Цена капитала. Методы определения стоимости (цены) капитала

Содержание

Введение……………………………………………………………………….3

1 Цена  капитала. Методы определения стоимости  (цены) капитала……...4

2 Экономическое  содержание, состав и структура  необоротных активов13

Задача…………………………………………………………………………19

Заключение…………………………………………………………………...21

Список  литературы…………………………………………………………..22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Принципы использования организациями  финансовых ресурсов различаются в зависимости от типа этих ресурсов. Заемные используются на принципах возвратности, срочности и, как правило, платности; собственные - на принципе платности. Таким образом, принцип платности является общим при использовании всех видов финансовых ресурсов. Правда, российские организации часто нарушают данный принцип, что ведет к серьезным последствиям, особенно для акционерных обществ. Дело в том, что сама форма акции как ценной бумаги делает акционерное общество весьма уязвимым для конкурентов. Если акционеры не получают регулярных дивидендов, они при первой возможности начинают «сбрасывать» свои акции. Наращивание «бесплатной» кредиторской задолженности, с одной стороны, приводит к снижению платежеспособности организации и даже к банкротству, а, во-вторых, - к массовым неплатежам и бартеру.

Принцип платности является основой  для расчета цены капитала.

Анализ  стоимости капитала играет важную роль для современного российского предприятия. Актуальность данной проблемы обусловлена тем, что для своего развития предприятие привлекает капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей. В ходе процесса привлечения капитала предприятие использует различные собственные и заемные источники: эмиссию акций и облигаций, кредиты банков, займы у предприятий и т.д., у каждого из которых существует своя определенная стоимость.

Определение цены капитала одно из основополагающих понятий финансового менеджмента, поскольку стоимость капитала является основой максимизации стоимости фирмы, требующей, чтобы цена всех используемых факторов производства, включая авансированный капитал, была минимальной. Снижение цены капитала предполагает, прежде всего, знание принципов качественной ее оценки. Определение цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета.

 

1 Цена капитала. Методы определения  стоимости (цены) капитала

Капитал фирмы является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал — стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин  «капитал» неоднозначно трактуется в экономической ли-тературе. С  одной стороны, под капиталом  фирмы подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, содержащуюся в балансе  предприятия. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов  фирмы и ее кредиторской задолженностью.

С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств [5, с.298].

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как  краткосрочного, так и долгосрочного  характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах  к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Стоимость капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия.

Кроме того, максимизация рыночной стоимости предприятия  достигается в значительной степени  за счет минимизации стоимости используемых источников формирования капитала.

Цена  капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных  финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Показатель  стоимости капитала используется также  при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов  и многих других.

Цена  капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

- общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

- конъюнктура товарного рынка;

- средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

- доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

- рентабельность операционной деятельности предприятия;

- уровень операционного рычага;

- уровень концентрации собственного капитала;

- соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

- степень риска осуществляемых операций;

- отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов пред приятия и др. [5, с.299].

Определение стоимости капитала предприятия  проводится в четыре этапа.

На первом этапе осуществляется идентификация  основных компонентов, являющихся источниками  формирования капитала фирмы. На втором — рассчитывается цена каждого источника  в отдельности. На третьем этапе  определяется средневзвешенная цена капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. В заключение (четвертый этап) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала. Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются:

- собственные источники (уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль);

- заемные средства (ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы);

- временные привлеченные средства (кредиторская задолженность).

При этом краткосрочная кредиторская задолженность  за товары, работы и услуги, задолженность  по заработной плате и уплате налогов  в расчете не участвует, так как, во-первых, предприятие за них не платит проценты, и во-вторых, она  является следствием осуществления  текущих операций, проводимых в течение  года, в то время как расчет цены капитала предприятия проводится в  расчете на год и имеет целью  принятие долгосрочных финансовых решений.

Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих  потребностей производства в оборотных  средствах, поэтому они также  не должны учитываться при расчете  цены капитала.

Таким образом, для определения цены капитала наиболее важными являются следующие источники  его формирования:

- заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы;

- собственные средства, которые включают обыкновенные акции, привилегированные акции и нераспределенную прибыль [2, с.324].

Цена  капитала – это общая сумма  средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в процентах к их общей  сумме.

Общая стоимость  капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонент. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонент капитала, полученных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать достаточно трудно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников  не представляется возможным. Однако, несмотря на существование значительных трудностей, даже приблизительное знание стоимости капитала и его отдельных компонент необходимо финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений.

Цена  капитала рассчитывается в несколько  этапов:

1) Идентификация  основных источников формирования  капитала предприятия.

2) Расчет  цены каждого источника финансирования.

3) Расчет  средневзвешенной цены капитала.

4) Разработка  мероприятий по оптимизации структуры  капитала.

1 этап. Идентификация основных источников формирования капитала.

Для определения  цены капитала наиболее важными является следующие источники:

1) Собственные  средства: уставный капитал (обыкновенные  и привилегированные акции) и  нераспределенная прибыль.

2) Заемные  средства: долгосрочные кредиты  и облигационные займы.

2 этап. Расчет цены каждого источника финансирования.

1) Расчет  стоимости облигационного займа.  Стоимость облигационного займа  приблизительно равна доходу, который  получает держатель облигаций.  Проценты по облигационным займам  выплачиваются из чистой прибыли,  поэтому корректировка стоимости  облигационного займа на налог  на прибыль не производится.

2) Стоимость  долгосрочных кредитов. Проценты  за пользование кредитами включаются  в зависимости от их величины  полностью или частично в себестоимость  продукции, что уменьшает размер  налогооблагаемой прибыли. Цена  долгосрочных кредитов определяется  как процент за кредит с  корректированной на ставку налога  на прибыль.

3) Расчет  стоимости обыкновенных акций.  В общем случае стоимость привлечения  средств с использованием обыкновенных  акций можно рассчитать лишь  приблизительно, потому что по  обыкновенным акциям заранее  не известен уровень дивидендов.

4) Расчет  стоимости привилегированных акций.  Стоимость привилегированных акций  определяется по уровню дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных  акций, следовательно, стоимость  привилегированных акций определяется  путем деления годовых дивидендов  по привилегированных акциям  на чистый доход от продажи  привилегированной акции [2, с.325].

Корректировка по налогу на прибыль не производится, поскольку дивиденды выплачиваются  из чистой прибыли.

5) Расчет  стоимости нераспределенной прибыли.  Цена данного источника представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами что и цена обыкновенных акций. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть направлена на реинвестирование или не выплату дивидендов.

3 этап. Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме капитала. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.

WАСС = ∑ Ki x Ci

WАСС – средневзвешенная стоимость капитала.

Ki – удельный вес i-го источника средств в общей величине капитала.

Ci – стоимость i-го источника средств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя – средневзвешенная цена капитала.

4 этап. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

 Предельная  цена капитала – это цена  последней денежной единицы вновь  привлеченного капитала.

В стабильной организации средневзвешенная цена капитала остается постоянной при изменении  объема вовлекаемых ресурсов, но по достижению определенного предела  средневзвешенная цена начинает возрастать, следовательно, предельная цена капитала является функцией объема вовлекаемых  ресурсов. До определенных границ предельная стоимость дополнительно привлекаемой единицы капитала, независимо от его  источника, будет равна величине средневзвешенной стоимости капитала.

Предприятие удовлетворяет свои потребности  за счет реинвестируемой прибыли. Однако если потребности велики, вовлекаются  внешние источники финансирования, при этом меняется структура источников финансирования в пользу увеличения заемного капитала, при этом увеличивается  риск вложения средств предприятия, соответственно ухудшаются условия  кредитования. Получение нового объема финансовых ресурсов из внешних источников с более высокой стоимостью приводит к появлению разрыва на графике  предельной цены капитала. Однако если цена земных источников остается на постоянном уровне и структура капитала не меняется, то предельная цена капитала может  оставаться неизменной.

Цена  капитала фирмы в целом рассчитывается как средневзвешенная величина исходя из цены каждой составляющей капитала и ее доли в капитале фирмы (пассив баланса):

Средневзвешенная цена капитала   фирмы (WАСС)  =

= Цена облигации  фирмы                           * Доля облигаций в капитале +