Финансовые рынки

 

1. Финансовые рынки.

 

 

Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами и денежными ценностями, предоставление кредита и мобилизация капитала.

Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Как и любой  рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и  продавцами финансовых ресурсов. Принято  выделять несколько основных видов финансового рынка: валютный рынок, рынок драгоценных камней и металлов, рынок капиталов.

На валютном рынке (foreign exchange market) совершаются валютные сделки. Основой этого рынка являются банки и другие кредитно-финансовые учреждения.

На рынке драгоценных камней и металлов (gold market) совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом и другими металлами и камнями.. Основной объем операций с физическим золотом осуществляется между банками и специализированными фирмами; фьючерсная и опционная торговля золотом сконцентрирована на срочных биржах.

На рынке капиталов (capital market) (рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов.) аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности.

Рынок капиталов иногда подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.

Первичный рынок ценных бумаг (primary market) представляет собой рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.

Вторичный рынок (secondary market) предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому инвестору. Существование вторичного рынка само по себе стимулирует деятельность первичного рынка.

Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесторов и посредников определяется биржами.

Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи.

На биржевом рынке обращаются ценные бумаги, прошедшие листинг, т. е. получившие допуск к официальной торговле на бирже. Поскольку условия получения  биржевой котировки устанавливаются  биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов, существует внебиржевой рынок (over-the-counter stock market), на котором обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах. Внебиржевой рынок может быть довольно объемным — до 2/3 всего оборота рынка ценных бумаг. Например, в Великобритании функционирует свыше сорока внебиржевых рынков, на которых продаются ценные бумаги более 150 компаний. В США на внебиржевом рынке продаются

а) большинство облигаций американских компаний;

б) большинство облигаций государственных  и местных органов управления;

в) ценные бумаги “открытых” инвестиционных трастов (компаний, которые могут  постоянно выпускать в обращение  дополнительные акции);

г) новые выпуски ценных бумаг;

д) крупные блоки ценных бумаг  при их повторном размещении.

Одной из характерных особенностей российского рынка ценных бумаг  является его дробление на региональные замкнутые анклавы. По данным Федерации  фондовых бирж России (ФФБР), более 90% видов  ценных бумаг, по которым совершались  биржевые сделки в июне 1994 г., котировалось только на одной бирже; более 97% —  на двух. Межрегионального перемещения  ценных бумаг практически нет, т. е. они являются продуктом местных  эмиссий и не выходят за пределы  своих регионов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Финансовые институты

 

 

Субъектами рынка ценных бумаг  являются:

• эмитенты ценных бумаг — хозяйствующие субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования, а также органы государственной власти, выпускающие займы для покрытия части государственных расходов; они несут полную ответственность по обязательствам перед владельцами ценных бумаг;
• инвесторы — физические и юридические лица, имеющие временно свободные денежные средства и желающие инвестировать их для получения дополнительных доходов (различают институциональных инвесторов — страховые компании, пенсионные фонды, заемно-сберегательные фонды и другие — и прочих инвесторов — население, предприятия и организации); инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет;
• инвестиционные институты. Инвестиционный институт — юридическое лицо, созданное в любой допускаемой законодательством организационно-правовой форме. Инвестиционный институт осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда, инвестиционного банка…

Аккумуляцию и распределение ресурсов осуществляют финансовые рынки через финансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги.

К финансовым институтам относят:

• Коммерческие банки

• Инвестиционные банки

• Страховые компании
• Инвестиционные фонды и компании

• Чековые инвестиционные фонды
• Паевые инвестиционные фонды
• Инвестиционные брокеры и дилеры

• Негосударственные пенсионные фонды
• Фондовая биржа
• Финансовая компания
• Фонды взаимного кредита (кредитные союзы)
• Депозитарий
• Дилинговые центры FOREX
• Небанковские кредитные организации
• Прочие

В мире известны три наиболее общих типа финансовых институтов: депозитного, контрактно-сберегательного и инвестиционного типа. Большинство из них так или иначе присутствуют в России. Некоторые из них достигли уже достаточно зрелого уровня своего развития.

1. Коммерческие банки. Бесспорна существенная роль банков в корпоративном контроле, хотя имеющиеся нормативные документы ограничивают их инвестиционную деятельность. Так, в соответствии с Государственной программой приватизации банки не могут выступать покупателями, а также не могут иметь в собственности более 10% акций какого-либо АО, а также не могут иметь в составе своих активов более 5% акций акционерных обществ. В силу этого банки создают дочерние компании для инвестиций и торговли на рынке корпоративных ценных бумаг.

Среди причин инвестирования банков в корпоративные  ценные бумаги выделим следующие:

- установление  контроля над конкретным перспективным  приватизируемым предприятием;

- покупка  акций для создания определенных  плацдармов экспансии в те  или иные отрасли;

- как доминирующий  мотив - скупка акций приватизированных  предприятий в пользу крупных  иностранных и отечественных  инвесторов (комиссионный доход  или курсовая разница при перепродаже  пакета акций);

- перераспределение  в свою пользу части доходов  от продажи акций, принадлежащих  государству (система уполномоченных  банков);

- обладание  своеобразным “страховым фондом”  (учитывая, что государство не  допустит банкротства промышленных  гигантов и, скорее всего, пойдет  даже на субсидии или какие-то  льготы, которыми может воспользоваться  и внешний акционер);

- владение  акциями крупнейших промышленных  АО для создания имиджа серьезного  инвестора.

Вместе с  тем, пока не представляется возможным  говорить о банках как о реальном стратегическом собственнике, ответственном  за долгосрочное развитие предприятия  в контексте европейской континентальной  модели, где помимо контроля банк осуществляет и финансирование предприятия в  той или иной форме.

В целом проникновение  банков в реальный сектор происходит по следующим основным направлениям:

- краткосрочные  кредиты предприятиям;

- финансирование  инвестиционных проектов как  в прямой (долгосрочное кредитование), так и в портфельной (покупка  акций новых выпусков, эмитированных  специально под инвестиционные  проекты) формах;

- приобретение  пакетов акций (в определенных  отраслях, регионах, по определенным  характеристикам предприятий разных  отраслей и регионов и т.д.  в зависимости от стратегии  конкретного банка);

- доверительное  управление пакетами акций предприятий;

• скупка долгов предприятий реального сектора.

Инвестиционный банк (investment banker) - финансовый институт, который специализируется на эмиссии ценных бумаг и их гарантированном размещении.

Инвестиционные банки занимаются продажей корпоративных акций и облигаций. Когда фирма решает привлечь средства, инвестиционный банк обычно скупает все ценные бумаги выпуска, а затем перепродает их инвесторам. Поскольку банки постоянно занимаются соединением предложения и спроса капитала, они размещают выпуски ценных, бумаг более эффективно, чем это сделали бы эмитенты. Плата за услуги составляет разницу между суммой, уплаченной компании, выпустившей ценные бумаги, и полученной за них от покупателей.

2. Страховые компании. Инвестиционная деятельность страховых компаний, связанная с размещением средств страховых резервов, регламентируется Законом РФ “О страховании” и рядом других документов. К разрешенным направлениям инвестиций относятся: государственные ценные бумаги; ценные бумаги субъектов РФ и органов местного самоуправления; иные ценные бумаги; банковские вклады; права собственности на долю участия в уставном капитале; недвижимое имущество, в том числе квартиры; валютные ценности; денежная наличность.

3. Инвестиционный фонд представляет собой акционерное общество открытого типа, аккумулирующее средства мелких инвесторов путем продажи собственных ценных бумаг. Фонд обеспечивает инвестирование собранных средств в ценные бумаги других эмитентов, а также выполняет другие операции на финансовом рынке. Инвестиционные фонды бывают трех типов: открытые, закрытые и чековые. Открытый фонд эмитирует ценные бумаги с обязательством их обратного выкупа; закрытый фонд такого обязательства не дает.

Исключительным видом деятельности инвестиционного фонда является выпуск акций с целью мобилизации  денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги и на банковские счета. Приобретая акции фонда, инвесторы становятся его совладельцами и разделяют  в полном объеме весь риск от финансовых операций, осуществляемых фондом. Успешность таких операций отражается в изменении  текущей цены акций фонда. Инвестиционный фонд не вправе направлять более 5% своего капитала на приобретение ценных бумаг  одного эмитента, а также приобретать  более 10% ценных бумаг одного эмитента. Обязательным условием деятельности инвестиционного  фонда является наличие в его  штате специалиста по работе с  ценными бумагами, имеющего квалификационный аттестат Министерства финансов России на право совершения операций с привлечением средств населения.

Инвестиционный институт вправе начать свою деятельность на рынке ценных бумаг только после получения  специальной лицензии Министерства финансов России, которая может выдаваться как на отдельный вид деятельности, так и на два или три из следующих  видов деятельности: посредника, инвестиционного  консультанта, инвестиционной компании.

В последние годы стали создаваться  инвестиционные институты других организационных  форм, в частности финансовые компании и финансово-промышленные группы.

Чековые инвестиционные фонды (ЧИФ) по замыслам Госкомимущества должны были играть серьезную роль в управлении предприятиями в постприватизационный период.

ЧИФ в основном работают спонтанно и надеются на спекулятивную прибыль, а не на какое-либо участие в управлении корпораций, акции которых они покупают. Лишь небольшая часть крупных фондов осуществляла скупку достаточно крупных  пакетов акций производственных предприятий с намерениями в  долгосрочной перспективе сохранять  у себя эту собственность и  реализовывать свои права собственника не только через получение дохода, но и через функции контроля и  управления. Как правило эти фонды  являются членами финансово-промышленных групп. Чаще всего ЧИФ выполняют брокерские функции: перепродают акции целенаправленно руководителям предприятий или передают последним акции в траст, составляют портфели для иностранных инвесторов. Некоторые ЧИФ действуют как портфельные инвесторы спекулятивной направленности. Их портфель характеризуется высокой скоростью обновления и соответственно более высокой долей высоколиквидных ценных бумаг.

Паевые  инвестиционные фонды. Большие надежды возлагаются на развитие в России паевых инвестиционных фондов (ПИФ). Согласно законодательству, паевой инвестиционный фонд представляет собой совокупность имущества, переданного гражданами и юридическими лицами (инвесторами) в доверительное управление управляющей компании в целях прироста имущества, составляющего фонд. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Предусмотрено создание паевых инвестиционных фондов двух типов - открытых и интервальных. Отличие этих типов связано с различиями в структуре их активов и соответственно, содержанием обязательств управляющей компании (сроков) по выкупу инвестиционных паев у их владельцев.