Оценка стоимости компании ОАО «ЛУКОЙЛ»

     Высокий уровень эффективной ставки в 2011 г. в основном объясняется обесценением активов НМНГ в сумме 1 261 млн долл. США  [24]

     Эти факторы  показывают высокую зависимость компании «Лукойл» от курса доллара и изменений в налоговом законодательстве. Следовательно,  результаты деятельности также зависят от политической обстановки как в нашей стране, так и за рубежом.

 

Определение ставки дисконтирования.

Для определения затрат на собственный капитал я выбрала Модель оценки капитальных активов (CAPM).

                 K_e = K_rf + * (K_m – K_rf) + spread _страны

 

Где,   K_e – ставка затрат на собственный капитал,

K_rf – безрисковая ставка,

- коэффициент,  измеряющий уровень  риска,

K_m – среднерыночный уровень доходности,

spread _страны – премия за страновой риск.

 

K_e = 0,17 + 1,34 * (4,6 – 0,17) + 0,09 = 6,2

(Коэффициент  взят на сайте Дамодарана)

 

 

 

Определим средневзвешенные затраты  на капитал (WACC):

                  

k_d – затраты на единицу заемного капитала (0,34);

k_е –затраты на единицу собственного капитала (6,2);

t – ставка налога на прибыль (0,20);

w_d – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия (0,48);

w_е –доля собственного капитала (0,52).

 

K_d = r / 1 -  (1 + r)^-n

K_d = 0,21 / 1 – (1 + 0,21)^-5 = 0,34

WACC = 0,34 * 0,48 (1 - 0,20) + 6,2 * 0,52 = 3,33

 

Находим денежный поток на собственный капиталфирмы

                 FCFFEF = EATEBIT*(1-t) + Dep.A − CapEx - ΔNWC     + ΔLD                                                                     (2.1.)

где EBIT*(1-t)EAT – чистая операционная прибыль отчетного периодапосле уплаты налогов,

Dep.A – амортизация основных средств, начисленная в текущем периоде,

CapEx – капитальные затраты на восстановление основных средств,

ΔNWC – изменение в чистом оборотном капитале.

 

Главной задачей метода является посчитать денежный поток. Для этого используем косвенный  метод (таблица 2.3.) [4, c. 114].

Определяем за прогнозный период- 33 года. Связано это с тем, что Россия относится к стране с развивающейся экономикой и можно с большой вероятностью предположить, что в течение трех лет ОАО «ЛУКОЙЛ» выйдет на стабильные темпы роста.

     Период с 2006 по 2010 год охарактеризовался глобальным  финансовым кризисом 2008 года, который  вызвал резкое снижение цен  на нефть и нефтепродукты, падение  капитализации компаний и уменьшение  их кредитоспособности.

     В 2010 году добыча  нефти, включая газовый конденсат, в России увеличилась по сравнению с 2009 годом на 2,2% и составила 505 млн. тонн, а по сравнению с 2006 годом объем добычи увеличился на 5,2%.

     На ряде НПЗ РФ  в последние годы велось строительство  комплексов глубокой переработки нефти, что должно обеспечить рост глубины переработки - важного показателя эффективности деятельности отрасли.

     Масштабная модернизация  собственных НПЗ Компании, обеспечивающая  увеличение глубины переработки,  направлена на удержание лидирующих  позиций в отрасли и повышение эффективности производства.   [26]

     Компания осваивает  новые месторождения, усовершенствует  нефтеперерабатывающие заводы, идет процессвнедрения на новые рынки сбыта. Перспективный прогноз Группы благоприятный.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

     ,ΔLD – изменение величины долгосрочной задолженности,Таблица 2.3. - Расчет денежного потока, млн.руб.

Показатели	значение  в 2011 году	2012	2013	2014	Пост прогнозный период
Выручка (TR)чистая прибыль отчетного периода	3 927 973242 637	4 305 058253 143	4 305 069                                                                                                                                                                           264 104	4 813 067275 539	5 535 027287 470
Темп роста  выручки (g) амортизация основных средств, начисленная в текущем периоде	4.820 %3 163	4.89,6 %3 615	10,5 %4 133	11,8 %4 724	15 %5 400
Чистая операционная прибыль (EBIT*(1-t))капитальные затраты на восстановление основных средств	309 3001 423	338 9931 494	374 5871 568	418 7881 646	481 6061 728
Капитальные затраты на восстановление основных средств (CAPEX)изменение оборотного капитала (разница между оборотными активами и текущим беспроцентным долгом)	249 5801 320	273 540 1 462	302 2621 619	337 9291 793	388 6181 986
Амортизация основных средств, начисленная в текущем периоде (Dep.)изменение величины долгосрочной задолженности	131 46150 954	144 081101 487	159 210202 138	177 997402 609	204 697801 897
Изменение чистого оборотного капитала (∆ NWC)FCFE	-147 965294 010	-162 170355 289	-179 180467 186	-200 323679 432	-230 3711 091 052
Изменение величины долгосрочной задолженности (∆ LD)	-36 964	-34 392	-31 820	-29 248	-26 676
FCFF	339 146	371 704	410 715	459 179	528 056
PV (FCFF)	78 325	19 824	5 059	1 306
TCF					166 055
PV (TCF)					472
V					104 986

 

PV (FCFF) = FCFF / (1 + WACC)ⁿ

TCF = FCFF _{ПОСТПРОГНОЗ} / WACC – g _{постпрогнз}

PV (TCF) = TCF / (1 + WACC)⁴

     Исходя из таблицы 2.1. прибыль увеличится на 4,33 %, поэтому в 2012 году чистая прибыль 253 143 млн.руб. (242 637*104,33%), в 2013 году 264 104 млн.руб. (253 143 *104,33%) и т.д.Амортизация основных средств, начисленная в текущем периоде, исходя из таблицы 2.2 увеличится на 14,31 %, то есть амортизация основных средств в 2012 году 3 615 млн.руб. (3 163*114,31 %), в 2013 году 4 133 млн.руб. (3 615 *114,31 %) и т.д.Аналогичным образом рассчитываются все показатели.Динамика цен на нефть показана на рисунке 4.1. Рис. 4.1 Цены на нефть

Определение стоимости  предприятия в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

Обоснованная рыночная стоимость компании: 104 986 млн. руб.

 

Заключение

Для оценки стоимости  бизнеса существуют различные виды стоимости, основной из которых является рыночная стоимость. Рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Для оценки бизнеса используются общепринятые подходы в международной  практике, которые сложились в процессе эволюции формирования способов оценки бизнеса, рассмотрим их ниже.

Для исследования выбрано  предприятие ОАО «ЛУКОЙЛ», которое является финансово устойчивым. Выручка за анализируемый период с 2009 года по 2011 год увеличивается на 95,38 %, чистая прибыль на 23,68 % и станетS 288 786 млн.руб. Амортизация основных средств, начисленная в текущем периоде увеличилась на 59,69%, капитальные затраты на восстановление основных средств – на 39,24%, изменение оборотного капитала (разница между оборотными активами и текущим беспроцентным долгом) – на -25,05%, изменение величины долгосрочной задолженности – на 75,58%.

Целью оценки компании является определение стоимости собственного капитала.S

Конечная стоимость для продажи фирмы составила 104 986 млн.руб.

Список использованной литературы

1. Бабух А.А. Оцениваем бизнес компании // "Главбух", № 6, 2011, с. 12 - 16
2. Брейли Р., Майер С. Принципы корпоративных финансов, М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 2011. – 1120 с.
3. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 289 с.
4. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. - М.: Квинто-Консалтинг, 2009. – 265 с.
5. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия. Теория и практика. - М.: Инфра-М, 2009. - 133 с.
6. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса, М.: Финансы и статистика, 2009. – 512 с.
7. Есипов В.Е., Маховикова Г.А. Оценка бизнеса, Санкт-Петербург.: Питер, 2009. – 459 с.
8. Иванова Е.Н. Оценка бизнеса . Метод компании-аналога // Аудиторские ведомости", № 1, 2009, с. 14 - 17
9. Козодаев М.Е., Пылов М.А. Оценка и бизнес, М.: Финансы и статистика, 2009. – 128 с.
10. Кузнецов С.А. Затратный подход в оценке бизнеса // "Аудит и налогообложение", 2008, № 2, с. 21 - 26
11. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: Пер. с англ. - М.: Изд-во ЗАО "Олимп-Бизнес", 2020. - 576 с.
12. Левчаев П.А. Стандарты стоимости в методологии оценки бизнеса//"Инвестиционный банкинг", 2009, № 3, с. 12 - 18
13. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса на основе применения моделей Ольсона и Блэка-Шоулза. Комитет по оценочной деятельности ТПП РФ. - М., 2008. – с. 125
14. Пласкова Н.С. Финансовые критерии оценки результативности бизнеса//"Финансы", 2009, № 6, с. 12 - 18
15. Пособие по оценке бизнеса. Под ред. Т.Л. Уэст, Дж.Д. Джонк / Пер. с англ. - М.: Квинто-Консалтинг, 2009. – 230 с.
16. Пузов Е.Н. Эволюции концепций управления и оценки эффективности бизнеса//"Экономический анализ: теория и практика", 2009, № 10, с. 16 - 20
17. Синогейкина Е.Г. Общая характеристика процесса оценки бизнеса, М.: Финансы и статистика, 2009. – 53 с.
18. Федотова М.А. Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса//"Аудиторские ведомости", 2009, № 1, с. 22 - 24
19. Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: ЗАО "Квинто-Консалтинг", 2009. – 345 с.
20. Фундобный С.А. Сравнительный подход в определении стоимости бизнеса // "Инвестиционный банкинг", 2009, № 3, с. 19 – 23.
21. Щербаков В.А. , Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса), М.: Омега-Л, 2009. – 286 с.

         22.       Структура нефтяной отрасли // Инфо ТЭК. – 2003. – №8. – С. 85–89.

23. NTERNET www. ozenka-biznesa.narod.ru/glava3

24.      INTERNET www.lukoil.ru

25.      INTERNET www. Audit-it.ru

26. .     NTERNET www.zap-vaz.ru/oil

27.      NTERNET www.damodaran

 

 

 

 

 

 

 

Как же выручка может увеличиваться  «равномерными темпами», если она  не только растет, но в какой-то период снижается?

Когда станет?

Проследите, чтобы в тексте не было таких маленьких  абзацев (меньше 3-х строк).