная финансовая независимость достигается за счет собственного капитала.

Коэффициент кредиторской задолженности  и прочих пассивов характеризует степень формирования активов за счет заемных средств долгосрочного и краткосрочного характера. Общие тенденции анализируемых организаций говорят о низкой финансовой зависимости от заемных источников финансирования.

Менее чем на 50 % деятельность ОАО «ТГК-1», ОАО «ТГК №9» и ОАО «ТГК-11» зависит от заемного капитала. Деятельность этих предприятий осуществляется за счет собственных средств (см. приложение А).

Анализируя коэффициент  краткосрочной задолженности и  структуру источников финансирования некоторых генерирующих организаций электроэнергетики можно сделать вывод, что в современных условиях их деятельность менее подвержена финансовому риску.

Так, уровень коэффициента краткосрочной задолженности варьируется от 0,38 (ОАО «ТГК-9») до 0,45 (ОАО «ТГК-11»). Уровень этого показателя взаимосвязан со схожей структурой капитала. Во всех исследуемых генерирующих организациях высока доля собственного капитала.

 

 

Таблица 4

Анализ типов финансовой устойчивости ОАО «ТГК-1», ОАО «ТГК-9», ОАО «ТГК-11» за 2010 г.

Показатели	ОАО «ТГК-1»	ОАО «ТГК-9»	ОАО «ТГК-11"
Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств, тыс. руб.	-19 062 749	2 352 260	-3 131 461
Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных средств, тыс. руб.	-266 216	21 803 308	-274 233
Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников, тыс. руб.	14 036 350	33 545 528	1 464 275
Трехфакторная модель финансовой устойчивости	0,0,1	1,1,1	0,0,1

 

На основании данных таблицы 4 наглядно видно, что трехфакторный  показатель финансовой устойчивости имеет вид М=0,0,1 у компаний ОАО «ТГК-1» и ОАО «ТГК-11». Это значит, что компании находились в кризисном финансовом состоянии в 2010 г. у них наблюдался недостаток собственных оборотных средств и долгосрочных заемных средств.

Проанализируем структуру финансирования организаций электроэнергетики на примере генерирующих организаций и её влияние на финансовую устойчивость за 2011 год (таблица 5).

Таблица 5

Влияние структуры капитала на уровень финансовой устойчивости в организациях электроэнергетики за 2011 г.

Наименование организации	Структура капитала, %			Коэффициенты
	Собственный капитал	Долгосрочный заемный капитал	Краткосрочный заемный  капитал	Автономии	Соотношения заемных  и собственных средств	Кредиторской задолженности и прочих пассивов	Краткосрочной задолженности	Долгосрочной финансовой независимости
ТГК-1	63,39	21,30	15,31	0,63	0,58	0,16	0,42	0,85
ТГК-9	48,13	20,04	31,83	0,48	1,08	0,13	0,61	0,68
ТГК-11	61,79	27,39	10,82	0,62	0,62	0,20	0,28	0,89

Данные, приведенные в таблице 5, показывают, что в организациях изменилась структура капитала. Так в ОАО «ТГК-9» доля заемного капитала в 2011 г. практически равна собственному капиталу.  В ОАО «ТГК-1» долгосрочный заемный капитал стал больше краткосрочного заемного капитала (см. приложение Б).

В ОАО «ТГК-1», ОАО «ТГК-9» и ОАО «ТГК-11» доля долгосрочного заемного капитала в структуре источников финансирования варьируется от 20,04 % до 27,39%, а коэффициент долгосрочной финансовой независимости от 0,68 до 0,89. Это свидетельствует о том, что степень независимости изучаемых организаций от краткосрочных заемных источников превышает 50 %

Такая ситуация обусловлена  преобладающей долей собственного капитала в общем объеме источников финансирования изучаемых организаций, то есть долгосрочная финансовая независимость достигается за счет собственного капитала.

Анализируя коэффициент  краткосрочной задолженности и структуру источников финансирования организаций электроэнергетики можно сделать вывод, что в современных условиях их деятельность менее подвержена финансовому риску. Так, уровень коэффициента краткосрочной задолженности варьируется от 0,61 до 0,28. Уровень этого показателя определяется структурой капитала. В ОАО «ТГК-1», ОАО «ТГК-11»  высока доля собственного капитала, а в ОАО «ТГК-9»доля краткосрочного заемного капитала практически равна собственному капиталу.