Методика анализа эффективности инвестиционной деятельности предприятия

Инвестиционная деятельность предприятия является составной частью общей экономической стратегии развития предприятия. Объемы инвестиционной деятельности предприятия позволяют оценить темпы его экономического развития. Они характеризуются двумя показателями: суммой валовых инвестиций и суммой чистых инвестиций предприятия, в предыдущей главе мы дали определение этим категориям.

Существуют три основные формы протекания инвестиционного процесса: последовательная, параллельная, интервальная. 

• При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно до полного завершения процесса инвестирования капитала. 
• При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после окончания инвестирования средств. 
• В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли предприятия существует определенный временной интервал.

3. Методика оценки эффективности инвестиционной деятельности

 

Оценка эффективности инвестиционных проектов в последнее время широко рассматриваются в научной литературе. Связано это и с мировым экономическим кризисом, и с интересом инвесторов правильно подобрать инвестиционную стратегию, и стремлением компаний получать средства на развитие.

Инвестиционный процесс  делится на три стадии: прединвестиционную, инвестиционную и стадию эксплуатации. Оценка эффективности крайне важна в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами, т.е. на этапе прединвестиционных исследований.

Ученые – экономисты дают свое определение эффективности. Например, Бланк Н. А. в свое работе под названием «Инвестиционный менеджмент», определяет эффективность как характеристику соответствия результатов и затрат, их совокупную отдачу, а также отношение количественных оценок результатов и затрат. ⁸ Следует разделять понятия эффективности и эффекта, особенно при оценке инвестиционных проектов, несмотря на то, что в экономической литературе часто понятие эффективности подменяется понятием эффекта. Поскольку один и тот же эффект можно получить от использования различных инвестиций, то разумный инвестор основывает выбор объекта вложений (инвестиционного проекта) не на эффекте от инвестиций, а на их эффективности, то есть на соотношении полученного эффекта и затрат, необходимых для его получения.

Расчёт эффективности инвестиционного  проекта невозможен без качественной и количественной определённости лежащих в её основе результатов и затрат. Кроме того, рассчитанные показатели эффективности должны с чем-то сравниваться, т.е. необходимо иметь критерий оценки эффективности инвестиционной деятельности. Под критерием эффективности для целей анализа инвестиционного проекта понимается степень достижения цели. Следовательно, оценка эффективности инвестиционного проекта не имеет смысла без определения целей инвестирования.

Цели субъектов инвестиционной деятельности, безусловно, разные и основаны на специфических интересах каждого из них. Цели функционирования любого субъекта (а значит, и цели инвестирования) определяются, прежде всего, отношениями собственности. Поскольку эти отношения в России подверглись глубокому реформированию, то и интересы, и цели различных субъектов, а значит и методические подходы к оценке эффективности инвестиций в российских условиях претерпели значительные изменения. Методики, применяемые в советские времена, сегодня не могут быть взяты за основу при определении эффективности инвестиционных проектов. В условиях рыночной экономики они не учитывают разновременность вложения средств и получения результатов, взаимосвязь реальных и номинальных оценок в условиях инфляции, неопределённость и риски осуществления вложений.

Международные стандарты  в сфере инвестиционного проектирования основываются на методике обоснования эффективности инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО – Международной специализированной организацией ООН по промышленному развитию (UNIDO – United Nations Industrial Development Organization), которые впервые были опубликованы в 1978 г., а затем постоянно совершенствовались. Методика ЮНИДО стала принятым во многих странах мира руководством по оценке эффективности инвестиций и универсальным средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами.

С началом крупномасштабных рыночных реформ общепринятые в мировой практике методики оценки и анализа инвестиционных проектов стали применяться и в России. В 1994 году были разработаны и утверждены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», которые практически представляли собой упрощенную версию методики ЮНИДО.

Положительными моментами  этой методики являлись: переход от статической модели определения эффективности к динамической; ориентация на комплексное рассмотрение результатов инвестирования, включая и социальные последствия реализации инвестиционного проекта; построение системы показателей эффективности (выделение коммерческой, бюджетной, экономической эффективности); рассмотрение особенностей учёта инфляции и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

В соответствии с данной методикой эффективность инвестиционного  проекта может быть представлена в общем виде:

 

             

 

Чистый денежный поток, генерируемый проектом в течение ряда временных периодов, – это чистое изменение от периода к периоду вызванных проектом денежных доходов и расходов. Расчёт чистых денежных потоков проекта ведётся на базе баланса денежных потоков (баланса cash flow), который является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования инвестиционной деятельности.

В 2000 году опубликована вторая редакция Методических рекомендаций, в большей степени адаптированная к российским условиям. В ней раскрыта специфика учета высокой, неоднородной и переменной во времени инфляции; отражены особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых в действующих организациях, в условиях соглашения о разделе продукции и лизинга; рассмотрены инвестиции в финансовые проекты; более полно изложены различные аспекты учёта фактора времени; особое внимание уделено методам расчёта потребности в оборотном капитале; более полно изложены особенности оценки эффективности проектов с точки зрения различных субъектов инвестиционной деятельности.

В целом, по разработанности  некоторых разделов (например, анализ инвестиций в условиях риска, специфика учёта неравномерной инфляции, использование при оценке нескольких валют одновременно и др.) действующие Методические рекомендации превосходят известные западные методики.

Для расчёта эффективности  проекта используется понятие чистых инвестиций, величина которых складывается из нескольких частей:

 

ЧИ = Зперв – ЛСакт  ± ΔОК – Лспр,                                                        

 

где ЧИ – величина чистых инвестиций;

Зперв. – полная сумма  всех предпроизводственных затрат;

ЛСакт. – стоимость  любых высвобождаемых активов, высвобождение  которых вытекает из решения о принятии инвестиционного проекта;

ΔОК – изменение оборотного капитала, вызванное решением об инвестировании;

ЛСпр. – ликвидационная стоимость проекта.

Чтобы адекватно оценить  проект с точки зрения его эффективности, нужно все потоки будущих поступлений и платежей привести в сопоставимый вид с учётом фактора времени.

Приведённые денежные потоки рассчитываются с использованием известной модифицированной формулы сложных процентов при заданной величине ставки сравнения (ставки дисконтирования):

 

                                                                                          

 

где Pj – чистый денежный поток i-ro шага расчета;

r – ставка дисконтирования; 

n – количество шагов  в горизонте расчёта; 

PV – суммарный дисконтированный  денежный поток, порожденный инвестированием.

Эта формула уравнивает с точки зрения субъекта инвестиционной деятельности ценность денежных средств в начальном периоде прогнозирования и ожидаемого к получению денежного потока в будущем.

В современных методиках  оценки эффективности инвестиционных проектов используется денежный подход, который требует усиления внимания к вопросам сбыта, реализации продукции, к учёту временного разрыва между получением ресурса и его оплатой. Эти вопросы, ранее рассматривавшиеся как нечто второстепенное, в рыночных условиях выходят на первый план.

Таким образом, проведённый  анализ подходов, принципов и методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, применяемых в отечественной практике, позволяет выделить три этапа в изучении данного вопроса:

• на первом этапе в условиях существования преимущественно государственной формы собственности преобладал подход к оценке эффективности капитальных вложений с использованием глобального критерия эффективности в виде экономического эффекта, получаемого на всех стадиях реализации инвестиционного проекта;
• второй этап связан с коренными изменениями социально-экономической и политической ситуации в России, что потребовало новых подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанных на рыночных критериях;
• третий период характеризуется более глубоким поиском системы критериев и показателей эффективности, которые можно использовать в различных инвестиционных ситуациях, основанных на международных стандартах и учитывающих российские реалии.

 

Глава 2. Оценка эффективности  инвестиционной деятельности ОАО «Промприбор»

2.1. Краткая характеристика компании

 

Производственное объединение  «Промприбор» было преобразовано в  АООТ (а затем и в ОАО) в соответствии с Указом президента Российской Федерации от 17 ноября 1992 г. №1403 «Об особенностях приватизации и преобразования в акционерные общества государственных предприятий, производственных и научно-производственных объединений нефтяной, нефте-перерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения» и Указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 г. №721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в акционерные общества». Общество является правопреемником государственного предприятия ПО «Промприбор», введенного в эксплуатацию в 1961 году.

Основными видами деятельности предприятия на данный момент являются:

• разработка и выпуск продукции производственно-технического назначения и товаров народного потребления, в т.ч.:
• приборов контроля и регулирования технологических процессов и запасных частей к ним;
• оборудования для комплектации нефтебаз, нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих предприятий, автозаправочных станций, газовых заправочных станций;
• проведение пуско-наладочных, ремонтных и монтажных работ;
• торговая, торгово-посредническая, закупочная и сбытовая деятельность.

Цели предприятия: полное удовлетворение потребителей на внутреннем и внешнем рынках, повышение конкурентоспособности и получение устойчивой прибыли для дальнейшего развития производства в интересах потребителей

Первоначально объединение  было специализированно на разработке и производстве приборов контроля и  регулировании технологических  процессов, для учета нефтепродуктов и запасных частей к ним, производства крепежных изделий и товаров народного потребления.

Номенклатура выпускаемых  изделий большая. Незначительную часть 

Уставный капитал общества составляет 20062200 рублей; основные средства – 150 млн. руб. по остаточной стоимости, численность работающих – 1636 человек.

2.2. Анализ источников финансирования компании

 

Инвестиции – долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли  национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения  прибыли. В соответствии с законом «Об инвестициях в РФ» 1991 г. под инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

Инвестиции и нефинансовые активы 2008 г.

Наименование показателя	№ строки	За период с начала отчетного года	За отчетный квартал	За соответствующий период предыдущего года	За соответствующий  квартал предыдущего года
А	Б	1	2	3	4
Инвестиции в основной капитал	201	41990	11021	54791	22193
В том числе: – жилища	202	-	-	-	-
– из них строительно-монтажные работы	203	-	-	-	-
Здания (кроме жилых) и  сооружения	204	2428	805	230	230
– из них строительно-монтажные работы	205	-	-	-	-
– машины, оборудования, транспортные средства	206	39562	10216	54561	21963
Из них работы по монтажу  оборудования	207	-	-	-	-
Из строки 206 – из них машины, оборудование, транспортные средства	208	20945	6572	Х	Х
– прочее	209	-	-	-	Х
в т. ч. рабочий, продуктивный, племенной скот	210	-	-	-	Х
Из строки 201-инвестиции из-за рубежа	211	41990	11021	54791	22193
– природоохранные объекты	212	-	-	-	-
Из строки 201-по видам  деятельности Код по ОКВЭД 33,20,6	221	-	-	-	-
Код по ОКВЭД	222	-	-	-	Х
Код по ОКВЭД	223	-	-	-	Х
Приобретено основных средств, бывших в употреблении у других организаций, и объектов незавершенного строительства	230	-	-	-	Х
В т. ч. машины, оборудование, транспортные средства	231	-	-	-	Х
Инвестиции в нематериальные активы	240	-	-	-	Х