Автор работы: Пользователь скрыл имя, 28 Мая 2013 в 12:49, курсовая работа
Для оценки стоимости бизнеса применяются три подхода: доходный; сравнительный; затратный. Каждый из них имеет свои преимущества. В данной курсовой работе мы рассмотрим каждый подход отдельно. Проанализируем слабые и сильные стороны, а также сравним подходы между собой, после чего продемонстрируем на практике способ оценки предприятия с помощью затратного подхода.
Важно отметить, что подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.
Введение………………………………………………………………………………3
1. Понятие, сущность и основные цели оценочной деятельности……………….4
2. Виды подходов к оценке стоимости бизнеса…………………………………...7
2.1 Доходный подход. Сущность, особенности и условия применения………… 7
2.2 Сравнительный подход. Сущность, особенности и условия применения…..11
2.3 Затратный подход. Сущность, особенности и условия применения……….. 15
3. Различия подходов, их сильные и слабые стороны……………………………17
Практическая часть:
4. Затратный подход………………………………………………………………..19
4.1 Оценка стоимости ООО «Винтаж» с целью продажи, применив метод чистых активов……………………………………………………………………………….19
4.2 Расчет стоимости компании методом ликвидационной стоимости…………20
5. Заключение……………………………………………………………………….24
6. Список литературы………………………………………………………………25
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ
МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРТСВЕННЫЙ
УНИВЕРСИТЕТ
ДИЗАЙНА И ТЕХНОЛОГИЙ
Кафедра экономики и менеджмента
КУРСОВАЯ РАБОТА
По дисциплине: «ОЦЕНКА БИЗНЕСА»
На тему: «Различные подходы к оценке стоимости бизнеса.
Их особенности и различия.»
Выполнила:
Студентка группы ВЭ-071
Севостьянова Е.М.
Консультант:
Нефедова Л.В.
Москва 2012г.
Содержание:
Введение…………………………………………………………
3. Различия подходов,
их сильные и слабые стороны………
Практическая часть:
4.1 Оценка стоимости ООО «Винтаж» с целью
продажи, применив метод чистых активов……………………………………………………………
Введение.
Переход к рыночной экономике в России привел к появлению новой профессии, утвержденной Министерством труда Российской Федерации, эксперт-оценщик. В соответствии с растущими потребностями разработаны законодательные и методические основы новой области экономики - оценки собственности.
Любое предприятие имеет свою стоимость, которая характеризуется множеством показателей. При продаже организации первоначально необходимо оценить возможность роста стоимости, то есть рентабельность компании. Иначе говоря, дать объективную оценку рыночной стоимости предприятия, учитывая влияние внешних и внутренних факторов. Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта.
Для оценки стоимости бизнеса применяются три подхода: доходный; сравнительный; затратный. Каждый из них имеет свои преимущества. В данной курсовой работе мы рассмотрим каждый подход отдельно. Проанализируем слабые и сильные стороны, а также сравним подходы между собой, после чего продемонстрируем на практике способ оценки предприятия с помощью затратного подхода.
Важно отметить, что подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.
1. Понятие, сущность и основные цели оценочной деятельности.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Несколько громоздкое, на первый взгляд, определение сущности оценки стоимости раскрывает, тем не менее основные (сущностные) черты данного процесса.
Основными факторами при оценке бизнеса являются время и риск. Рыночная экономика отличается динамизмом, отсюда время — важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку стоимости предприятия (бизнеса). Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, прежде всего потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов собственности необходима в условиях рыночной экономики.
Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск. Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. иными словами, риск — это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.
Результатом произведенной оценки является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость — это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства» (Федеральный Закон об оценочной деятельности в Российской Федерации. Глава 1, стр.3).
Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном выражении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета стоимости вычисления целесообразно проводить сразу в вы бранной валюте, так как это позволит провести более точные расчеты и избежать или существенно уменьшить погрешность, возникающую при переводе итогового результата из одной валюты в другую.
Определяя величину стоимости, оценщик старается учесть всю полноту влияния основных факторов, к числу которых относятся доход, генерируемый оцениваемым объектом, риски, сопровождающие получение этого дохода, среднерыночный уровень доходности на аналогичные объекты, характерные черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и обязательств (или составных элементов), конъюнктура рынка, текущая ситуация в отрасли и в экономике в целом. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.
Оценка стоимости позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений.
Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы оценщики, которые тем не менее в своей работе придерживаются установленных стандартов оценки. В нашей стране оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании закона об оценочной деятельности и стандартов независимыми лицензированными оценщиками, прошедшими специальную профессиональную подготовку.
Табл.1 Примерная классификация существующих целей оценки бизнеса
со стороны различных субъектов.
Субъект оценки |
Наименование оценки |
Цели оценки |
Предприятия как юридическое лицо |
Текущая |
Обеспечение экономической безопасности; оценка эффективности менеджмента. |
Плановая |
Разработка планов развития предприятия; выпуск акций. | |
Собственник |
Базовая |
Выбор варианта распоряжения собственностью |
Реструктуризационная |
Составление объединенных и разделительных балансов при реструктуризации | |
Коммерческая |
Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли | |
Ликвидационная |
Установление размера
выручки при упорядоченной | |
Кредитные учреждения |
Кредитная |
Проверка финансовой дееспособности заемщика |
Залоговая |
Определение размера ссуды, выдаваемой под залог | |
Страховая |
Установление размера страхового взноса | |
Страховые |
Страховая |
Установление размера страхового взноса |
Компенсационная |
Определение суммы страховых выплат при наступлении страхового случая | |
Фондовые биржи |
Информационная |
Расчет конъюктурных характеристик |
Акционерная |
Проверка обоснованности котировок ценных бумаг | |
Инвесторы |
Инвестиционная |
Проверка целесообразности инвестиций |
Предельная |
Определение максимально допустимой цены продажи предприятия с целью включения его в ИП | |
Государственные органы |
Приватизационная |
Подготовка предприятия к приватизации |
Фискальная |
Определение облагаемой базы для различных видов налогов | |
Арбитражная |
Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства; оценка для судебных целей | |
Социальная |
Разработка планов социального развития |
2.Виды подходов к оценке стоимости бизнеса.
Оценка бизнеса использует следующие основные подходы к оценке бизнеса – доходный, затратный и сравнительный. Все подходы к оценке бизнеса предполагают применение специфических методов и примеров, а также требует соблюдения своих условий, наличия достаточных факторов. Информация, используемая в том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы (сравнительный, рыночный подход), либо её прошлые достижения (затратный подход), либо её будущие результаты, т.е. ожидаемые в будущем доходы (доходный подход). В связи с этим результат, полученный на основе обобщения всех трёх подходов оценки бизнеса, является наиболее обоснованным и объективным.
2.1Доходный подход. Сущность, особенности и условия применения.
Доходные предприятия, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция, торговый центр или мотель). Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице являются источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Доходный метод основывается на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи в аренду. Результат оценки по данному методу включает в себя стоимость здания, и стоимость земельного участка. В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому рынку, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный, или рыночный, метод, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке. На идеальном рынке все подходы к оценке бизнеса должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости. Все подходы к оценке бизнеса предполагают использование в работе присущих именно данному подходу методов.
Доходный подход к оценке бизнеса предусматривает использование метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Метод капитализации применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке "зрелых" по своему возрасту предприятий. Метод дисконтированных денежных потоков ориентирован на оценку предприятия как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, на которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.
Табл.2 Краткая характеристика основных этапов оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков.
№ этапа |
Основные этапы Оценки предприятия |
Комментарии |
1 |
Выбор модели денежного потока |
Денежный поток для собственного капитала = чистая прибыль после уплаты налогов + амортизационные отчисления +/- уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +/- уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +/- прирост(уменьшение) долгосрочной задолженности; с помощью этой модели рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала; ИЛИ Денежный поток для всего инвестированного капитала = прибыль до уплаты % и налогов – налог на прибыль + амортизационные отчисления +/- уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +/- продажа активов (капитальные вложения); при использовании этой модели условно не различают собственный и заемный капитал предприятия, и рассчитывается совокупный денежный поток. |
2 |
Определение длительности прогнозного периода |
Согласно данному методу
стоимость предприятия |
3 |
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации |
Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом и учитывать факторы: номенклатура выпускаемой продукции; объемы производства и цены на продукцию; ретроспективные темпы роста предприятия; спрос на продукцию; темпы инфляции; производственные мощности; перспективы и возможные последствия капитальных вложений; общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса; ситуация в отрасли с учетом уровня конкуренции; доля оцениваемого предприятия на рынке; планы менеджеров оцениваемого предприятия. |
4 |
Анализ и прогноз расходов |
На данном этапе оценщик должен: учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции; изучить структуру расходов: прямые (особенно соотношение постоянных и переменных издержек) и косвенные; оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек; изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в фин. отчетности, но в будущем не встретятся; определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия; рассчитать затраты на выплату % на основе прогнозируемых уровней задолженностей; сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий- конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями. |
5 |
Анализ и прогноз инвестиций |
Данный этап метода включает: определение излишка чистого оборотного капитала компании, вследствие того, что излишек увеличивает ее рыночную стоимость, а недостаток – уменьшает (поэтому он должен быть восполнен); анализ капитальных вложений с целью замены основного капитала по мере его износа и расширения производственных мощностей; расчет изменения (+/-) долгосрочной задолженности (для модели денежного потока, приносимого собственным капиталом). Анализ инвестиций включает 3 основных компонента: собственные оборотные средства, капиталовложения, потребности в финансировании. Анализ собственных оборотных средств включает: определение суммы начального собственного оборотного капитала; замену существующих активов по мере износа; получение и погашение долгосрочных кредитов; установление дополнительных величин, необходимых для финансирования будущего роста предприятия; покупку или строительство активов для увеличения производственных мощностей в будущем; выпуск акций. Осуществляется на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств; на основе оцененного остающегося срока службы активов; на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженностей и графиков погашения долгов; в % от изменения объема продаж; на основе нового оборудования для замены или расширения. |
6 |
Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода |
2 основных метода расчета
потока денежных средств: |
7 |
Определение ставки дисконта – ожидаемой ставки дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования |
Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассч-ся с учетом трех факторов: наличие у многих пред-тий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации; необход-ть учета для инвесторов стоимости денег во времени; фактора риска или степени вероятности получения ожидаемых в будущем доходов. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: при денежном потоке для собственного капитала - модель оценки капитальных активов ( CAPM – Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения; при денежном потоке для всего инвестированного капитала – модель средневзвешенной стоимости капитала ( WACC – Weighted Average Cost of Capital). При денежном потоке для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал. Модель CAPM основана на анализе массивов информации фондового рынка (изменений доходности свободно обращающихся акций). Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует снесения дополнительных корректировок. Метод кумулятивного построения отличается от CAPM тем, что в ставке дисконта к номинальной безрисковой ставке ссудного процента прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски. |
8 |
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период |
Определение этой стоимости основано на предпосылке, что бизнес способен приносить доход и по окончании постпрогнозного периода. В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют определенный способ расчета ставки дисконта: 1)метод по ликвидационной стоимости. Применяется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот подход неприменим. 2) Метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы. 3) метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. 4) по модели Гордона годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации: Ккап= К – g, где К – ставка дисконта, g – долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величина износа и капиталовложений равны. Конечная стоимость по этой модели равна: V = CF(t+1)/(K-g), где CF(t+1) - денежный поток за первый год постпрогнозного периода. Конечная стоимость V по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода. |
9 |
Предварительная стоимость бизнеса |
Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих: 1.текущая стоимость будущих денежных потоков; 2. текущее значение стоимости в постпрогнозный период. |
10 |
Внесение итоговых поправок |
Для выведения окончательной рыночной стоимости компании вносится ряд поправок. Если использовалась модель дисконтирования бездолгового денежного потока, то найденная рыночная стоимость относится ко всему инвестированному капиталу, т.е. включает в себя не только стоимость собственного капитала, но и стоимость долгосрочных обязательств компании. Поэтому для того, чтобы получить стоимость собственного капитала необходимо из найденной стоимости вычесть долгосрочную задолженность. При расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве, получения прибыли, т.е. в формировании денежного потока. Активы не участвующие в процессе производства, также имеют стоимость, которая может быть реализована ( при продаже). Поэтому необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. В результате оценки предприятия этим методом определяется стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный пакет, то необходимо сделать скидку. |
Информация о работе Различные подходы к оценке стоимости бизнеса. Их особенности и различия