Отчет по практике в ООО «Адалин - ЭКСО»

Коммерческие  расходы в 2011 году возросли по сравнению  с 2010 годом на 1 224,2 млн. руб. В структуре  коммерческих расходов доминируют услуги по передаче электроэнергии, доля которых  в 2011 году составила 78,8%, а в 2010 году - 83,0%.

В 2012 году Общество планировало сохранить положительную динамику доходности бизнеса. Для обеспечения финансовой устойчивости проводилась работа по эффективному управлению затратами, поддержанию клиентской базы и укреплению платежной дисциплины потребителей.

 

3.3.Методика оценки рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Ярославская сбытовая компания»

Для оценки стоимости одной обыкновенной акции  в составе миноритарного пакета акций в начале необходимо дать оценку стоимости всего бизнеса ОАО «ЯСК»

Организация работ по оценке предприятия предусматривает  осуществление следующих этапов:

1. осмотр предприятия и ознакомление с документацией;
2. получение информации от управляющих и специалистов предприятия;
3. изучение рыночного окружения предприятия и возможностей получения информации;
4. выбор применимых методов оценки;
5. сбор необходимой информации;
6. применение выбранных методов оценки;
7. подготовка отчета.

При проведении оценки стоимости ОАО, а далее и одной акции Оценщиком были проведены следующие основные процедуры:

1. осмотр предприятия и ознакомление с документацией;
2. сбор в письменной и устной форме сведений из открытых источников об объекте оценки;
3. получение документально подтвержденной информации, находящейся в распоряжении Предприятия;
4. сбор в письменной и устной форме сведений об обстоятельствах, способных оказать существенное влияние на стоимость объектов оценки, в том числе в отношении ретроспективных данных о деятельности Предприятия и перспектив его дальнейшего развития, основным техническим и финансовым показателям данного Общества;
5. проведение встреч и интервью с руководством и Предприятия;
6. анализ макроэкономических показателей и прогнозов развития отрасли, к которой относится рассматриваемое Общество;
7. анализ фактических и проектных затрат необходимых для создания имущества, принадлежащего Обществу и необходимых для его дальнейшего функционирования как бизнеса;
8. анализ ретроспективных, текущих и будущих обязательствах компании;
9. анализ данных бухгалтерского учета;
10. анализ специфики оцениваемых объектов;
11. рассмотрение возможности применения сравнительного, доходного и затратного подходов;
12. расчет рыночной стоимости объектов оценки в рамках затратного (имущественного), сравнительного и доходного подходов;
13. согласование результатов определения стоимости объектов оценки, полученных с применением существующих в оценочной практике оценочных подходов и формулирование выводов о рыночной стоимости пакета акций Общества;
14. подготовка отчета.

При проведении оценки эксперты фирмы-оценщика исходили из допущения о том, что ОАО «Ярославская сбытовая компания» является действующим субъектом предпринимательской деятельности и продолжит хозяйственную деятельность в обозримом будущем.

В отчете было указано, что в  процессе определения стоимости действующего предприятия (бизнеса) могут использоваться три подхода:

1. затратный, согласно которому стоимость объекта равна затратам на его создание за вычетом всех видов износа;
2. доходный, исходящий из предпосылки о наличии прямой зависимости между доходами от эксплуатации объекта и его рыночной стоимостью;
3. сравнительный, основанный на анализе цен купли-продажи аналогов на рынке.

При выборе методов для целей данной оценки эксперты руководствовались информацией, полученной в ходе анализа производственно-экономической деятельности Компании, ее отраслевой спецификой и макроэкономическим окружением.

Выбор метода оценки зависит от того, котируется ли на фондовом рынке данная акция. Если оцениваемая акция котируется, то для оценки необходимо рассчитать средневзвешенную ее котировку на дату определения стоимости. Если же оцениваемые акции не обращаются на торговых площадках, то процесс оценки значительно усложняется. Здесь уже речь идет об оценке всего бизнеса компании, а затем об определении доли ее стоимости, приходящейся на оцениваемый пакет акций

Обыкновенные  и привилегированные акции ОАО  «Ярославская сбытовая компания» котируются в Российской Торговой Системе (РТС) – до 08 декабря 2011 года, и в ЗАО «ФБ ММВБ» - с 08 декабря 2011 года. Величины котировок и цены покупки акций публикуются в Интернет и в средствах открытой печати на постоянной ежедневной основе. Поэтому, по мнению оценщиков, наиболее корректным подходом к оценке рыночной стоимости акций ОАО «Ярославская сбытовая компания» для цели настоящей оценки может быть признан сравнительный подход, реализуемый в данном случае путем анализа котировок и цен сделок с акциями. Вместе с тем, поскольку обыкновенные и привилегированные акции ОАО «Ярославская сбытовая компания» активно обращаться на рынке начали с 2011 года, дополнительно к этому подходу при оценке рыночной стоимости акций будет выполнена оценка в рамках затратного и доходного подходов.

Для целей  настоящей оценки были применены  следующие подходы:

1. сравнительный подход (метод сделок) – для расчета рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Ярославская сбытовая компания» в составе миноритарного пакета акций;
2. доходный - для расчета рыночной стоимости Объекта оценки;
3. затратный - для расчета рыночной стоимости Объекта оценки.

Применение  метода дисконтированных денежных потоков  и затратного подхода приводит к  получению стоимости контрольного пакета акций. Стоимость акций Компании в составе миноритарного пакета может отличаться от их стоимости в составе контрольного пакета ввиду ограниченного влияния миноритарных акционеров на операционную деятельность Компании. Для определения стоимости миноритарного пакета предварительные значения стоимостей, полученных в ходе применения доходного и затратного подходов необходимо было скорректировать на величину скидки за отсутствие контроля.

Проведенный анализ показал, что в целом по магистральным сетевым компаниям  влияние миноритарных акционеров на операционную деятельность ограничено, в частности при решении следующих вопросов:

• назначение руководящих лиц;
• определение размера компенсаций руководящих лиц;
• определение размера дивидендов.

Помимо  ограниченного влияния миноритарных акционеров на операционную деятельность Компании, на стоимость акций оказывает влияние уровень их ликвидности. Применение скидки за неликвидность при оценке сбытовых компаний нецелесообразно по следующим основным причинам:

• неразвитость российского фондового рынка и малые объемы торгов
• отсутствие достоверной финансовой и статистической информации
• спекулятивный характер операций с ценными бумагами на российских биржах
• низкий уровень корпоративного управления и прозрачности.

В результате оценщики пришли к выводу, что к найденной стоимости акций Компании на неконтрольном уровне о нецелесообразности применения дополнительной скидки за отсутствие ликвидности.

3.4.Допущения и ограничения, на которых основывается оценка

Для полного  однозначного понимания Сторонами  оценочной деятельности, а так же для того, что бы все положения, результаты переговоров и заявления, не оговоренные в тексте отчет, теряли силу, были разработаны конкретные условия проведения оценки. Условия не могут быть изменены или преобразованы иным образом, кроме как за подписью обеих сторон.

Разработанные условия таковы:

1. Отчет  содержит профессиональное мнение  Оценщика относительно стоимости  Объекта оценки и не является  гарантией того, что объект перейдет  из рук в руки по цене, равной  указанной в Отчете стоимости.  Мнение Оценщика относительно величины стоимости действительно только на дату оценки. Оценщик не принимают на себя ответственность за последующие изменения социальных, экономических, экологических, юридических и природных условий, способных повлиять на стоимость Объекта оценки.

2. Согласно Ст. 12 Закона «Об оценочной деятельности в РФ» № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. итоговая величина стоимости Объекта оценки, указанная в Отчете, признается достоверной и рекомендуемой для целей совершения сделки с Объектом оценки, если в порядке, установленном законодательством РФ, или в судебном порядке не установлено иное.

3. Оценщик  основывается на утверждении  Заказчика о том, что на момент заключения Договора он не располагал информацией о существовании каких-либо скрытых факторов, влияющих на стоимость Объекта оценки, и не скрыл их от Оценщика. На Исполнителе не лежит ответственность по обнаружению подобных факторов.

4. Оценщик  не несет ответственности за  выводы, сделанные на основе документов  и информации, содержащих недостоверные  сведения, относящиеся к Объекту оценки. Заказчик принимает на себя ответственность за непредставление в распоряжение Оценщика или представление документов и информации, содержащих недостоверные сведения, повлекшие к искажению результатов оценки Объекта оценки.

5. Выводы  Оценщика о величине стоимости  Объекта оценки ограничены изложенными  в Отчёте допущениями и условиями.  При проведении оценки предполагалось  отсутствие каких-либо скрытых  внешних и внутренних факторов, влияющих на стоимость Объекта оценки. На Оценщике не лежит ответственность ни по обнаружению подобных факторов, ни в случае их последующего обнаружения. Если какая-либо информация или допущения, на которых основываются выводы о стоимости Объекта оценки, окажутся впоследствии неверными, то величина стоимости также может оказаться неверной и должна быть пересмотрена.

6. Оценщику  не вменяется в обязанность  доказывание существующих в отношении  Объекта прав.

7. Права  на Объект предполагаются полностью  соответствующими требованиям законодательства Российской Федерации и иным нормативным актам, за исключением случаев, если настоящим Отчетом установлено иное.

8. Объект  предполагается свободным от  прав третьих лиц, за исключением случаев, если настоящим Отчетом установлено иное.

9. Передаваемый  Заказчику Отчёт, также как  и результаты, содержащиеся в нём, предназначен для использования Заказчиком в целях, указанных в Задании. Оценщик не несёт никакой ответственности перед третьими лицами за весь или любую часть Отчета. Оценщик (оценщики), выполнивший оценку и подготовивший Отчёт, а также иные представители Исполнителя не обязаны появляться в суде или свидетельствовать иным образом по поводу составленного Отчета или результатов оценки Объекта оценки, кроме как на основании официального вызова суда. Результаты проведения оценки Объекта оценки могут быть обжалованы заинтересованными лицами в порядке, установленном законодательством Российской Федерации.

10. Передаваемый  Заказчику Отчёт является официальным  документом, подготовленным для  пользования Заказчиком или (с  его согласия) иными заинтересованными в результатах оценки лицами. Запрещается публикация Отчета целиком, по частям или публикацию ссылок на Отчет, а также данных, содержащихся в Отчете, имени и профессиональной принадлежности оценщика (оценщиков) без письменного согласия Оценщика.

11. Сведения, выводы и заключения, содержащиеся  в настоящем Отчете, касающиеся  методов и способов проведения  оценки, а также итоговой величины стоимости объекта оценки, относятся к профессиональному мнению Оценщика, основанному на специальных знаниях в области оценочной деятельности и соответствующей подготовке.

12. Расчеты  в рамках проведения оценки  Объекта осуществлялись с использованием программы Microsoft® Excel. В расчетных таблицах и формулах, представленных в настоящем Отчете приведены округленные значения показателей. Итоговые значения получены также при использовании округленных показателей.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4.Оценка  рыночной стоимости ОАО «Ярославская  сбытовая компания»

4.1.Применение сравнительного подхода к оценке рыночной стоимости одной обыкновенной акции компании

Решением  Правления ОАО «РТС» от 17 февраля 2010 года ценные бумаги ОАО «ЯСК» включены в раздел Списка «Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга» (Изменения № 197 к Списку «Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга»). В соответствии с п.3.1 Правил допуска ценных бумаг к торгам ОАО «РТС» инициатором включения в Список ценных бумаг, допущенных к торгам, указанных ценных бумаг Общества является ОАО «РТС».

Решением  Правления ОАО «РТС» от 12 декабря 2011 года ценные бумаги ОАО «ЯСК» исключены из раздела Списка «Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга» (Изменения № 285 к Списку «Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга») в связи с прекращением деятельности ОАО «РТС» в результате его реорганизации путем присоединения к ЗАО «ФБ ММВБ».

Дирекция  ЗАО «ФБ ММВБ» 02 декабря 2011 года (Протокол № 140) приняла решение о допуске  ценных бумаг ОАО «ЯСК» к торгам без прохождения процедуры листинга путем включения в раздел «Перечень внесписочных ценных бумаг» Списка ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ» (Изменения №1589 в Список ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ»). Дата начала обращения ценных бумаг ОАО «ЯСК» в ЗАО «ФБ ММВБ» - 08 декабря 2011 года.