Специфика обращения ценных бумаг в Российской Федерации

Указанные организации  становятся все более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; разрастается их филиальная сеть как внутри своей страны, так и за рубежом; они становятся все более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится все более широким; идет процесс их слияния, как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.

С другой стороны, эта  тенденция находит отражение  в том, что рынок ценных бумаг  сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными, а барьеры на пути движения капиталов убираются. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер.

Итак, формирование мирового рынка ценных бумаг - это тот локомотив, который движет вперед процесс в  целом. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; тесная связь национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности с различными инструментами рынка, а также на фондовых рынках разных стран и их общее регулирование.            

Я считаю, что компьютеризация рынка ценных бумаг является наиболее эффективным результатом широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Новыми инструментами рынка это, прежде всего многочисленные виды производных ценных бумаг.

Новые системы торговли, основанные на использовании компьютеров  и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью  в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания участников рынка ценных бумаг.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов; тенденция повышения ликвидности (ускорения оборачиваемости) любых активов и пассивов компаний через форму ценной бумаги или с помощью производных инструментов.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к прекращению  использования других рынков капиталов, с одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.            Например, все более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. Иными словами, инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг.

Пути совершенствования  рынка ценных бумаг

Важнейшим источником нового промышленного подъема, преодоления инвестиционного кризиса должно стать финансирование посредством российского рынка ценных бумаг (что в свою очередь будет готовить появление другого масштабного источника - неспекулятивных иностранных инвестиций).

Именно в этом истинное предназначение рынка ценных бумаг - не только спекуляции, не только покрытие дефицита бюджета, не только перераспределение собственности, а еще создание финансового механизма для запуска инвестиций, для выживания и обновления промышленности.

Вместо рынка огосударствленного, с огромным преобладанием правительственных  ценных бумаг, как в 1995-1996г., вместо рынка  грюндерского, как в 1994г., должен появиться  обслуживающий инвестиционные проекты  в производстве, жилищном строительстве  рынок экономического роста.

В 1994г. производственные инвестиции  снизились на 33 %. В 1995-1996гг. эту тенденцию переломить не удалось. На формирование инвестиционного кризиса, превращением наиболее активный сегмент  фондового рынка, связанного с государственными ценными бумагами, спекуляцией, перераспределением собственности или урегулированием неплатежей, сказались следующие финансовые факторы:

- антиинфляционная денежная политика  центрального банка, направленная  против расширения платежного  спроса (насыщение оборота деньгами по мере увеличения цен);

- ненасыщенность рынка  финансовыми активами (отношение  денежной массы к ВНП в России  составляет примерно15 %, в то время  как в странах «большой семерки»  – 60-100%, в развивающихся странах - до 40 %);

- отсутствие внешних финансовых источников, которые бы «разогрели» экономику, создали бы платежеспособный спрос на инвестиции;    - «физическая» нехватка денег внутри России для возобновления промышленного подъема (долларовый эквивалент денежной массы внутри России, включая неиспользуемую валютную наличность на руках у населения, составляет 50-60 млрд. долл., денежные ресурсы носят в основном краткосрочный характер: скорость обращения денег с начала 90-х годов увеличилась в 5-6 раз). Этих денег не хватит на новую индустриализацию российской экономики, которая неизбежно будет связана с импортом по мировым ценам оборудования и технологии;

- низкое качество денежных  ресурсов. Преобладающую их часть  (более 60%, включая валютную наличность) составляют денежные средства  на руках у населения, которые имеют более краткосрочный характер, предназначенный в большей мере на потребление, тяжелее поддаются финансовому перераспределению и направлению на цели инвестиций.

В составе денежных средств  населения более 70% - рублевая и валютная наличности (высокая скорость обращения, обслуживание безналогового оборота, неурегулированность денежных потоков, несвязанность валютных сбережений в инвестициях, беспроцентное валютное кредитование зарубежных стран). Что касается предприятий, то доля средств на накопления, оседающая на счетах в банке, крайне незначительна:

- использование свободных  денежных ресурсов для покрытия  текущего дефицита бюджета, «проедание»  их государством при непрерывном  сокращении (до 10-12 %) доли средств  бюджета, идущей на инвестиции;   - резко ограниченные возможности накопления денежных ресурсов за счет погашения долгов, имеющихся перед Россией у других стран.

Итак, в стране, как  и в 30-е годы, существует резко  выраженный недостаток внутренних финансовых ресурсов и внешних источников для очередного технического и технологического рывка. По расчетам Министерства экономики, для этого нужно примерно 150 млрд. долл., в то время как при самом благоприятном раскладе в наличии не более одной трети этой суммы.

Как эта проблема была решена в 30-е годы - известно. Вопрос в том, как она может быть решена сегодня.

Если дефицит финансовых ресурсов будет восполнен внеэкономическими  методами с помощью планов восстановления народного хозяйства, путем постепенного отката к директивной экономике, то места рынку ценных бумаг не останется. «Продразверстка» в отношении дефицитных финансовых ресурсов уничтожает рынок капиталов.

Другой вариант решения  проблемы - продолжение либеральной  линии, создание открытой экономики, масштабное привлечение иностранных инвестиций.

Но для этого российский рынок капиталов должен стать  рынком «хороших новостей», должен демонстрировать  постоянно растущую ликвидность  и подъем курсовой стоимости, должен быть хорошо подготовлен к продаже  как перспективный, заманчивый рынок. Должна быть прекращена спекулятивная практика сбыта за бесценок акций российских экспортных предприятий, экономика должна приобрести агрессивный, экспортоориентированный  характер.

Учитывая тяжесть тех  путей, которые избирает Россия, продолжение  агрессивной, либеральной линии развития практически невозможно.

Скорее всего, рынок  капиталов станет более колеблемым, не исключено развитие резко выраженных понижательных тенденций

Важнейшей характеристикой  экономического роста и инвестиционной активности в странах с развитой рыночной экономикой является капитализация фондового рынка (под которой понимается стоимость всех обращающихся на нем ценных бумаг исходя из их рыночной оценки).

В настоящее время  вследствие усиления кризиса капитализация  как корпоративных, так и государственных ценных бумаг резко снизилась и с трудом поддается оценке.

Вместе с тем, несмотря на серьезное падение рынка корпоративных  ценных бумаг, имеются известные  основания для оптимизма в  отношении его будущих тенденций.

Во-первых, важным фактором возобновления роста курса акций является их недооцененность. Наиболее вероятен рост курса акции предприятий сферы телекоммуникаций, а также тесно связанных с отечественным капиталом - металлургии, машиностроения, лесной промышленности, пароходств и авиакомпаний.       В настоящее время в целях активизации иностранного инвестирования в российские регионы принято решение о создании межрегионального кастоди-центра.

Во-вторых, необходимо иметь  в виду относительную развитость инфраструктуры российского рынка ценных бумаг, подкрепленную активной деятельностью ФКЦБ но защите нрав инвесторов и эмитентов, совершенствованию эмиссии, достижению информационной «прозрачности».

В-третьих, следует учитывать  проведение мероприятий по ликвидации финансового кризиса путем реструктуризации заимствований в пользу займов с более длительным сроком и меньшими процентами, как на внутреннем, так и па внешнем рынке, минимизации бюджетного дефицита на основе программы сокращения расходов и увеличения сбора налогов.

Нужно также иметь в виду, что реструктуризация рынка государственных ценных бумаг не приведет к автоматической переориентации банковских вложении на реальный сектор экономики. Для этого необходимы большие стимулы, включая соответствующие налоговые льготы, как банкам, так и предприятиям.

В данной связи важнейшее  значение имеет разработка конкурентоспособных  инвестиционных проектов. Вложения в  реальный сектор должны обеспечивать сопоставимую, по сравнению с валютными  активами или размещением капитала за рубежом доходность в условиях долгосрочной стабильности.

Можно назвать и другие (факторы, содействующие расширению инвестиционных возможностей страны: концентрацию банковского капитала путем создания пулов и холдингов; развитие коллективного инвестирования.

Помимо перечисленных факторов, может сыграть свою роль проведение некоторых регулирующих мероприятий, например, установление ФКЦБ торгового «коридора» на фондовых биржах, контроля НА-УФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) за манипулированием ценами на фондовом рынке, обязательность вступления участников рынка в СРО (саморегулируемые организации) а также более четкая законодательная регламентация действий в кризисных ситуациях. Важное значение, возможно, будет иметь оптимальное сочетание сделок на фондовом рынке с немедленным и срочным исполнением. Целесообразны также ужесточение условий включения акций предприятий в листинг бирж, принятие мер по повышению индивидуальной и коллективной ответственности биржевых посредников (дилеров) за осуществление операций.

В свете кризиса на отечественном фондовом рынке представляет интерес опыт разработки сценариев  долгосрочного развития рынка ценных бумаг в странах с давно  сформировавшейся рыночной экономикой. Так, например, инвестиционный банк Merrill Lynch прогнозировал различные варианты перспективной динамики рынка корпоративных ценных бумаг и структуры инвестиционного портфеля с учетом доли размещенных в США и за рубежом акций, а также облигаций и наличных денег у населения, деятельности пенсионных фондов, функционирования развитых и развивающихся фондовых рынков в различных странах.

Большую роль возможно будут  играть сделки со срочным исполнением. Улучшение положения с выплатой зарплаты и пенсий позволит переключить  полученные от эмиссии ценных бумаг  средства на инвестиции. Вместе с тем необходимо учитывать вероятность роста процентных ставок вследствие возможного увеличения инфляции, трудности, испытываемые банковской системой, неопределенность положения на рынке государственных ценных бумаг, усиление недоверия со стороны иностранных инвесторов. В связи с этим потребуется разработка прогноза и новой финансовой стратегии в области соотношения процентных ставок, курса рубля и темпов инфляции, а также ориентация на появление эффективных финансовых инструментов, способствующих пополнению бюджетных доходов и улучшению обслуживания государственного долга.