Основная задача оценки финансовой состоятельности инвестиционного решения

Третья группа включает в себя индикаторы устойчивости и кредитоспособности финансового состояния проекта.

В дополнение к приведенному в начале раздела определению  можно сказать, что одним из критериев ликвидности является способность предприятия (проекта) покрывать текущие обязательства. Для измерения этой способности используются два теста - показатель общей ликвидности¹⁸ и показатель немедленной (мгновенной или критической) ликвидности¹⁹.

Общий коэффициент ликвидности представляет собой отношение текущих активов и текущих пассивов. В различных литературных источниках рекомендуется поддерживать его на уровне не ниже 2.

Коэффициент немедленной ликвидности рассчитывается как частное от деления легкореализуемых (высоколиквидных) активов - денежных средств и рыночных ценных бумаг - на величину краткосрочных обязательств. Допустимым признается его значение в пределах от 0.5 до 1.2. Смысл данного показателя заключается в оценке возможности проекта в сжатые сроки погасить имеющиеся текущие обязательства. На практике этот коэффициент является одним из наиболее распространенных критериев надежности предприятия с точки зрения оплаты поставок и погашения краткосрочных банковских кредитов.

Коэффициенты  оценки платежеспособности относятся к показателям, характеризующим финансовый риск. Под платежеспособностью при этом понимается степень покрытия имеющихся внешних обязательств имуществом (активами) проекта. Различные модификации коэффициентов платежеспособности²⁰ определяются на основании соотношения акционерного капитала или всей суммы задолженности к общим активам или пассивам.

Выбор оптимального сочетания  акционерного и заемного капитала представляет собой выбор между относительно более низкой стоимостью кредитов (по сравнению с дивидендами) и риском, связанным с обязательствами по обслуживанию внешней задолженности, не допускающими отсрочки платежей. При этом надо учитывать так называемый "эффект рычага", заключающийся в том, что, при увеличении доли заемных средств уровень доходности собственного капитала (в пересчете на одну акцию) растет. С другой стороны, высокий удельный вес внешних источников финансирования снижает маневренность проекта с точки зрения возможности привлечения дополнительных финансовых ресурсов.

 

Литература

1. Булгаков Ю.В. Диагностика инвестиционного риска // Финансовый менеджмент. – 2006

2. Васина А.А. Финансовая диагностика и оценка проектов. - СПб.: Питер, 2004

3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб пособие - М.: Дело, 2008

4. Киселева Н.В., Боровикова Т.В. Инвестиционная деятельность. - М.: КНОРУС, 2008

5. Комаров А.Г, Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Чесноков В.Я. Инвестиционное проектирование. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008

6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов/ М-во экон. РФ, В.В. Косов, В.Н. Лившиц. - М.: Экономика, 2007

7. Методика оценки влияния основных производственных фондов на финансовые результаты деятельности компании. // Финансовый менеджмент. – 2007

8. Парфенов Г.А. Проблемы и ошибки при оценке эффективности инвестиционных проектов/Г.А. Парфенов // Экономический анализ: теория и практика - 2005

9. Первушин В.А. "Управление инновационными проектами" Компас промышленной реструктуризации. №2, 2003

10. Разгильдеев А.В., Селезнев П. С, Новые подходы к финансированию инновационной деятельности в России // Финансовый менеджмент. - 2006

11. Рудычев А.А., Дончак  И.Д., Рыбакова О.В. Расчет и  анализ эффективности предпринимательского проекта: Учебное пособие / Под ред. проф. А.А. Рудычева. - Белгород: Изд-во БелГТАСМ, 2008

12. Токаренко Г.С. Основы риск-менеджмента в предпринимательской деятельности // Финансовый менеджмент. - 2006

13. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / под ред. Г.Б. Поляка. - М.: “Финансы”, Издательское объединение “ЮНИТИ”, 2009

14. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007

15. Чернов В.Б. Оценка финансовой реализуемости и коммерческой эффективности комплексного инвестиционного проекта/В.Б. Чернов // Экономика и математические методы. – 2007

16. Широбоков В.Г. Развитие методики расчета эффективности при оценке инвестиционных проектов/В.Г. Широбоков // Экономический анализ: теория и практика. - 2006

17. http://www.alt-invest.ru/index.php/ru/biblioteka/tematicheskie-stati/analiz-investitsionnykh-proektov/otsenka-finansovoj-sostoyatelnosti-proekta

 

Приложение

Табл. 1. Отчет  о прибыли

Наименование позиций	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Выручка от реализации	0.0	500.0	1000.0	2000.0
Прямые затраты	0.0	-160.0	-320.0	-640.0
Маржинальная  прибыль	0.0	340.0	680.0	1360.0
Накладные расходы	0.0	-125.0	-100.0	-100.0
Прибыль от операций	0.0	215.0	580.0	1260.0
Проценты за кредит	0.0	-48.0	-51.2	-27.8
Амортизационные отчисления	0.0	-50.0	-50.0	-50.0
Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы	0.0	0.0	0.00	.0
Балансовая  прибыль	0.0	117.0	478.8	1184.2
Налог на прибыль	0.0	-37.4	-153.2	-378.3
Чистая прибыль	0.0	79.6	325.6	803.9
Дивиденды	0.0	0.0	0.0	-100.0
Нераспределенная  прибыль	0.0	79.6	325.6	703.9
То же нарастающим  итогом	0.0	79.6	405.2	1109.1

 

Табл. 2. Отчет о движении денежных средств

Наименование позиций	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Увеличение собств. капитала	400.0	0.0	0.0	0.0
Увеличение задолженности	600.0	40.0	0.0	0.0
Увеличение текущих пассивов	0.0	30.0	30.0	60.0
Выручка от реализации	0.0	500.0	1000.0	2000.0
Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы	0.0	0.0	0.0	0.0
Итого приток	1000.0	570.0	1030.0	2060.0
Увеличение пост. активов	-1000.0	0.0	0.0	0.0
Увеличение текущих активов	0.0	-199.3	-112.7	-254.2
Операционные затраты	0.0	-285.0	-420.0	-740.0
Выплаты по кредитам	0.0	-48.0	-344.2	-374.8
Налоги	0.0	-37.4	-153.2	-378.3
Дивиденды	0.0	0.0	0.0	-100.0
Итого отток	-1000.0	-569.8	-1030.1	-1847.3
Баланс денежных средств	0.0	0.2	-0.1	212.7
То же нарастающим  итогом	0.0	0.2	0.1	212.9

 

Рис. 3. Условная структура баланса

 
Обозначения: ТА - текущие активы; ИК - инвестированный капитал; ТП - текущие пассивы; ПОК - потребность в оборотном капитале; ЧОК - чистый оборотный капитал (ТА - ТП)

Табл. 3. Балансовый отчет

	Номер интервала планирования
Наименование позиций	1	2	3	4
Постоянные активы:
балансовая стоимость	1000.0	1000.0	1000.0	1000.0
износ	0.0	-50.0	-100.0	-150.0
= Итого остаточная  стоимость	1000.0	950.0	900.0	850.0
Текущие активы:
запасы	0.0	30.0	60.0	120.0
незавершенная продукция	0.0	12.4	24.9	49.8
готовая продукция	0.0	57.0	84.0	148.0
счета к получению	0.0	85.5	126.0	222.0
расходы будущих периодов	0.0	0.0	0.0	0.0
денежные средства	0.0	14.6	17.3	239.3
= Итого текущих активов	0.0	199.6	312.1	779.1
Убытки	0.0	0.0	0.0	0.0
Итого активов	1000.0	1149.6	1212.1	1629.1
Источники собственных  средств:
акционерный капитал	400.0	400.0	400.0	400.0
нераспределенная прибыль	0.0	79.6	405.1	1109.1
= Итого собственных  средств	400.0	479.6	805.1	1509.1
Долгосрочные пассивы	600.0	640.0	365.0	0.0
Текущие пассивы:
краткосрочная задолженность	0.0	0.0	0.0	0.0
счета к оплате	0.0	30.0	60.0	120.0
расчеты с бюджетом	0.0	0.0	0.0	0.0
авансы	0.0	0.0	0.0	0.0
= Итого текущих пассивов	0.0	30.0	60.0	120.0
Итого пассивов	1000.0	1149.6	1212.1	629.1

 

Табл. 4. Коэффициенты финансовой оценки

Наименование позиции	Расчетная формула
Показатели  рентабельности
Рентабельность общих  активов	(ЧП+П*(1-НП))/ОА	(1)
Рентабельность инвестированного капитала	(ЧП+П*(1-НП))/ИК	(2)
Рентабельность акционерного капитала	ЧП/АК	(3)
Рентабельность продаж	ЧП/ВР	(4)
Стоимость продаж	СС/ВР	(5)
Оценка использования  инвестиций
Оборачиваемость активов	ВР/ОА	(6)
Оборачиваемость постоянного  капитала	ВР/ПК	(7)
Оборачиваемость акционерного капитала	ВР/АК	(8)
Оборачиваемость оборотного капитала	ВР/ОК	(9)
Оценка финансового  положения
Коэффициент общей ликвидности	ТА/ТП	(10)
Коэффициент немедленной  ликвидности	ЛА/ТП	(11)
Коэффициент общей платежеспособности	АК/ОП	(12)

Обозначения: ЧП - чистая прибыль; П - проценты за кредиты; НП - ставка налога на прибыль; ОА - общие активы; ИК - инвестированный капитал; АК - акционерный капитал; СС - себестоимость продукции; ВР - выручка от реализации; ОК - оборотный капитал; ТА - текущие активы; ТП - текущие пассивы; ЛА - высоколиквидные активы; ОП - общие пассивы.

¹ Чистый объем продаж.

² Две последние позиции уменьшают общую выручку.

³ Это положение относится и к налогу на добавленную стоимость, существующему в России и некоторых других странах.

⁴ Стоимость реализации.

⁵ Предельная.

⁶ Переменные затраты - затраты, изменяющиеся одновременно с изменением объема производства (прямые материальные затраты плюс прямая заработная плата).

⁷ Иногда термин, обозначающий разность между выручкой от реализации и прямыми затратами, переводится как "валовая прибыль" или "брутто-прибыль". Это, по всей видимости, неточно, так как под валовой или брутто-прибылью чаще понимается балансовая прибыль.

⁸ Операционная или функциональная прибыль.

⁹ Брутто-прибыль, валовая прибыль или совокупный доход.

¹⁰ Чистый доход.

¹¹ Простые.

¹² Преференциальные.

¹³ Потоки наличности для финансового планирования или отчет о формировании и использовании источников финансирования.

¹⁴ Проектно-балансовая ведомость.

¹⁵ Постоянный капитал.

¹⁶ Непрерывный или действующий.

¹⁷ Последняя статья нормируемых текущих активов используется в проектной практике для подстраховки в случае возникновения непредвиденных расходов в процессе реализации проекта.

¹⁸ Текущее соотношение или коэффициент покрытия.

¹⁹ Коэффициент лакмусовой бумажки или кислотный тест или коэффициент быстрого покрытия или коэффициент срочности.

²⁰ Коэффициент (общего) покрытия или (финансовый) рычаг.