Экономическая оценка инвестиций

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в  течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

 

i – Прогнозируемый средний уровень инфляции.

 

Расчет с помощью приведенных  формул вручную достаточно трудоемкий, поэтому для удобства применения данного метода, разработаны специальные  статистические таблицы, в которых  табулированные значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, и дисконтированного  значения денежной единицы, в зависимости  от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что  показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала х/с, в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель адекватен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать, это очень важное свойство, который выделяет данный критерий из всех остальных и позволяет использовать его в качестве основного, при анализе оптимального инвестиционного портфеля.

 

2.3. Метод  внутренней ставки дохода

 

Метод внутренней ставки дохода базируется на норме рентабельности инвестиций (IRR). Под нормой рентабельности инвестиции понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV инвестиционного проекта равен нулю.

 

IRR = r,   при котором NPV = f(r) = o

 

Смысл расчета данного  коэффициента при анализе эффективности  планируемых инвестиций, заключается  в следующем: IRR показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным инвестиционным проектом. Так, например, если инвестиционный проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любой х/с  финансирует свою деятельность в  т.ч. и инвестиционную из различных  источников. В качестве платы за пользование авансированными в  деятельность предприятия финансовыми  ресурсами, оно несет обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий  относительный уровень этих расходов, называется ценой авансированного  капитала (CC).

Этот показатель отражает сложившийся на предприятие, минимум  возврата средств на вложенный, в  его деятельность, напитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл данного  показателя заключается в следующем: х/с может принимать любые решения  инвестиционного характера, уровень  рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного инвестиционного проекта, при этом связь между ними такова:

• Если IRR > CC, то проект следует принять;
• Если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
• Если IRR = CC, то проект не прибыльный, и не убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в  распоряжении аналитиков нет технических  средств. В этом случае, применяется  способ последовательных действий, с  использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого, с помощью таблиц, выбираются два  значения коэффициента дисконтирования, и при их сравнении принимается  окончательное решение.

 

2.4. Метод  периода окупаемости

 

Этот метод один из самых  простых и широко распространен  в мировой учетно-аналитической  практике. Он не предполагает временной  упорядоченности денежный поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости  PP зависит от равномерности распределения прогнозирования доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета окупаемости выглядит следующим образом:

 

PP = n, при котором ∑ⁿ_к=1 P_k > IC

 

Кроме этого, при расчете  показателя PP необходимо учитывать и временной аспект. В этом случае принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателям, цена авансированного капитала и срок окупаемости увеличивается. У данного метода существует несколько особенностей:

• Он не учитывает влияние доходов последних периодов;
• Поскольку метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между инвестиционными проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов по различным ее распределениям ее по годам;
• Данный метод не обладает свойством преемственности.

Существует ряд ситуаций в деятельности х/с при которых  применение метода, основанного на расчета срока окупаемости затрат, экономически целесообразно:

• Когда руководство х/с в большей степени озабочено решением проблемой ликвидности, а не прибыльности проекта, т.е. главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее;
• Когда инвестиции сопряжены с высокой степени риска, т.е. чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является инвестиционный проект.

 

2.5. Метод  индекса прибыльности

 

Метод индекса прибыльности, по сути, является следствием метода чистой настоящей стоимости. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:

 

 

• Если PI >1, то проект следует принять;
• Если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
• Если PI = 1, то проект не прибыльный и не убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта, индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря  этому, он очень удобен при следующих вариантах:

• Выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV;
• Комплектования портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

 

2.6. Метод  расчета коэффициента эффективности  инвестиций

 

Данный метод имеет  две характерные черты:

• Он предполагает дисконтирование показателей дохода;
• Доход характеризуется показателем чистой прибыли (PN).

Алгоритм расчета предопределяет широкое использование этого  показателя на практике: коэффициент  эффективности инвестиций (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднею величину инвестиций (в процентах). Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммой капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечению срока реализации проекта все капитальные затраты будут израсходованы; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

 

 

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, который  рассчитывается делением общей чистой прибыли предприятия, на общую сумму  средств авансированных в его  деятельность.

Помимо преимуществ данный метод имеет ряд существенных недостатков:

• Он не учитывает временной составляющей денежных потоков;
• Не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли;
• Не дает точного представления о генерировании денежного потока.

 

 

III. Структура инвестиций и направления ее совершенствования

 

3.1. Структура  инвестиций

 

Вообще, структура чего бы то не было – это закономерное, устойчивая связь и взаимоотношения частей и элементов чего-то целого или какой-то системы. Структура остается не именной, несмотря на постоянные изменения частей, и самого целого, и изменяется сама только тогда, когда все целое претерпевает качественных скачок. Вместе с тем, все элементы целого существенным образом зависят от его структуры и играют качественно различную роль в зависимости от способа и системы их связи.

Учитывая тот факт, что  инвестиции (капитальные вложения) – это совокупность затрат: материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство  основных фондов всех отраслей народного  хозяйства, то в рамках рыночной экономике, оно охватывает как реальные инвестиции, так и портфельные (финансовые).

Финансовые инвестиции при  этом могут стать как дополнительным источником капиталовложения, так и  предметом биржевых действий на рынке  ценных бумаг, но часть портфельных (финансовых) инвестиций, осуществляемых путем вложения в акции х/с  различных отраслей материального  производства по своей природе ничем  не отличается от прямых инвестиций производства.

Помимо такого разграничения  инвестиции имеют и более разветвленную  структуру:

• Не финансовые инвестиции. Инвестиции в нефинансовые активы включают в себя следующие элементы:

• Инвестиции в основной капитал;
• Затраты на капитальный ремонт;
• Инвестиции в НМА;
• Инвестиции в прирост запасов материальных средств;
• Инвестиции на приобретение природных участков и объектов природопользования

• Инвестиции по формам собственности (государственная, частная, совместная, смешанная);

• Инвестиции по отраслям экономике;
• Инвестиции, предполагающие технологическую структуру;
• Инвестиции по источникам финансирования.

 

3.2. Основные  направления совершенствования  структуры инвестиции в экономике  РФ

 

Инвестирование напрямую связано с инфляцией. Это связано  со следующими двумя факторами:

• Неготовность получателя инвестиции, т.е. х/с к эффективному освоению средств в первую очередь из-за низкого качества управления в условиях рыночных отношений;
• Неготовность инвесторов вкладывать капиталы в недеформированные х/с, по причине, как высоких рисков, так и невозможностью более или менее адекватно определить сам уровень риска.

В мировой практике существует два основных направления для  изменения структуры изменения  в экономике:

• Ориентация на экспорт;
• Развитие импортозамещающих отраслей.

Инвестиционная политика, которая придерживается государством, имеет огромное влияние на развитие капиталовложений в стране, как частных, так и государственных. Инвестиционные планы и развитие экспортных отраслей зависят в первую очередь и  от колебания мировых цен, а отрасли, владеющие значительным научным  потенциалом, практически потеряли государственный рынок и зависят  от доступа на внешние рынки. При  еще большем сжатии материальных отраслей, инвестиции могут перейти  к потребительским отраслям. Определяющим условием перехода к экономическому росту является взаимодействие финансовой устойчивости и развития производства. Такое взаимодействие обеспечивается за счет корректировки соотношения  между элементами структуры инвестиции, т.е. при рассмотрении инвестиций по источникам финансирования, увеличение доли государственных инвестиций затрагивает  всю структуру в целом. Появляется возможность обновления основного  капитала, в первую очередь, внедрения  новых технологий, что позволяет  продукции стать более конкурентоспособной. Тогда можно производить переориентацию на экспорт, а далее высвобожденные собственные средства можно направить  на увеличение запасов, но при этом не допустимо долгосрочное бюджетное  дефицитное финансирование за счет налогоплательщиков, так как это может привести к резкому сокращению частных  инвестиций.

Рост уровня доходов при  умеренных темпах инфляции, приведет к увеличению сбережений, которые  формируют необходимую финансовую базу для инвестиций. Для устойчиво  развивающейся экономики характерно тождество:

 

Инвестиции = Сбережения

 

Создание необходимых  условий для развития малого и  среднего бизнеса позволит увеличить  приток частных инвестиций во все  сферы экономики, поэтому для  обеспечения экономического роста  необходимо использовать все структурные  направления при их тесной взаимосвязи.

 

3.3. Инвестиционный  проект, как ключевая категория  в инвестиционной структуры

 

Для ускорения принятия инвестором, решения о том вкладывать или  нет средства в то, или иное предприятие, необходимо составить инвестиционный проект, который определяет:

• Цель, которую стремиться достичь х/с;
• Стратегию предпринимательской деятельности;
• Сроки достижения цели.

Инвестиционный проект представляет собой комплекс взаимосвязанных  мероприятий, направленных на получение  конкретной выгоды или дохода в условиях, ограниченности финансовых, временных  и других ресурсов. Для составления  инвестиционного проекта используется проектный анализ – методология, позволяющая оценивать производственно-коммерческие и финансово-экономические достоинства  проекта и альтернативных путей, использование ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий. Наглядным инструментом в анализе  инвестиционных проектов является графическое  представление соответствующего денежного  потока.

 

 

А       Б

 

 

 

- отток денежных средств;    - приток денежных средств

 

На рисунке  А – ординарный денежный поток; на рисунке Б – неординарный денежный поток

 

 

С формальной точки зрения, любой инвестиционный проект зависит  от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и задаются в виде дискретного распределения, что позволяет проводить этот анализ в режиме моделирования.

В общем виде инвестиционный проект P представляет собой следующую модель:

 

P = { IC_l ; CF_k ; n; r }

IC_l - инвестиции в i-ом году;

CF_k – приток денежных средств;