Рынок ценных бумаг и проблемы его формирования и функционирования в Республике Беларусь

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Проблемы формирования и функционирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Нормативной правовой основой регулирования рынка  ценных бумаг в Республике Беларусь является действующее законодательство, прежде всего:

1. Гражданский кодекс Республики Беларусь;
2. Банковский кодекс республики Беларусь;
3. Законы Республики Беларусь: «О ценных бумагах и фондовых биржах», «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью», «Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь», «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь», «0 депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь», «Об обращении переводных и простых векселей»;
4. законодательные акты Республики Беларусь по вопросам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь и других министерств и ведомств.

 

В процессе регулирования  рынка ценных бумаг Республики Беларусь в той или иной мере принимают участие многие государственные органы: Президент, Национальное собрание, Совет Министров Республики Беларусь. Они принимают соответствующие нормативные правовые акты, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием. [15, с 25]

Более развитым сегментом рынка ценных бумаг  Республики Беларусь является рынок  государственных ценных бумаг.

Рынок государственных  ценных бумаг является неотъемлемой частью любой развитой экономической  системы. Их выпуск и обращение дают в руки государства мощный инструмент регулирования макроэкономики.

Государственные ценные бумаги — это долговые обязательства, эмитентом которых является правительство; органы власти на местах, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой.

Государственные ценные бумаги выпускаются для:

• финансирования текущего бюджетного дефицита;

• погашения  ранее размещенных займов;

• обеспечения  кассового исполнения государственного бюджета;

• сглаживания  неравномерности поступления налоговых платежей;

• обеспечения  коммерческих банков ликвидными коммерческими  активами;

• финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

• поддержки  социально значимых учреждений и  организаций.

Участниками рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь (РБ) являются:

• Министерство финансов – эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Этот орган выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг.
• Национальный Банк Республики Беларусь (НБ РБ) – экономический советник и финансовый агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг.
• инвесторы – профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, в том числе иностранные, владеющие облигациями, обладающие избытком финансовых средств, которые инвестируются ими в ценные бумаги Правительства.

 

Продажу ценных бумаг кабинета Министров могут  осуществлять уполномоченные банки. Проведение операций с государственными ценными бумагами на открытом рынке осуществляется НБ РБ. [16, с.222]

Рынок государственных  ценных бумаг в Республике Беларусь функционирует с1994 года. Данный сегмент финансового рынка динамично развивается за счет расширения номенклатуры выпускаемых ценных бумаг и совершенствуется путем внедрения новых способов их размещения.

Возросшая привлекательность  рынка государственных ценных бумаг  во многом была обусловлена:

• разнообразием сроков обращения (3, 6, 9 месяцев, 1 год и более) предлагаемых Министерством финансов облигаций и условий выплаты дохода по ним;
• внедрением нового вида аукциона – биржевого;
• сохранением положительной реальной доходности государственных облигаций;
• участием нерезидентов;
• активизацией вторичного рынка;
• улучшением экономической ситуации в Республике Беларусь в целом.

Биржевой рынок  государственных ценных бумаг выступает  в качестве одного из важнейших элементов  республиканского финансового рынка, с помощью которого Правительством и Национальным банком Республики Беларусь решаются задачи денежно-кредитного регулирования на макроэкономическом уровне.

За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения государственных ценных бумаг. Вторичное обращение государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций в соответствии с Постановлением Совета министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь № 1681/63 от 02.11.1998 года осуществляется только через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» через участников торгов государственными ценными бумагами, в качестве которых выступают члены Секции фондового рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", заключившие с ним соответствующие договора, и Национальный банк Республики Беларусь.

Следует отметить, что в структуре сделок ОАО "Белорусская  валютно-фондовая биржа" преобладают  сделки с государственными ценными  бумагами (77 % от всех сделок и 90 % от общего объема) [17, с.27].

Можно сказать, что рынок государственных облигаций в Беларуси является самым ликвидным сегментом и, соответственно, наиболее привлекательным для инвесторов.

В настоящее  время структура рынка государственных  ценных бумаг в РБ представлена следующими ценными бумагами:

• краткосрочные государственные облигации (ГКО) со сроком 
  обращения до одного года. Облигации выпускаются от имени Совета Министров Республики Беларусь Министерством финансов с целью привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц для возмещения дефицита республиканского бюджета;
• долгосрочные государственные облигации (ДГО) со сроком обращения один год и более. Эти облигации также выпускаются Министерством финансов и могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары (работы и услуги), а также могут выступать предметом залоговых обязательств;
• государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО) со сроком обращения один год и более. ГДО выпускаются Министерством финансов для покрытия дефицита государственного бюджета;

• краткосрочные обязательства Национального банка (КО) со сроком обращения от двух недель до месяца. Обязательства предназначены для регулирования денежной массы в обращении. Разработаны правила выпуска облигаций Национального банка Республики Беларусь с купонным доходом и на предъявителя, номинированных в свободно конвертируемой валюте. Эти облигации предназначены, прежде всего, для привлечения свободных средств населения республики, хранимых в свободно конвертируемой валюте и не размещенных ранее в банках. [18, с.31]

Наибольшим  спросом у инвесторов - юридических лиц пользуются государственные краткосрочные и государственные долгосрочные облигации, номинированные в национальной валюте – белорусских рублях.

Государственные облигации - ценные бумаги эмитируемые государством с целью привлечения в государственный бюджет части заемных средств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение.

Владельцами государственных  краткосрочных облигаций (со сроком обращения до одного года) и государственных долгосрочных облигаций (со сроком обращения один год и более) могут быть юридические как резиденты, так и нерезиденты Республики Беларусь.

Облигации эмитируются  отдельными выпусками на основании  решения Министерства финансов. Данные ценные бумаги выпускаются в виде записей на счетах с дисконтным или процентным доходом. По облигациям с дисконтным доходом при погашении выплачивается номинальная стоимость.

Процентный  доход может выплачиваться ежемесячно, ежеквартально, а также при погашении данных ценных бумаг. Условия выплаты дохода определяются в решении Министерства финансов по каждому выпуску.

В процессе выпуска  ГКО рассчитываются их доходность и  цены на первичном рынке ценных бумаг. Этим занимается Министерство финансов, которое в день проведения аукциона, учитывая рекомендации Национального банка и предлагаемые на аукционе цены, устанавливает минимальную и средневзвешенную цены продажи облигаций.

Фондовый рынок  Беларуси относится к числу развивающихся  рынков. Из-за своего малого объема отечественный рынок ценных бумаг уязвим для монополистических тенденций, нестабильности цен, процентных ставок, валютных курсов. Особенно остро стоит проблема ликвидности ценных бумаг, хотя ликвидность является важнейшей из условий или предпосылок инвестиций. Проблема высокой ставки налогообложения доходов от операций с долговыми ценными бумагами (40%) вообще тормозит развитие этого сегмента отечественного фондового рынка.

 Для решения  указанных проблем необходимо:

• разрешить биржевое вторичное обращение акций, приобретенных инвесторами в результате чековой приватизации;
• организовать продажу через биржу государственных пакетов акций приватизированных предприятий по рыночным ценам;
• создать комплексную систему анализа и раскрытия информации о белорусском рынке ценных бумаг на базе Интернет;
• снизить налоговую ставку на доходы от операций с ценными бумагами до 15-30%;
• необходимо выходить на зарубежные рынки финансовых заимствований, расширить спектр финансовых инструментов, недоступных для традиционных методов заимствования. [19, с 4-6]

 

Перспективы развития

 

В 2010 году Департаментом  по ценным бумагам работа в области  совершенствования законодательства, регулирующего правовые основы деятельности на рынке ценных бумаг, осуществлялась по следующим основным направлениям:

- реализация Программы  развития рынка корпоративных  ценных бумаг Республики Беларусь  на 2008-2010 годы, утвержденной постановлением  Совета Министров Республики  Беларусь и Национального банка  Республики Беларусь от 21 января 2008 г. № 78/1;

- определение концептуальных  направлений развития рынка ценных  бумаг на 2011 – 2015 годы;

- выполнение  поручений Правительства Республики  Беларусь;

- совершенствование действующего законодательства в области рынка ценных бумаг, либерализация условий осуществления деятельности на рынке ценных бумаг (в том числе сокращение административных процедур).

 

В рамках определения  концептуальных направлений развития рынка ценных бумаг на 2011 – 2015 годы Департаментом по ценным бумагам  подготовлены:

постановление Министерства финансов Республики Беларусь, Правления Национального банка Республики Беларусь от 4 марта 2010 г. № 20/40 «Об утверждении Концепции развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь на 2010 - 2015 годы», определяющее приоритетные направления развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь на среднесрочную перспективу;

проект постановления  Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь «О Программе развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 годы», разработанный в целях обеспечения дальнейшего развития высоколиквидного, прозрачного и сбалансированного рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, что является одним из основных условий привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций для технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности белорусской экономики и создания на этой основе предпосылок для дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения. Данный проект постановления Правительства Республики Беларусь в установленном законодательством порядке внесен на рассмотрение в Совет Министров Республики Беларусь.

В рамках выполнения поручений Правительства Республики Беларусь и совершенствования действующего законодательства в области рынка ценных бумаг реализованы следующие мероприятия:

предусматривается создание информационного ресурса, содержащего сведения о залоге ценных бумаг, и обеспечение включения информации о залоге ценных в единый реестр имущества, права на которое ограничены залоговыми обязательствами, в целях повышения рейтинга Республики Беларусь в отчете Всемирного банка «Ведение бизнеса-2011»;

устанавливается обязанность профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее – проф. участники) рассчитывать стоимость чистых активов по состоянию на первое число каждого месяца;

уточняются  особенности обеспечения исполнения обязательств эмитента по облигациям банковской гарантией, поручительством, договором страхования;

порядок предоставления депозитариями конфиденциальной информации о депонентах в части их ценных бумаг, обремененных залоговыми обязательствами, в республиканское унитарное  предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» для последующего предоставления данной информации в рамках интегрированного информационного ресурса об имуществе, права на которое ограничены залоговыми обязательствами, банкам, небанковским кредитно-финансовым и лизинговым организациям в порядке, определяемом Советом Министров Республики Беларусь;