Развитие фондового рынка в Казахстане

Высокий уровень ликвидности  на финансовом рынке при значительном снижении чистой эмиссии ценных бумаг  правительства привел к тому, что  Национальный банк для регулирования  избыточной ликвидности банков был  вынужден в прошлом году увеличить  выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два раза по сравнению с 1999 годом. Объем выпуска нот составил Т132,5 млрд., что привело к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государственных тенговых бумаг в обращении.

Рынок ГЦБ развивался не только в направлении количественного  роста, за эти годы на нем произошли  глубокие качественные изменения. Постоянно  расширяется спектр государственных  ценных бумаг, увеличиваются сроки  их обращения. Если в 1994 - 1996 годах эмитировались  только краткосрочные бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то с 1997 года эмитируются и среднесрочные  дисконтированные и   индексированные   бумаги   министерства финансов.

Начиная с 2000 года объем выпуска  среднесрочных ценных бумаг становится значительным и их выпуск достигает  Т11,2 млрд., или 23,4 % от всего выпуска  тенговых ГЦБ министерства финансов. С 2000 года регулярно выпускаются двух и трехлетние дисконтированные и индексированные по инфляции ценные бумаги, по которым отмечается достаточно устойчивый спрос. Так, в 2001 году, несмотря на   снижение   доходности,   по   отдельным   видам   этих   бумаг спрос превышал предложение более чем в 5-6раз.

В первом квартале текущего года рынок ГЦБ развивался достаточно динамично и характеризовался положительными тенденциями: прекращен выпуск валютных ценных бумаг, удлиняются сроки выпуска  тенговых инструментов и значительно снизилась доходной к ним. Стабильность обменного курса тенге способствовала существенному снижению инфляционных и девальвационных ожиданий инвесторов и повышению спроса на ГЦБ. В этих условиях возможны постепенное удлинение сроков заимствования и снижение доходности при первичном размещении и казначейских обязательств.

Дальнейшее развитие рынка  ГЦБ по мнению Национального банка, должно идти в направлении еще большего расширения спектра государственных ценных бумаг (в частности, увеличения сроков обращения среднесрочных ценных бумаг до 5 лет). Это поможет рынку приобрести надежные среднесрочные индикаторы, что будет способствовать становлению в Казахстане развитого капитала и развитию вторичного рынка. Сложившаяся макроэкономическая ситуация весьма благоприятна для решения этой задачи: в среднесрочном плане прогнозируется дальнейшее снижение темпов инфляции.

Всего в заключение  сделок на KASE в 2002 г. принимали участие 55 организаций, являющихся членами биржи по различным категориям, 10 из которых наиболее активные члены KASE, в 2002 г. контролировавших 65,9% всего вторичного биржевого рынка РК, а на рис. 2 -рейтинг 10 наиболее активных брокерских дилерских компаний, специализирующихся в основном на работе с НЦБ и контролировавших в 2002 г. только 3,3%) биржевого оборота.

Таким образом, очевидно, что  основными операторами казахстанского фондового рынка в настоящий  момент являются крупнейшие банки и  компании по управлению пенсионными  активами (КУПА).

В структуре биржевого  оборота в 2002 г. преобладали сделки репо - 75% .

Следует отметить, что на KASE по сравнению с 2001 г. не произошло существенных структурных изменений (за исключением развития сектора автоматического репо). В настоящее время общие объемы операций растут, но относительная доля сделок с НЦБ падает (наибольший прирост в структуре биржевого рынка НЦБ по сравнению с 2001 г. получил сектор государственных пакетов акций (ГПА), рост которого составил 307%). Кроме того, следует отметить, что рост объемов сделок по сектору автоматического репо свидетельствует об увеличении потребности в краткосрочных заимствованиях. С другой стороны, это может свидетельствовать о недостатке ликвидных инструментов, что приводит к тактике их удерживания в инвестиционных портфелях и совершения с ними краткосрочных залоговых операций (репо и автоматическое репо). Именно туда были направлены высвободившиеся деньги инвесторов, так как эти инструменты ряд аналитиков называют инструментами ожидания более благоприятной конъюнктуры.

Рынок иностранных валют  остается на 2-м месте (после репо) по величине годового оборота на KASE. Его объем несколько вырос за счет увеличения объемов реализации на бирже валютной выручки экспортеров и активизации импортеров, которые завозили в страну в основном инвестиционные товары. Последнее является следствием быстрого роста производства при относительно неразвитом импортозамещающем машиностроении. Вторая половина 2008 года была сложной для всей финансовой системы Республики Казахстан, в том числе и для отечественного рынка ценных бумаг. Ситуация показала, что в отличие от кризиса 1998 года, события на мировом фондовом рынке в значительной степени отразились и на внутреннем фондовом рынке Казахстана. Финансовые и добывающие компании, составляющие основу отечественного рынка акций, наиболее пострадали в ходе кризиса. Следует отметить, что более заметными стали основные проблемы отечественного рынка: небольшое количество эмитентов, отличающееся узкой отраслевой направленностью; недостаток ликвидности, и, как следствие, дефолты отдельных компаний и неисполнение обязательств на рынке «РЕПО»; зависимость индекса KASE от цен, формирующихся на акции на внешнем рынке. В 2008 году Агентством по регулированию финансового рынка и финансовых организаций (АФН РК), помимо намеченных мероприятий по дальнейшему развитию и реформированию инфраструктуры и системы регулирования рынка ценных бумаг, в том числе принятия Законов «О коллективном инвестировании» и «Об исламских ценных бумагах», был принят также ряд мер по поддержке финансовой системы страны, смягчению последствий глобального кризиса, среди которых особо необходимо выделить Закон о финансовой стабильности и План совместных действий Правительства, Национального Банка и Агентства.

Как это ни парадоксально  на первый взгляд, но именно в годы мирового кризиса перед фондовым рынком Казахстана открываются новые перспективы  развития. Так, компании, потенциальные  эмитенты, могут основательно подготовиться  к листингу, ввести корпоративное  управление, повысить прозрачность своего бизнеса. Региональный финансовый центр  города Алматы при этом еще активнее займется развитием инфраструктуры фондового рынка, товарной биржи, привлечением эмитентов и инвесторов, продолжит работу в сфере законодательства, а также по позиционированию Казахстана и Алматы как привлекательного региона для инвестиций во всем мире. В ближайшие два года будет проведена работа по повышению финансовой и инвестиционной грамотности населения страны. Следует отметить, что фондовый рынок получит развитие в условиях кризиса, и положительные тенденции в этой сфере наблюдаются уже сейчас. Согласно статистическим данным в 2007 году, увеличился поток средних компаний, которые хотели бы выйти на фондовый рынок. Их количество выросло в два раза, вместе с тем, происходит и диверсификация компаний на фондовом рынке. К завершению идет процесс объединения торговых площадок KASE и РФЦА, приняты новые листинговые правила, большие послабления для компаний предоставил новый Налоговый кодекс. 2009 и 2010 годы будут удачными именно для фондового рынка Казахстана, так как создастся критическая масса эмитентов, и появятся новые инвесторы, в основном с Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии. Также кризис дает мощный толчок для развития таких финансовых инструментов, как секьюритизированные активы, больше появится специальных предприятий, которые будут проводить рефинансирование или секьюритизацию имеющихся активов.

Фондовый рынок в условиях нехватки финансирования во время кризиса  может помочь казахстанскому бизнесу  привлечь акционерный капитал различными способами. В частности, большие  перспективы открываются перед  предприятиями из агропромышленного  сектора (к примеру, мясомолочное и  зерновое производство), транспортной, логистической и других отраслей экономики Казахстана, спрос на продукцию и услуги которых в мире все больше возрастает. Таким образом, фондовый рынок также будет способствовать развитию и диверсификации экспортных составляющих страны и росту экономики республики. Казахстан - это 15 млн. человек и огромная территория, богатая минеральными ресурсами. В долгосрочном будущем у нашей страны хорошие перспективы и по производству продукции, и по экспорту, поэтому нам еще необходимы логистические центры, хорошие дороги, соглашения по таможенным тарифам и глубокие маркетинговые исследования. В 2008 году была создана товарная биржа в рамках реализации Стратегического плана Агентства РК по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) на 2009—2011  годы на базе РФЦА. И, как известно, в конце ноября 2008 года на бирже прошли биржевые торги фьючерсами на аффинированное золото в слитках. Планируется также, что среди других товаров (к примеру, ГСМ, мясо) биржа будет развивать в Казахстане систему биржевой торговли зерном, так как рынок зерна является одним из наиболее перспективных для современной казахстанской экономики. Это позволит анализировать ситуацию на региональных зерновых рынках и обеспечивать гарантированный сбыт внутри страны по фиксированным ценам, а также проводить информационно-разъяснительную работу среди участников зернового рынка с целью повышения грамотности по биржевой торговле. В рамках выполнения задачи по созданию товарной биржи в 2009-2010 годах продолжится работа по созданию ее инфраструктуры. К примеру, запланированы такие мероприятия, как: формирование системы складов и элеваторов, организация деятельности лаборатории; создание транспортно -логистического, программно-технического комплексов; создание информационно - аналитического центра; создание торговых площадок и филиалов брокерских компаний в регионах; создание расчетно-клиринговой палаты. В среднесрочной перспективе ожидается, что эффект от развития товарных бирж будет позитивным. Это позволит найти необходимый баланс

между рынком и необходимостью государственного управления экономики, что особенно важно в рыночных условиях; создать условия механизма  реализации товаров, прозрачного ценообразования; прогнозировать ключевые макроэкономические индикаторы на основе их мониторинга; усилить прозрачность торговой деятельности ключевых игроков, контролировать монополистов, совершенствовать налоговое администрирование.

Следует также отметить, что АРД РФЦА планирует провести особую работу с потенциальными эмитентами, которые сотрудничают с Казахстаном, а именно Российской Федерацией и  Китаем. Эти страны имеют торговые и финансовые связи с казахстанскими компаниями, хорошо понимают казахстанскую  финансовую систему и могут найти  привлекательным источником финансирования организацию выпусков ценных бумаг  в РФЦА. Кстати, что касается Китая, то по мере становления фондового  рынка и роста его объемов, дальнейшего развития экономических  и политических взаимоотношений, эта  страна может выступить стратегическим партнером, заинтересованным в работе РФЦА, учитывая большой арсенал совместных инвестиционных проектов и высокий  уровень налаженных взаимовыгодных экономических отношений со всей ключевой группой рынка. Будет также  проводиться работа по разъяснению  принципов функционирования и устранению барьеров для участия других стран  СНГ (Кыргызстан, Узбекистан и др.). Деятельность АРД РФЦА еще больше расширит возможности  на казахстанской бирже как для инвесторов, так и для эмитентов, которые в условиях временного закрытия доступа к финансированию на Западе, получат на фондовом рынке альтернативные источники для развития своего бизнеса.

АРД РФЦА также займется дальнейшей разработкой других финансовых инструментов для финансирования инфраструктурных проектов, в развитии которых сейчас так заинтересовано государство, посредством  привлечения средств на площадке РФЦА. Дальнейшее развитие казахстанского рынка ценных бумаг и повышение  его капитализации и ликвидности, совершенствование государственного регулирования рынка ценных бумаг и финансового центра является одной из главных задач регионального финансового центра города Алматы. Что касается непосредственных участников фондового рынка, в том числе эмитентов, то Агентство также продолжит работу по их привлечению, как среди крупных компаний, так и средних. Тем более что согласно новым листинговым правилам, появилась возможность выхода на биржу для эмитентов. Льготы, предлагаемые новым Налоговым кодексом, в частности, такие как возмещение государством затрат на проведение аудита и другие меры будут стимулировать казахстанские компании к выходу на рынок ценных бумаг. Компаниям будет необходимо продолжить работу по повышению прозрачности своего бизнеса, введению принципов корпоративного управления и переходу на международные стандарты деятельности. Это касается и компаний, входящих в состав Фонда национального благосостояния «Самрук-Казына».

Большая работа АРД РФЦА среди казахстанских компаний еще  больше расширит отраслевую структуру  биржевого рынка ценных бумаг  через привлечение на фондовый рынок  эмитентов из различных отраслей экономики, в том числе, компаний из таких сфер, как: нефтегазовый и  горнорудный комплексы, транспорт  и телекоммуникации, торговля, пищевая  промышленность и другие. Это позволит инвесторам снизить их риски и  диверсифицировать портфель инструментов в должной мере. Кроме того, в свободном обращении появится больше ценных бумаг, увеличится количество акционеров казахстанских компаний среди населения, с которым сейчас АРД РФЦА проводит большую работу по повышению финансовой и инвестиционной грамотности в рамках соответствующей государственной программы. Таким образом, не только у компаний, но и граждан страны появятся новые источники пополнения своего дохода, а повышение прозрачности отечественного бизнеса сократит размер теневой экономики и повысит ее конкурентоспособность в мировом масштабе. 2009 г. стал нелегким периодом для фондового рынка Казахстана. Во второй половине января капитализация рынка облигаций составляла около 25 млрд долл. США, а совокупный объем задолженности по облигациям, по которым был допущен дефолт, — более 53 млрд тенге (358,7 млн долл. США), в том числе 47,8 млрд тенге (322,9 млн долл. США) составляла задолженность листинговых компаний, ценные бумаги которых находились на тот момент в официальном списке биржи.

В связи со сложившейся  ситуацией в 2009 г. была реализована  программа государственной поддержки  финансового рынка, которая включала как финансовые вливания, так и  принятие регулятивных мер для оказания помощи банковской системе Казахстана. В отношении двух указанных банков, которые по объему активов входили  в ТОП-20 крупнейших банков СНГ, государство  приняло ряд беспрецедентных  мер. Было произведено вливание денежных средств, в том числе посредством  вхождения в уставный капитал  этих банков государства в лице государственного фонда АО «Фонд национального  благосостояния «Самрук-Казына». Но несмотря на то, что такая помощь была оказана своевременно, финансовые показатели указанных банков все еще не смогли достичь уровня, соответствующего листинговым требованиям. Согласно существовавшим в 2009 г. листинговым требованиям делистинг ценных бумаг подобных эмитентов был закономерен и логичен. Однако делистинг в сложившейся на рынке ситуации мог иметь как для эмитентов, так и для инвесторов крайне негативные последствия. В случае делистинга эмитенту сложнее договариваться о реструктуризации обязательств, поскольку многие держатели не имеют возможности иметь в портфеле ценные бумаги, которые исключены из официального списка.