Рынок государственных ценных бумаг

Это называется ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

Само по себе появление ОФЗ и для Минфина, и для всей финансовой системы имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Не нужно думать каждые три месяца о том, чтобы рефинансировать займы. То есть все дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке, хотя мировая практика говорит о том, что обычно 30% — это краткосрочные заимствования (типа наших ГКО), а остальные 70% делятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями.

Они бывают следующих видов:

1. ОФЗ-ПК (с переменным купоном) начали выпускать в 1995 г, а после кризиса 1998 выпуск был прекращен. Выплата купона осуществлялась раз в полугодие. Значение купонной ставки менялось и определялось средней взвешенной доходности по ГКО за последние 4 сессии (торгов).
2. ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) начали выпускаться в 1998. Купон выплачивался раз в год и фиксировался на весь срок обращения.
3. ОФЗ-ФД (с фиксированным доходом) появились в 1999. Их выдавали владельцам ГКО и ОФЗ-ПК, замороженным в 1998 в порядке новации. Срок обращения 4-5 лет. Купон выплачивался ежеквартально. Ставка снижалась ежегодно (30 % в первый год, 10 % — конец срока).
4. ОФЗ-АД (с амортизацией долга) периодическое погашение основной суммы долга.

Новый выпуск ОФЗ состоялся 14 ноября 1999 г. Срок обращения — 4 года, выплата купонного дохода осуществляется 2 раза в год в размере 15% годовых в первые два купонных периода и 10% годовых — в оставшиеся купонные периоды.

1.4.5. Облигации государственного  сберегательного займа

Эти облигации были выпущены в сентябре 1995 г., раньше выпускать их не было смысла, так как доходность по ГКО и ОФЗ шла резко вниз. Владельцы — юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты. ОГСЗ свободно продавались и покупались на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Минфином в форме закрытых торгов. При подготовке ОГСЗ Министерство финансов руководствовалось тем, что по облигациям для населения должна существовать прибыль, близкая к реальному проценту по вкладам в банке плюс еще какой-нибудь процент. В крайнем случае доход должен полностью компенсировать потери от инфляции.

1.4.6. Бескупонные  облигации Банка России (БОБР)

В сентябре 1998 г. были выпущены бескупонные облигации ЦБ России. Выпуск облигаций был вызван необходимостью заполнить вакуум, который образовался на рынке государственных ценных бумаг после дефолта ГКО-ОФЗ в августе 1998 г. Руководство ЦБ России полагало, что с выпуском в обращение новых государственных облигаций банковская система получит дополнительные инструменты по управлению ликвидностью.

Центральный банк попытался использовать БОБР для обмена замороженных ГКО-ОФЗ. Банкам было предложено поменять не более 10% портфелей, которые состояли из ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 1 января 2000 г., на три серии БОБР со сроками погашения один, два и три месяца и на ОФЗ-ПД со сроками погашения после 1 января 2000 г. Некоторые банки воспользовались этим предложением, что несколько оживило рынок.

Первый аукцион БОБР состоялся 2 сентября 1998 г. Эмитентом БОБР выступал не Минфин, а ЦБ России, форма выпуска БОБР —документарная, номинал облигации — 1000 руб., срок обращения до 1 года. Данная ценная бумага (БОБР) предназначена только для кредитных организаций.

1.4.7. Золотые сертификаты (ЗС)

Золотые сертификаты обращались на рынке ценных бумаг в течение года, с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г., т.е. относятся к числу погашенных ценных бумаг. Вполне возможны их последу ющие выпуски. Процентный доход по ЗС выплачивался ежеквартально в размере трехмесячной долларовой ставки ЛИБОР (ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которой банки Лондона размещают свои депозиты в других банках; играет роль международного ориентира) плюс 3% годовых.

Цена на ЗС в виде цены первичного размещения устанавливалась Минфином России исходя из золотого эквивалента сертификата на основе второго фиксинга цены золота пробы 0,9999 на Лондонском рынке. Пересчет этой цены в рубли осуществляется по официальному курсу, устанавливаемому Центральным банком России. К цене, определенной таким образом, добавлялась премия в виде накопленного процента за период, прошедший с начала квартала, с тем чтобы дифференцировать квартальный доход в зависимости от срока приобретения сертификата.

От налога освобождались процентный квартальный доход и разница между ценой первичной продажи сертификата и его погашения. Тем самым формально прибыль от перепродажи становилась объектом налогообложения.

Обращение ЗС не было ограничено, но сделки подлежали обязательной сертификации в Министерстве финансов. Несмотря на отсутствие ограничений на перепродажу, вторичный рынок ЗС не сформировался, во всяком случае, информация о нем отсутствовала. Таким образом, вместо свободной рыночной цены на ЗС имела место единственная исходная цена продажи, назначаемая Министерством финансов РФ, или цена первичного размещения. В 1998 г. были утверждены новые условия выпуска ЗС.

1.4.8. Другие виды  государственных внутренних долговых  ценных бумаг

Казначейские векселя. Их выпуск практикуется с 1994 г. в основном с целью покрытия самых неотложных платежей федерального бюджета. Размеры эмиссии сравнительно невелики, выпуск осуществляется на срокдо 1 года, векселя реализуются с дисконтом.

Казначейские обязательства. Имели хождение в 1994—1996 гг. с целью погашения задолженности федерального бюджета перед соответствующими бюджетными и не бюджетными организациями. Свободно продавались на вторичном рынке и могли использоваться для погашения задолженности перед федеральным бюджетом по налогам (путем обмена их на казначейские налоговые освобождения).

1.4.9. Государственные  облигации, размещаемые на мировом  рынке (еврооблигации)

С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке. На европейском рынке эти бумаги называются еврооблигациями. Сроки размещения — 5~ 10 лет. Номинал — в долларах США, в немецких марках и других валютах. Доход - купонный, в процентах к номиналу (примерно 9- 13% годовых); выплачивается в валюте номинала 1-2 раза в год. Форма существования — обычно бездокументарная. Еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг. В отличие от рассмотренных ранее государственных ценных бумаг еврооблигации представляют собой форму государственного внешнего, а не внутреннего долга.

 

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ГОСУДАРСТВЕННОГО ВНУТРЕННЕГО ДОЛГА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ЗА РЯД ЛЕТ

 

В практической части я бы хотела проанализировать государственный внутренний долг РФ с учетом ценных бумаг за определенный временной промежуток с 01 января 2010 года по 01 января 2014 года, используя материалы с сайта Министерства Финансов РФ.

На 1 января 2010 года, согласно данным Министерства Финансов РФ, государственный внутренний долг формировали следующие ценные бумаги:

• Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД)
• Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)
• Государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ППС)
• Государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ФПС)

 

Внутренний долг по данным ценным бумагам на 1 января 2010 года, Согласно данным Министерства Финансов РФ, (млрд. руб):

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ НА 01.01.2010                           ТАБЛИЦА 1

Вид ЦБ	Внутренний долг (млрд. руб)
ОФЗ-ПД	706,37
ОФЗ-АД	863,38
ГСО-ППС	135,42
ГСО-ФПС	132,00
Итого на 01.01.2010	1837,17

 

 

На 1 января 2011 года, согласно данным Министерства Финансов РФ, государственный внутренний долг формировали те же ценные бумаги, что и в 2010 году.

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ НА 01.01.2011                          ТАБЛИЦА 2

Вид ЦБ	Внутренний долг (млрд. руб)
ОФЗ-ПД	1338,59
ОФЗ-АД	815,58
ГСО-ППС	175,42
ГСО-ФПС	132,00
Итого на 01.01.2011	2461.59

 

 

По сравнению с данными на 1 января 2010 года, за прошедший год государственный внутренний долг изменился следующим образом:

• увеличился по ОФЗ-ПД на 632,22 млрд. руб. и по ГСО-ППС на 40 млрд. руб.,
• снизился по ОФЗ-АД на 47,8 млрд. руб.

Внутренний долг по ГСО-ФПС остался неизменным.  

 

На 1 января 2012 года, согласно данным Министерства Финансов РФ, к ценным бумагам прошлых лет присоединились ОВОЗ.

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ НА 01.01.2012                           ТАБЛИЦА 3

Вид ЦБ	Внутренний долг (млрд. руб)
ОФЗ-ПД	1823,7
ОФЗ-АД	1079,58
ГСО-ППС	421,15
ГСО-ФПС	132,00
ОВОЗ	90,00
Итого на 01.01.2012	3546,43

 

 

По сравнению с данными на 1 января 2011 года, за прошедший год государственный внутренний долг изменился следующим образом:

• увеличился по ОФЗ-ПД на 485,11 млрд. руб., по ОФЗ-АД на 264 млрд. руб., по ГСО-ППС на 245,73 млрд. руб.

Внутренний долг по ГСО-ФПС не изменился.  

 

На 1 января 2013 года, согласно данным Министерства Финансов РФ, государственный внутренний долг формировали те же ценные бумаги, что и в 2012 году.

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ НА 01.01.2013                           ТАБЛИЦА 4

Вид ЦБ	Внутренний долг (млрд. руб)
ОФЗ-ПД	2248,15
ОФЗ-АД	1048,58
ГСО-ППС	542,55
ГСО-ФПС	132,00
ОВОЗ	90,00
Итого на 01.01.2013	4064,28

 

По сравнению с данными на 1 января 2012 года, за прошедший год государственный внутренний долг изменился следующим образом:

• увеличился только по ОФЗ-ПД на 424,45 млрд. руб., 
• снизился по ОФЗ-АД на 31,0 млрд. руб., по ГСО-ППС на 124,4 млрд. руб.

Внутренний долг по ГСО-ФПС и ОВОЗ остался неизменным.  

 

На 1 января 2014 года, согласно данным Министерства Финансов РФ, государственный внутренний долг формировали те же ценные бумаги, что и в 2012 году.

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ НА 01.01.2014                           ТАБЛИЦА 5

Вид ЦБ	Внутренний долг (млрд. руб)
ОФЗ-ПД	2688,85
ОФЗ-АД	1045,98
ГСО-ППС	475,550
ГСО-ФПС	132,00
ОВОЗ	90,00
Итого на 01.01.2014	4432,38

 

 

По сравнению с данными на 1 января 2013 года, за прошедший год государственный внутренний долг изменился следующим образом:

• увеличился только по ОФЗ-ПД на 440,7 млрд. руб.,
• снизился по ОФЗ-АД на 2,6 млрд. руб. и по ГСО-ППС на 70 млрд. руб.