Фьючерсные контракты

Например, Ц_а = 100 руб., П = 20% годовых, П_а = 10% (в год), Д = 60 дн. Подставляя эти значения в формулу, рассчитаем стоимость фьючерсного контракта на покупку одной акции по текущей рыночной цене 100 руб. и с ежегодным размером дивиденда в 10 % с поставкой через 60 дней при среднем рыночном проценте 20% годовых:

 

Обоснованные стоимости  невозможно рассчитать в условиях недостатка товаров на наличных рынках, когда  они находятся в состоянии  бэквардейшн.

 

2.5 Арбитраж

 

Арбитраж представляет собой вид сделки, при которой торговцы (арбитражеры) пытаются получить безрисковые прибыли за счет межрыночных разниц курсов.

Мы  уже установили, что  для большинства видов фьючерсов, возможно, рассчитать обоснованную стоимость. Если текущая котировка фьючерса отличается от обоснованной стоимости, это означает что он либо дорог, либо дешев. В таких случаях арбитражеры  продают то, что дорого и покупают то, что дешево, одновременно проводя  компенсирующие сделки на наличных рынках. Например, если цена фьючерса выше обоснованной, арбитражер:

ПРОДАЕТ ФЬЮЧЕРС И ПОКУПАЕТ СООТВЕТСТВУЮЩИЙ НАЛИЧНЫЙ ТОВАР.

В случае дешевого фьючерса арбитражер:

ПОКУПАЕТ ФЪЮЧЕРС И  ПРОДАЕТ СООТВЕТСТВУЮЩИЙ НАЛИЧНЫЙ ТОВАР.

Подобная деятельность арбиражеров  по покупке "дешевых" и продаже "дорогих" активов приводит к  тому, что цена фьючерса возвращается к корректному уровню. Происходит это из-за того, что при отклонении цен фьючерсов обоснованной появляются продавцы/покупатели, и их деятельность приводит к соответствующему понижению/повышению  цен.

Хотя для большинства  рядовых инвесторов условие низких цен не является необходимым для  обеспечения экономической обоснованности арбитража, тот факт, что многие профессионалы  занимаются подобной деятельностью, весьма важен с точки зрения поддержания  связи между наличными и фьючерсными  рынками.

 

2.6 Конвергенция

 

Очевидно, что с наступлением последнего дня фьючерсного контракта  издержки поддержания инвестиционной позиции станут, равны нулю. В  момент поставки цены на фьючерсном и  наличном рынках сравняются, так как  обе  котировки предполагают немедленную  поставку товара. Такое сближение  цен фьючерсов и наличного  товара называется конвергенцией, и во всей жизни фьючерсного контракта это единственный момент, когда его цена обязательно должна сравняться с ценой на наличный товар.

 

                ЦЕНА ФЬЮЧЕРСА

 

 

 

 

             БАЗИС

 

 

 

 

                             6 мес.                3 мес.            ДЕНЬ ПОСТАВКИ

                                ЦЕНА НАЛИЧНОГО ТОВАРА

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. СТРАТЕГИИ, ПО УМЕНЬШЕНИЮ РИСКОВ

 

3.1 Фьючерсные спреды

 

До сих пор мы рассматривали несколько сравнительно простых способов применения фьючерсов. Все они могут быть отнесены к одной из трех следующих категорий: хеджирование; спекуляция; арбитраж.

Мы пойдем немного дальше и вкратце рассмотрим более сложные способы использования фьючерсов.

 

Торговля спредами на фьючерсных рынках является консервативной стратегией инвестирования. Эта стратегия позволяет сохранить инвестиционный капитал и получать регулярный доход на этот капитал.

 

Спред состоит в одновременном открытии длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам. Инвестор прибегает к такой стратегии, когда считает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует обычно наблюдаемым значениям.

Формирование спреда является менее рискованной стратегией, чем открытие только или длинной или короткой позиции. Кроме того, на западных биржах при формировании спреда инвестор вносит меньший размер начальной маржи, поскольку в этом случае противоположные позиции компенсируют часть или все возможные потери вкладчика.

С помощью спреда инвестор исключает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет отклонений в ценах, которые вызваны частными причинами.

Таким образом, операция со спредом состоит из двух равных и  противоположных позиций. Подобные операции очень напоминают арбитражные, однако в отличие от арбитражных  операций позиция по спреду является рискованной, хотя и в меньшей  степени, чем прямая фьючерсная позиция.

 

Фьючерсный спрэд имеет 3 вида: 
- одновременная покупка фьючерсов с поставкой в одном месяце и продажа фьючерсов с поставкой в другом месяце (временной или внутрирыночный); 
- одновременная покупка фьючерсов на один товар и продажа фьючерсов на другой товар (межтоварный).;  
- одновременная покупка и продажа одних и тех же фьючерсов на разных биржах. (межрыночный)  

Временной спрэд состоит  в одновременной покупке и  продаже фьючерсных контрактов на один и тот же актив с различными датами истечения. Цель стратегии заключается  в стремлении получить прибыль за счет изменения соотношения цен  контрактов. 
 
Пример. В сентябре трейдер на МТБ наблюдает ситуацию: фьючерсный контракт на 1000 долл. США с поставкой в декабре продается по цене 1630 руб. Контракт с поставкой в ноябре имеет цену 1400 руб. Согласно предыдущей ценовой динамике спрэд между двумя месяцами в среднем должен составлять порядка 150 руб. Трейдер полагает, что курс доллара на декабрь завышен, поэтому он продает декабрьский контракт и покупает ноябрьский. Допустим, что на следующей сессии цена декабрьского контракта упала до 1540 руб., а ноябрьского до 1380 руб. Его выигрыш по декабрьскому контракту составил: 
 
90 руб. х 1000 = 90000 руб.  
 
Проигрыш по ноябрьскому контракту равен: 
 
20 руб. X 1000 = 20000 руб. 
 
Общий выигрыш по спрэду равняется 70000 руб. Конечно, в нашем примере трейдер получил бы более высокую прибыль, продав только декабрьский контракт или одновременно и декабрьский и ноябрьский контракты. Однако такие действия сопряжены с большим риском. Если бы в силу тех или иных обстоятельств курс доллара пошел вверх, то инвестор понес бы большие потери.

 

Временные спреды предпринимаются в ожидании прибылей от относительных движений цен между разными месяцами поставки. Эта ситуация может случиться, когда в силу сложившейся конъюнктуры рынка, цена на фьючерс с некоторым месяцем поставки превосходит его обоснованную стоимость.  

Межрыночные спреды представляют собой фьючерсные сделки, в которых покупаются фьючерсы с определенным месяцем поставки и продаются в месяц поставки по контракту на родственный актив.

Например, покупка мартовского  фьючерса на сырую нефть, продажа  июньского фьючерса на газойль.

Смысл этих сделок заключается  в извлечении прибыли из изменений  соотношения цен между родственными активами.

Исследуя историю динамики цен на родственные продукты, часто  можно обнаружить взаимосвязь цен, т.е. цена сырой нефти определенным образом связана с ценами на нефтепродукты, например, на газойль.

При временном  нарушении подобного ценового баланса появляется возможность межрыночного спреда, который принесет прибыль, когда восстановится нормальная ценовая взаимосвязь.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

http://www.futures101.ru/spektr-fyuchersov-na-srochnom-rynke-ssha/

Фельдман А. Б. Производные  финансовые и товарные инструменты  М.

И.Н. ОлейниковаРынок ценных бумаг Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1998. 135с.

http://www.trader-lib.ru/books/501/8.html

http://www.rusmoney.com/fundwind/futures/basspec.htm

ЗАО «Санкт-Петербургская  Валютная Биржа», Отдел Стандартных  контрактов «Введение во фьючерсные и опционные сделки» Санкт-Петербург 2000 год

http://bbest.ru/fuforioprin/fustr/

http://www.rusmoney.com/fundwind/futures/basspec.htm

http://finapex.ru/beginner/forts/266-price-futures

(http://www.cmegroup.com/trading/agricultural/files/AC216_GrainOilseed__Hedging__Guide__Russian_SR.pdf)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

Что такое день поставки?

Дайте определение термину "погашение"

Что такое шаг цены?

Каков максимальный риск при  покупке фьючерса?

Какая сделка применяется  для хеджирования длинной позиции  на наличном рынке:   покупка или  продажа фьючерсов?

По какой формуле рассчитывается базис?

Когда говорят, что рынок  находится в состоянии контанго?

Что такое издержки поддержания  инвестиционной позиции?

Дайте определение арбитражной  сделке.

Почему происходит конвергенция?

Что такое межрыночный  спред?

Что такое внутрирыночный спред?