Денежно-кредитная политика: анализ мирового опыта

так  и направления  кредитования, что позволяло сравнительно успешно

реализовывать государственные  приоритеты. Вместе с тем, в основе механизма

такого регулирования  лежали чрезвычайно высокий спрос  на деньги со  стороны

нефинансового сектора  и постоянное превышение размеров кредитов над объемом

средств на банковских депозитах. В последующем постепенное  возрастание  роли

самофинансирования  и соответственно меньшая зависимость  промышленных

корпораций от банковского  кредитования в итоге  подорвали возможности

административного руководства со стороны Центрального Банка и стали одной из

причин либерализации  кредитно-денежного рынка.

В последние десять лет основной особенностью современного японского рынка

ссудных капиталов  была искусственная структура и  жесткое регулирование

процентных ставок. При этом либерализация процентных ставок в последнее

десятилетие была определена не столько соображениями  эффективности,  сколько

необходимостью  размещения на рынке громадного количество облигаций госзаймов

и  нажимом  извне,  а  ставки  долгосрочного  кредита  не являются вполне

рыночными по нынешней день.

Что касается  инструментариев  денежно-кредитной политики Центрального Банка,

то такие классические средства, как манипулирование учетной  ставкой и нормами

резервов, а также  операциями на открытом рынке ценных  бумаг  в  Японии,  в

течение нескольких  послевоенных десятилетий, имели весьма малое значение,

уступая в этом качестве прямому количественному  рационированию  кредита  в

условиях искусственно заниженного уровня процента.

В последнее время, правда, ситуация несколько меняется: ослабление

напряженности на рынке ссудного капитала, его интернационализация, а также

появление  альтернатив  в виде растущего фондового рынка  в  значительной  мере

ликвидировали объективную  экономическую основу административного

регулирования и  заставили Банк Японии пересмотреть свое отношение к

традиционному, классическому  инструментарию. Увеличилась степень  гибкости

процентных ставок и учетная ставка была увеличена  до рыночного  уровня. С

1971 года Банк  Японии начал операции на вексельном  рынке, а в дальнейшем

приступил к активным операциям с облигациями госзаймов, перейдя к системе

открытой подписки на них. Наконец, был сформирован  рынок краткосрочных ценных

бумаг  правительства  и начаты массовые операции на других рынках

краткосрочного  капитала.  Все это говорит  о качественной  смене  модели

регулирования кредитно-финансовой сферы с упором на косвенные методы такого

регулирования, опосредованные ликвидными позициями банков,  выступающие  в

роли непосредственных субъектов кредитной экспансии.

Рассмотрим конкретные цели и механизм денежно-кредитной  политики. В основе

подхода к данной политике лежала идея  избирательной  поддержки  - своего

рода «искусственной селекции предприятий». Инициативу в  проведении  реформ  в

данной  сфере  взяло на себя правительство. И здесь  оно активно использовало

двойной эффект занижения  процентных ставок: с одной стороны, административное

установление процентных ставок на чрезвычайно низком уровне (с 1962 по 1977

год) искусственно превышало норму накопления,  перераспределяя средства в

пользу банковского  сектора, а с другой стороны, регулирование  кредитных

ставок и создаваемый  таким образом дефицит ссудного капитала позволяли

Центральному Банку  и правительству, в приказном по сути,  порядке,

направлять  его  крупнейшим корпорациям в сфере  тяжелой индустрии и

экспортных отраслей.  Главный тезис проводимой политики - ни Банк Японии, ни

правительство не считали для себя возможным оставить решение вопроса о

направлении перераспределения средств, а соответственно и имевшихся редких

ресурсов стихийному  рыночному  процессу. "Именно  способность высшего

государственного  аппарата  избежать чрезмерной зависимости  от сиюминутных

интересов первоначального  накопления  и  использовать  всю  силу

государственного  принуждения  для соблюдения устанавливаемых "правил игры" и

стал, по-видимому, одной из причин  быстрого  и здорового экономического

подъема страны в 50-е - 70-е годы.

Сходные черты  можно обнаружить и в механизме  контроля за денежной массой со

стороны  Банка  Японии.  Не  полагаясь  на косвенный  контроль,  Банк прибегал

к непосредственному  вмешательству в процессы на рынках  банковского

кредитования,  в первую  очередь  краткосрочно "Банк Японии прямо контролировал

формирование основной части денежной массы. Попытки воздействия  на

инвестиционный  спрос посредством регуляторов  денежной массы имеют ограниченный

эффект в случае, когда они используются для предотвращения выхода из спада.

Понижение  уровня  процента  или  либерализация  предложения кредитных ресурсов

само по себе не могут быть стимулом для производственных инвестиций. В Японии в

основе  высокого уровня инвестиционного спроса лежала "уверенность бизнеса в

будущем экономики,  определявшая высокую норму отдачи на капитал. Поэтому

политика занижения  процента на рынке кредитных ресурсов и рационирование

кредита имели  своей  главной  целью перераспределение  средств  от  населения

и мелкого бизнеса  в пользу крупнейших корпораций, способных  осуществлять

эффективные инвестиции[4].

                3.2.  Денежно-кредитная политика в Мексике               

     В первой половине 80-х  годов мексиканская  экономика находилась  в кризисном

состоянии, усугубленном острейшим кризисом внешней задолженности,  нарастающей

инфляцией  и  массовым бегством  частных капиталов  из страны. К тому же

особенностью  развития Мексики  традиционно были довольно сильные  позиции

государства в экономике, жесткая  регламентация режима деятельности иностранных

банков, суровая централизованность  государственного регулирования деятельности

национальных  банков. В этих условиях правительство начало проводить

экономическую реформу. В результате антикризисных мероприятий

правительства  начался  поворот  финансово-экономической  политики в сторону

модернизации  и либерализации  экономики,  развития рыночных механизмов, а также

большой "открытости" экономики и интегрированности ее в мировое хозяйство.

Остановимся на основных моментах стабилизационной политики Мексики.

Регулирование  денежного  обращения  мексиканское правительство  и центральный

банк  страны - Банк Мексики - старались использовать как  инструмент

реструктивной  монетарной политики и придерживаться следующих положений:

денежная  масса в обращении  не должна была превышать  более чем в  четыре  раза

стоимость официальных инвалютных резервов страны; лимиты финансирования,

предоставляемого  Банком  Мексики, определялись "потолком" (максимальной суммой,

который устанавливался конгрессом ежегодно при рассмотрении федерального

бюджета. Кредитные рестрикции обеспечивались довольно жестким регулированием

финансовых  операций мексиканских коммерческих банков, особенно в форме  режима

"обязательных  вложений", который применялся до недавнего времени.  Помимо

обычных резервных  требований,  для мексиканских банков был увеличен размер

обязательных  специальных депозитов  в Банке Мексики, а также размер нормативов

селективного  отраслевого  кредита  и так называемый коэффициент обязательной

ликвидности (покупка  федеральных  ценных  бумаг). Вплоть  до  1989 года

регулированию подлежали ставки процентов по пассивным  операциям коммерческих

банков. Денежно-кредитное  регулирование в  Мексике традиционно  было

довольно  жестким и сложным. Кредитным учреждениям  приписывалось  обязательное

кредитование  приоритетных (с точки  зрения государственных  экономических

программ) отраслей.  Административному  регулированию подлежали  также ставки

банковского процента и кассовая наличность банков. "Зарегулированность "

банковской  деятельности существенно  ограничивала финансовую базу для активных

операций, сужала маневренность  банков. Поэтому в  конце 80-х годов  начинается

постепенный переход к ослаблению государственной  регламентации банковской

сферы. Были "опущены" банковские ставки, также  были  отменены некоторые

нормативы обязательного страхования.  Однако при этом в 1990 году вводилась

такая форма регулирования, как "коэффициент  обязательной ликвидности" в

национальной  валюте в виде государственных  ценных бумаг ("бон  экономического

развития"). В 1991 году ситуация в  кредитной сфере  заметно изменилась:

началась  активная приватизация банков, потребовавшая  больших сумм наличности, и

банковских  кредитов. Спрос на кредит  резко  возрос. В таких  условиях

коэффициент обязательной ликвидности  становился нежелательным  ограничителем

банковской  маневренности.  Отмене его (в октябре 1991 года) способствовал  и

такой фактор,  как бездефицитный  государственный  бюджет,  не требующий  теперь

принудительного вложения банковских средств в правительственные ценные бумаги.

Отмена  вышеуказанного инструмента  банковского регулирования  проводилась почти

одновременно  с введением другого  регулирующего показателя-  "коэффициента

инвалютной  ликвидности", который предписывал банкам держать часть своих

пассивов  в иностранной  валюте в виде правительственных  ценных бумаг. Данная

политика  была вызвана опасениями центральных банковских властей, что обильный

приток  в Мексику иностранных  капиталов, а также  частных мексиканских капиталов

из-за рубежа, репатриация  так называемых "беглых" капиталов из зарубежных

банков  могут иметь некоторый  инфляционный эффект и влияние на денежную массу в

обращении. Либерализация государственного  регулирования банковской

системы не означает полной его отмены и осуществляется теперь по следующим