Внебиржевой (первичный) рынок ценных бумаг

В случае размещения ценных бумаг  путем открытой или закрытой подписки среди круга лиц, число которых  превышает 500, эмиссия ценных бумаг  сопровождается регистрацией проспекта  ценных бумаг (ст. 19 Федерального закона № 39-ФЗ). В иных случаях эмиссия  ценных бумаг может сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг  по усмотрению эмитента. Если эмиссия  ценных бумаг не сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, ст. 19 Федерального закона № 39-ФЗ предусмотрено, что он может быть зарегистрирован впоследствии – после государственной регистрации  отчета об итогах выпуска (дополнительного  выпуска) ценных бумаг, то есть за рамками  процедуры эмиссии ценных бумаг.

Важно отметить, что до полной оплаты и государственной регистрации  отчета об итогах выпуска (дополнительного  выпуска) указанных ценных бумаг, запрещается  их публичное обращение (ст. 27.6 Федерального закона № 39-ФЗ), в том числе на торгах, проводимых фондовой биржей или  иным организатором торговли на рынке  ценных бумаг.

По способу размещения эмиссия может осуществляться следующим образом:

• путем распределения;
• путем подписки;
• путем конвертации;
• путем обмена;
• путем приобретения.

Размещение акций может производиться  всеми перечисленными способами. Размещение облигаций производится только путем  подписки на них или конвертации  в них других ценных бумаг.

Распределение ценных бумаг – это их размещение среди заранее известного круга лиц без заключения договора купли-продажи. Эмиссия путем распределения возможна только для акций, но не для облигаций.

Распределение акций имеет место  в двух случаях:

• при учреждении акционерного общества; в этом случае учредители делают взносы в уставный капитал в форме денег или имущества, но нет юридической покупки акций;
• когда источником увеличения уставного капитала акционерного общества является его собственный капитал (добавочный, нераспределенная прибыль и др.). В этом случае акционеры получают акции без какой-либо оплаты, безвозмездно.

Подписка – это размещение ценных бумаг путем заключения договора купли-продажи (т. е. на возмездной основе). В случае акций подписка представляет собой их размещение при увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций.

Подписка может осуществляться в двух формах:

• закрытая – это размещение ценной бумаги среди заранее известного, ограниченного круга инвесторов, определяемого условиями размещения;
• открытая – это размещение ценной бумаги среди потенциально неограниченного круга инвесторов на основе широкой публичной огласки без какого-либо преимущества одних приобретателей перед другими. Ограничения могут иметь место лишь в случае реализации преимущественного права на приобретение новых выпусков акций акционерами, наличия ограничений на владение максимальным количеством акций одним акционером и в случае приобретения ценной бумаги нерезидентами.

Конвертация – это размещение одного вида ценной бумаги путем ее обмена на другой вид на заранее установленных условиях.

Допускается конвертация:

• облигаций в облигации, привилегированные акции и обыкновенные акции;
• привилегированных акций в привилегированные акции и обыкновенные акции;
• обыкновенных акций в обыкновенные акции при реорганизации акционерного общества. Не разрешается конвертация обыкновенных акций в облигации или привилегированные акции.

Размещение ценных бумаг в форме  конвертации обычно осуществляется как результат предшествующего  размещения конвертируемых ценных бумаг  или при реорганизации акционерного общества в любых его формах (слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование).

Обмен (как юридический способ размещения) – это размещение акций акционерного общества, созданного в результате преобразования в него общества с ограниченной ответственностью или кооператива. В данном случае имеет место не обмен акции на деньги (покупка) или на иные ценные бумаги (конвертация), а обмен долей или паев указанных организаций на акции возникшего на их основе акционерного общества.

Приобретение (как юридический способ размещения) – это размещение акций вновь возникшего акционерного общества в результате его выделения из другого акционерного общества или преобразования в акционерное общество государственного предприятия или некоммерческого партнерства.

Основными формами размещения ценных бумаг на первичном рынке являются следующие:

1. Андеррайтинг – это договор между эмитентом и инвестиционным банком о размещении ценных бумаг. Существуют различные виды договора андеррайтинга:

• В одном случае эмитент ценной бумаги заключает договор с инвестиционным банком на основании которого, инвестиционный банк консультирует эмитента по вопросам эмиссии и размещения ценных бумаг. Эмитент сам осуществляет размещение бумаг в оговоренных рамках. В случае если эмитент не размещает бумаги в пределах оговоренного срока, тогда инвестиционный банк приобретает оставшиеся ценные бумаги и размещает их.

• Следующий тип договора андеррайтинга – это договор, на основании которого инвестиционный банк берет на себя обязательства либо выкупить ценные бумаги, либо предоставить равноценный кредит равный объему эмиссии. В этом случае, эмитент сразу получает необходимую ему сумму, что представляется ему очень удобным, так как полученные денежные средства он может направлять на развитие и расширение своей деятельности. Такой вид договора, как правило, подписывают эмитенты, которые не уверены в быстрой реализации своих ценных бумаг.

2. Публичный метод – при этом методе банк помогает эмитенту размещать ценные бумаги, ставя всех в известность о предстоящем размещении. Публичное размещение осуществляется в форме подписки или свободной продажи.

3. Аукцион – способ продажи ценных бумаг в виде публичного торга, который проводится в определенном месте, в заранее обозначенное время. Инвестору так же предоставляется возможность получить информацию об эмитенте и о проспекте эмиссии. Ценные бумаги на аукционе продаются лотами тому инвестору, который предложит самую высокую цену. Такой аукцион является повышающим и называется «английский аукцион».  Так же существует и понижающий аукцион «голландский». Торги на таком аукционе начинаются с максимально высокой цены и ведутся с ее понижением. В этом случае, ценная бумага будет продана по первой предложенной цене. В случае, если цена упадет ниже номинала, лот снимается с торгов и аукцион считается не состоявшимся.
4. Частный (прямой) метод – это размещение ценных бумаг среди ограниченного круга инвесторов, которые заранее известны и без предварительной подписки. Так же, при этом методе, банк, который организует эмиссию, может предложить кандидатуры инвесторов.  Такой метод размещения используется в таки странах, как США, Канада, Япония, Россия.
5. Метод «новые технологии» - этот метод не нашел широкого распространения в различных странах. Его используют крупные корпорации, в структуре которых создается фондовый отдел.

Первоначальное публичное предложение  акций обозначают аббревиатурой IPO (Initial Public Offering). Первое предложение компанией акций в открытой продаже. Это чаще всего молодые, небольшие компании. Инвестор, покупающий такие акции, как правило, принимает на себя большой риск в ожидании высокой прибыли.  IPO инвестиционных компаний (взаимных фондов закрытого типа) обычно предполагает надбавку (комиссионные за размещение) к рыночной цене бумаг для покупателей.

Первое место по объемам выпуска  и по обороту занимает первичный  рынок США, за ним следует Япония, Франция, Англия.

В России появление первичного внебиржевого рынка связано с выпуском в  обращение в 1992 году Государственного приватизационного чека или ваучера.

В настоящее время первичное  внебиржевое размещение акций и  корпоративных облигаций осуществляется либо эмитентом самостоятельно, либо с помощью фирмы посредника (агента), являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг. Первый способ в  практике нашей страны развит значительно  шире, чем второй.

С одной стороны это связано  со стремлением многих эмитентов  экономить средства за счет отказа от услуг посредников. С другой стороны, многие профессиональные посредники еще  не имеют ни достаточных финансовых возможностей, ни опыта организации  внебиржевого первичного размещения ценных бумаг.

Первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов, согласно законодательству страны, может осуществляться и посредством  образования эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдиката  выделяют в своей структуре фирму  – менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако, такая практика на российском рынке развита слабо.

Первичный рынок ценных бумаг в  Российской федерации активно развивается, растет его значение как одной  из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство совместно с другими  профессиональными участниками  рынка активно формирует его  инфраструктуру.

 

 

Контрольные тестовые задания

+

/отметьте  правильный вариант (варианты) ответа  следующим образом:          /

+

1. В чём состоит основное  назначение первичного рынка?

а) Мобилизация ресурсов для  финансирования экономики;

б) Перераспределение  финансовых ресурсов между отраслями экономики;

в) Получение спекулятивной прибыли  эмитентом.

 

+

2. Почему первичный рынок  ценных бумаг называется именно  первичным?

а) Ввиду приоритета значимости для  экономики;

б) В связи с тем, что  является сферой первой купли-продажи;

в) Вследствие наиболее высокого объёма стоимостного оборота.

 

 

Задача

Инвестор  сформировал инвестиционный портфель на 1 апреля из двух видов ценных бумаг: акций и облигаций. Было приобретено 3 000 штук акций по цене 4 рубля за акцию, и 2 000 штук облигаций с номиналом 500 рублей, купонной ставкой 20 %, по «грязной» цене 98 % (купон выплачивается 2 раза в год). 1 июня инвестор продал ценные бумаги, причем за этот период курсовая стоимость акций выросла на 1 %, грязная цена облигации выросла на 1,5 процентных пункта, и был выплачен купонный доход по облигации. Рассчитайте доходность данного портфеля (в пересчете на год).

 

Решение:

Доход от акций за период владения (2 месяца) составил:

= 3 000 * 4 * 1% = 120 руб. 

Доход от облигаций за период владения (2 месяца) составил:

= 2 000 * 500 * 1,5% + купон 2 000 * 500 * 20%/2 = 15 000 + 100 000 = 115 000 руб.

Итого доход: 115 120 руб.

Первоначальные инвестиции в акции  составили:

= 3 000 * 4 = 12 000 руб.

Первоначальные инвестиции в облигации  составили:

= 2 000 * 500 * 98% = 980 000 руб.

Итого первоначальные инвестиции: 992 000 руб.

Доходность определяется как отношение  полученного дохода к первоначальным инвестициям:

Доходность инвестиций за 2 месяца составила:

= 115 120 / 992 000 * 100% = 11,6%

При пересчете на год, доходность данного  портфеля составит:

= 11,6% * 12 / 2 = 69,6%

 

 

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" 
   (с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г., 7 марта, 18 июня, 27 декабря 2005 г., 5 января, 15 апреля, 27 июля, 16 октября, 30 декабря 2006 г., 26 апреля, 17 мая, 2 октября, 6 декабря 2007 г., 27 октября, 22, 30 декабря 2008 г., 9 февраля, 28 апреля, 3 июня, 19 июля, 25 ноября, 27 декабря 2009 г., 22 апреля, 27 июля, 4 октября 2010 г., 7 февраля, 3, 27 июня, 1, 11 июля, 21, 30 ноября, 7 декабря 2011 г.)

2. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 января 2007 г. N 07-4/пз-н "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (с изменениями от 5 апреля, 12 июля 2007 г., 3 июня, 12 августа 2008 г., 2 июня 2009 г., 4 марта, 20 июля 2010 г.)