Формирование портфеля ценных бумаг

  умеренному  инвестору — сбалансированный портфель.

  Примерная структура портфелей разных типов  приведена в таблице.

  Таблица «Типы инвестиционных портфелей»12 

Тип портфеля Доля акций, % Доля государственных  ценных бумаг, % Доля корпоративных  облигаций, % Доля производных  ценных бумаг, % Консервативный — более 50 менее 50 — Агрессивный более 50 — менее 30 до 10 Сбалансированный 30 30 30 менее 10

 

  Долгосрочные  инвестиционные цели определяют разнообразие видов и структуру портфеля.

  Основной  объект инвестиций — недооцененные  акции и/или фьючерсные контракты. Основные операции — наиболее рискованные  краткосрочные спекулятивные операции, позволяющие получить высокий доход  при среднем сроке вложений, и  менее рискованные операции типа «купил и жди». К уже перечисленным  рискам прибавляется риск торговой площадки, т.е. риск невыполнения взаимных обязательств участниками торгов. Но при увеличении срока инвестиций до 2—3 лет высокие  риски, изначально присущие этой стратегии, могут быть снижены до уровня стратегий  долгосрочного и даже умеренно консервативного  роста.

  Определение стратегии управления портфелем

  Различают следующие стратегии:

  активная  или пассивная стратегия управления портфелем;

  управление  собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;

  различные технологии управления портфелем и  правила принятия решений о купле-продаже  бумаг и другие виды портфельных  стратегий.

  Существует  определенная взаимосвязь между  целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Максимальную доходность нельзя обеспечить без активных торговых операций. Консервативному  портфелю более свойственна пассивная  стратегия без активных торговых операций.

  Если  у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально будет передать свободные денежные средства для  формирования портфеля ценных бумаг  и управления им в доверительное  управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления.

  Проведение  анализа ценных бумаг и их приобретение

  Фондовый  рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке  информации. Успех инвестиций целиком  зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько  о будущей доходности тех или  иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы можно  видеть, как биржевые курсы практически  моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Например, когда в Лос-Анджелесе  вводят законодательные ограничения  на деятельность табачных компаний, это  сказывается на ценах на сигареты во всем мире.

  В связи с этим возникает необходимость  отличить устаревшую информацию от новой. Старая информация уже привела к  изменению курса акций. Новая  информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое  изменение. Получив собственные  сведения и проведя собственный  анализ, миллионы инвесторов постоянно  голосуют, в результате чего складывается рыночный курс акций. С появлением новых  данных разворачивается борьба за возможность  извлечь из них выгоду, и курс приспосабливается к этому вновь  установившемуся равновесию.

  Таким образом, фондовый рынок — это  сфера конкурентной борьбы между  инвесторами за самую лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает затишье. Когда  же возникает «новый» информационный импульс, рынок вновь приходит в  движение.

  Лучшая  информация позволяет выполнить  качественный анализ и извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого  курса от того значения, которое  он будет иметь со временем. Так  как прибыль и курсы обычно имеют тенденцию к повышению, то с общим экономическим ростом прибыль компаний и курсы акций  при прочих равных условиях повышаются. Чтобы принять инвестиционное решение — купить или продать, инвестор должен быть уверен в правильности того своих действий, а для этого нужно располагать большим объемом информации.

  На  современном фондовом рынке новая  информация о компаниях сначала  поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с  инвесторами и только под конец  — к институциональным и мелким инвесторам.

  Все важнейшие новости, такие как  сведения о результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях  или новых контрактах, должны поступать  по официальным каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Оттуда поступает  то, что называется существенной внутренней информацией. Это новости, которые  в случае их публикации способны повлиять на курс акций. С помощью пресс-релизов  такие новости одновременно сообщаются журналистам и инвесторам.

  Однако  данные официальные источники —  это только верхушка информационного  айсберга. Сегодня фирмы по связям с инвесторами обрели такой вес, что превратились в гораздо более  важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками и инвесторами и  обрабатывают данные об ожиданиях рынка  в период между сообщениями новостей.

  Для бизнес-новостей характерна сезонность: большая их часть появляется к  концу года. Плохие новости зачастую поступают, когда рынки уже закрыты, или же в пятницу после завершения недельных торгов. Новости о слияниях и поглощениях также обычно поступают  в выходные, на бирже это называют «обвалом к вечеру пятницы». Когда  внутренние рынки закрыты, их настроения могут отражать рынки иностранные, поскольку большинство крупных  компаний зарегистрировано на биржах за границей.

  Существуют  два основных профессиональных подхода  к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический  анализ.

  Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической  ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты  инвестиционно привлекательны, а  какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Фундаментальный  анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций.

  Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа, он не предполагает рассмотрения финансового состояния предприятия. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен. Поэтому технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися спекулятивными операциями на рынке ценных бумаг.

  Методы  фундаментального и технического анализа  не являются взаимоисключающими, они  могут дополнять друг друга, но, как  правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том или ином методе.

  Оценка  эффективности портфеля

  Четвертый этап процесса управления портфелем  ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и  сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

  Ревизия портфеля

  Портфель  подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными  качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные  инвесторы проводят ревизию своих  портфелей довольно часто, нередко  — ежедневно.

  Итак, рассмотрев этапы управления портфелем  ценных бумаг, можно перейти непосредственно  к формированию самого портфеля, что будет рассмотрено во 2 главе

         2. Формирование портфеля ценных бумаг.

2.1 Принципы формирования  инвестиционного  портфеля.

При формировании инвестиционного портфеля следует  руководствоваться следующими соображениями:

  сохранность капитала (безопасность вложений, неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке  инвестиционного капитала);

  необходимый уровень текущего дохода (стабильность получения дохода);

  прирост капитала;

  налоговые аспекты;

  рискованность вложений.

  Ни  одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто  предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

  Главная цель при формировании портфеля состоит  в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом  для инвестора. Иными словами, соответствующий  набор инвестиционных инструментов должен снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить  его доход до максимума.

  Анализ  различных теорий портфельного инвестирования свидетельствует о том, что в  основу формирования инвестиционного  портфеля должны быть положены определенные принципы. К основным из них можно  отнести13:

  • обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекающее из необходимости  достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям  разработанной и принятой инвестиционной политики;

  • обеспечение соответствия объема и  структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих  его источников с целью поддержания  ликвидности и устойчивости предприятия;

  • достижение оптимального соотношения  доходности, риска и ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) для обеспечения  сохранности средств и финансовой устойчивости предприятия.

  Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы  возможные потери от рискованной  доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что  подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися  в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

  • диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных  инвестиционных объектов, в том числе  и альтернативных инвестиций для  повышения надежности и доходности и снижения риска вложений.

  Идея  этого принципа хорошо проявляется  в старинной английской поговорке: do not pull all eggs in one basket (не кладите все  яйца в одну корзину). На финансовом языке это означает: не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только сдержанность позволяет избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам.

  Минимизация риска достигается за счет включения  в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно  между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой  активности. Оптимальная величина —  от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Для государственных краткосрочных  облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между  ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг  — между акциями различных  эмитентов.