Лекции по " Валютные отношения"

Несмотря на это, теория определения  валютного курса, как соотношение  между уровнями цен двух стран, осталась преобладающей в современной западной экономической науке. Так П.Самуэльсон утверждает, что изменение соотношений валютного курса «при прочих равных условиях пропорционально изменению соотношения между нашими ценами и ценами за границей»⁶.

Таким образом, теория ППС, признавая  покупательную способность как реальное ядро валютного курса, в то же время отвергает его стоимостную основу, абсолютизируя значение стихийных рыночных факторов и недооценивая государственные методы регулирования курсовых соотношений и платежного баланса.

Теория регулируемой валюты

Данная теория возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность идей неоклассической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невмешательство государства в экономику. Основоположником этой теории является Кейнс, чьи идеи заняли господствующие позиции в 50-60-е годы в западной экономической науке. Эта теория представлена двумя направлениями:

1. теория подвижных паритетов или маневрируемого стандарта (И.Фишер и Дж.М.Кейнс);
2. теория курсов равновесия или нейтральных курсов.

По мнению американского экономиста Фишера стабилизация покупательной способности денег должна осуществляться путем маневрирования золотым паритетом денежной единицы. Его проект «эластичности» доллара был рассчитан на золотую валюту. В отличие от него Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным кредитным и бумажным деньгам, так как считал золотой стандарт изжившим себя. Кейнс рекомендовал снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки. Эти рекомендации были использованы Великобританией и другими странами с 30-х годов XX века.

Теория нейтральных курсов подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению приверженцев этой теории, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия национальной экономики. Рассматривая валютный курс лишь как воплощение меновых пропорций, зависящих от спроса и предложения валюты, авторы на основе взаимосвязи различных факторов строят системы уравнений для оценки изменений курсовых соотношений под их влиянием. На этой основе появились новые теории:

• рациональных ожиданий операторов валютного рынка, которая анализирует влияние их поведения (купля или продажа определенной валюты) на курсовые соотношения;
• чрезмерно повышенной реакции валютного курса на экономические события;
• гипотезы «новостей» как курсообразующего фактора;
• концепция портфельного баланса, которая учитывает влияние усиливающегося современного международного движения капиталов, в частности в форме «портфеля» ценных бумаг, на валютный курс.

Теория нейтральных валютных курсов подчеркивает влияние на валютный курс также факторов, которые не всегда могут быть измерены: таможенные пошлины, валютная спекуляция, движение «горячих» денег, политические и психологические факторы.

Теория ключевых валют

Исторической основой возникновения  этой теории явилось изменение соотношения  сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. После второй мировой войны США заняли господствующее положение в мировом производстве, международной торговле, накопили огромные золотые резервы. В то же время экономика большинства стран Западной Европы, Японии была подорвана войной, ослабли позиции их валют, сократились золотовалютные резервы. Господствовал «долларовый голод» – нехватка долларов у стран Западной Европы и Японии. Представители теории ключевых валют – американские экономисты Дж.Вильямс (автор этого термина, появившегося в 1945 году), А.Хансен, английские экономисты Р.Хоутри, Ф.Грэхем и др.

Сущность данной теории заключается  в стремлении утвердить три основные постулата:

1. деление валют на ключевые (доллар и фунт стерлингов), твердые (марка ФРГ, французский франк и т.д.) и мягкие, не играющие активной роли в международных экономических отношениях, является необходимым и неизбежным;
2. лидирующая роль доллара в противовес золоту, так как по их оценке, доллар «не хуже, а лучше золота»;
3. ориентация валютной политики всех стран на доллар и поддержание его в качестве резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам.

Теория ключевых валют является преемственницей теории регулируемой валюты, что проявляется в идеях  Дж.Кейнса о создании мировой валютной системы, основанной на двух регулируемых валютах – фунте стерлингов и долларе.

Теория ключевых валют отражает политику гегемонии доллара в противовес золоту. Американский экономист Ф.Нуссбаум называл доллар «другом валют», выдающейся валютой, которая вытеснила золото. Х.Обрей утверждал, что валютная стабилизация в мире зависит от доллара как лидирующей валюты. А.Хансен выступал за демонетизацию золота и создание регулируемой мировой валютной системы, которая должна базироваться на долларе. Эта идея оказала влияние на эволюцию мировой валютной системы. Теория ключевых валют явилась обоснованием принципов Бреттон-Вудской системы, которая базировалась на золоте и двух резервных валютах, обязывала страны-члены МВФ проводить валютную интервенцию в целях поддержания доллара.

Кризис Бреттон-Вудской системы  обнаружил несостоятельность идей о превосходстве доллара над другими валютами. Американская валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие национальные неразменные кредитные деньги. В 60-е годы XX века в связи с ослаблением позиций США в мировой экономике «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением», началось ослабление позиции доллара как резервной валюты.

Теория фиксированных паритетов  и курсов

Основоположниками этой теории явились Дж.Робинсон, Дж.Бикердайк, А.Браун, Ф.Грэхем. Они предлагали режим валютного курса на основе фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. В своих исследованиях они использовали экономико-математические модели, придя к выводу о том, что изменения валютного курса есть низкоэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней торговли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых соотношений. Эта теория оказала влияние на принципы Бреттон-Вудской системы, которая была основана на фиксированных паритетах и курсах валют. Предшественниками данной теории были номиналист Г.Кнапп и его последователи. Они выдвинули принцип так называемого договорного паритета, который устанавливается государством на основе соглашения об обмене валют по фиксированному курсу.

Теория плавающих валютных курсов

Представителями этой теории выступают  в основном экономисты неоклассического (монетаристского) направления, которые отдавали предпочтение свободно колеблющемся курсам валют. В их числе М.Фридмен (глава Чикагской школы), Ф.Махлуп (Пристонский университет), А.Линдбек (Стокгольмский университет), Г.Джонсон (Чикагский и Лондонский университеты), Л.Эрхард, Г.Гирш, Э.Дюрр (Фрейбургская школа в ФРГ) и др. Сущность данной теории заключается в обосновании преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными. Основными из них являются следующие:

• автоматическое выравнивание платежного баланса;
• свободный выбор методов национальной экономической политики без внешнего давления;
• сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах оно приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие;
• стимулирование мировой торговли;
• валютный рынок более эффективно нежели государство определяет курсовое соотношение валют.

По убеждениям монетаристов, валютный курс должен свободно колебаться под воздействием рыночного спроса и предложения без вмешательства государства в его регулирование. Фридмен предложил законодательно запретить валютную интервенцию, утверждая, что «рынок проделает работу валютных спекулянтов намного лучше, чем правительство»⁷. Сторонники неоклассического направления полагают возможным стабилизировать экономику путем рыночного регулирования валютного курса и превращения плавающих курсов в автоматический регулятор международных расчетов⁸. Однако, практика показывает невозможность отказа от государственного регулирования валютных отношений, что проявляется в сочетании рыночного и государственного регулирования.

Нормативная теория валютного курса

Данная теория рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования экономики, предлагая режим гибкого курса, который контролируется государством. Такое название данная теория получила, поскольку ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами.

Большинство идей теории плавающих  валютных курсов не реализовано. Так, не удалось добиться автоматического уравновешивания платежных балансов, высокоэффективной защиты от стихийного движения «горячих» денег⁹, пресечения международного распространения инфляции.

Контрольные вопросы по теме №2

1. Что такое валютный курс. В чем его экономический смысл?
2. Чем объясняется необходимость валютного курса?
3. Какое влияние оказывает валютный курс на международные экономические отношения?
4. Каковы экономические последствия колебаний валютного курса (повышение, понижение)?
5. Опишите основные виды валютного курса. Приведите примеры.
6. В чем заключается значение номинального и реального валютных курсов?
7. Каков экономический смысл валютных котировок?
8. Что понимается под «обесценением» / «удорожанием» национальной валюты. Приведите примеры.
9. Опишите основные методы определения валютного курса.
10. Как можно структурировать факторы воздействия на валютный курс?
11. Каково влияние структурных факторов на валютный курс?
12. Как влияют на валютный курс конъюнктурные факторы?

ТЕМА 3. ОРГАНИЗАЦИЯ И  ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА (FOREX)

Лекция 7

Понятие валютного рынка (FOREX)

Основные  понятия:

валютный рынок; форекс; валютная котировка; валютный арбитраж; валютный курс; валютный опцион; валютный риск; валютный форвард; сделка-спот; мировые; региональные; национальные (местные) валютные рынки; арбитражеры и спекулянты; валютные операции; валютная позиция; премия; дисконт; база котировки; валюта котировки; валютные риски.

Международный обмен товаров, услуг  и капиталов требует осуществления  соответствующих расчетов, для реализации которых необходим обмен одной валюты на другую. В результате импортеры, экспортеры, инвесторы, торговые посредники, прочие бизнесмены, туристы вынуждены конвертировать как национальную, так и иностранную валюту для окончательного урегулирования внешнеторговых отношений. Торговля валют осуществляется на рынках ее обмена.

Валютные рынки  представляют собой совокупность организационно-экономических и правовых отношений по поводу покупки и/или продажи валют. С институциональной точки зрения валютный рынок – это официальные центры, где совершается купля-продажа валют по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения.

Операции по обмену валюты осуществляются с давних времен. Однако, валютные рынки в современном понимании сложились только в XIX веке. Их развитию способствовали следующие факторы:

• развитие регулярных международных экономических связей;
• создание мировой валютной системы, возлагающей на страны-участницы определенные обязательства в отношении их национальных валютных систем;
• усиление концентрации и централизации банковского капитала, развитие корреспондентских отношений между банками разных стран, распространение практики ведения текущих корреспондентских счетов в иностранной валюте;
• совершенствование средств связи – телеграфа, телефона, телекса, позволяющих ускорить и упростить контакты между валютными рынками и снизить степень кредитного и валютного рисков;
• развитие информационных технологий, скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике.

Современные валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями:

• усилилась интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов с ними;
• операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света;
• техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков;
• широкое развитие получили валютные операции с целью страхования валютных и кредитных рисков;
• спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками; число их участников резко возросло и включает в себя не только банки и транснациональные корпорации, но и другие юридические и физические лица;
• нестабильность курсов валют, курс которых подобно своеобразному биржевому товару имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов.

Валютные рынки способствуют осуществлению и выполняют функции:

• своевременного проведения международных расчетов;
• страхования валютных и кредитных рисков;
• взаимосвязи между мировыми валютными, кредитными и финансовыми рынками;
• диверсификации валютных резервов банков, предприятий, государств;
• регулирования валютных курсов (рыночными и государственно-административными методами);
• получения спекулятивной прибыли участниками рынка в виде разницы курсов валют;
• проведения валютной политики в рамках государственного регулирования экономики, а в последнее время – в качестве составной части согласованной макроэкономической политики межстрановых группировок.