Методы планирования инфляции центральными банками
Автор работы: Пользователь скрыл имя, 11 Декабря 2014 в 15:29, реферат
Краткое описание
Денежно-кредитная политика (монетарная политика) (ДКП) является со-
ставной частью единой государственной экономической политики. ДКП – это
процесс управления государством, направленный на регулирование количе-
ства денег в обращении для обеспечения стабильности цен, уровня занятости
населения и роста объема производства. Субъектом ДКП, осуществляющим
монетарную политику, является Центральный банк
Прикрепленные файлы: 1 файл
345
А. С. Мухин,
аспирант кафедры финансового менеджмента
Финансовый Университет при Правительстве Российской Федерации
Методы планирования инфляции центральными банками:
зарубежный и отечественный опыт
Денежно-кредитная политика (монетарная политика) (ДКП) является со-
ставной частью единой государственной экономической политики. ДКП – это
процесс управления государством, направленный на регулирование количе-
ства денег в обращении для обеспечения стабильности цен, уровня занятости
населения и роста объема производства. Субъектом ДКП, осуществляющим
монетарную политику, является Центральный банк. В настоящее время боль-
шое количество исследований посвящено изучению основных целей, функ-
ций и инструментов ДКП развитых и развивающихся стран в кризисный
и посткризисный периоды. Согласно направлениям ДКП России, основными
целями Банка России являются обеспечение контроля над инфляцией и ее
поддержание на стабильном уровне. Однако в современной мировой науке
существует множество открытых вопросов, связанных с ДКП.
Планирование инфляции становится стандартной процедурой у централь-
ных банков по всему миру. К середине 2008 года большинство центральных банков
в странах ОЭСР и все большее число банков в странах с развивающейся эко-
номикой применяют планирование инфляции (ПИ). Подобное изменение фи-
нансового режима произошло без какой-либо международной координации
действий стран. Страны, применяющие режим ПИ, делают это в основном
в силу успешности такого механизма для удержания инфляции на низком
и стабильном уровне.
Существует множество причин, по которым подход к планированию ин-
фляции на развивающихся рынках может значительно отличаться от ПИ
в развитых странах. Развитые страны имеют институциональные механизмы
более высокого уровня, в особенности те, которые относятся к авторитарности
и политической независимости Центрального банка, другой уровень инфля-
ции и макроэкономики, иную подверженность шоку при изменении условий
торговли и другой уровень финансового развития. Страны с относительно
менее развитым финансовым сектором более подвержены спаду производ-
ства, обусловленному волатильностью обменного курса
1
. В этом случае про-
блема высокого уровня инфляции может привести центральные банки раз-
вивающихся рынков – стран с более низким уровнем финансового развития,
чем индустриальные страны, к использованию такой кредитно-денежной
политики (правило Тейлора), которая включает некую форму целевого уров-
ня инфляции, отклонения уровня производства от естественных значений
и колебания фактического обменного курса.
Чаще всего официальные заявления центральных банков развивающихся
стран о применении стратегии планирования инфляции являются значитель-
ным отклонением от выработанной в прошлом ДКП и значительно отличаются
от развивающихся рынков, не применяющих ПИ. Было доказано, что развива-
ющиеся рынки, применяющие ПИ, не выполняют «чистые» стратегии планиро-
вания инфляции
2
. В применении политики играют очень важную роль другие
внешние макроэкономические параметры: центральные банки, применяющие
1
Aghion P., Bacchetta P., Ranciere R. et al. Exchange rate volatility and productivity growth: The role of financial
development // Journal of Monetary Economics. 2009. Vol. 56, N 4. P. 494–513.
2
Aizenman J., Hutchison M. Inflation Targeting and Real Exchange Rates in Emerging Markets. doi:10.1016/j.
worlddev.2010.11.005.
346
ПИ на развивающихся рынках, адекватно реагируют на фактический обмен-
ный курс. Страны с особенно высокой концентрацией сырьевого экспорта при
применении ПИ изменяют фактические ставки кредитования гораздо более
активно, чем группа стран, не использующих ПИ.
На основе многочисленных исследований можно отметить, что в России
проведение денежно-кредитной политики при таргетировании инфляции
связано с большой неопределенностью из-за лагов между мерами ДКП и их
воздействием на инфляционные процессы. В целом, как один из элементов
ДКП можно выделить регулярное прогнозирование инфляции с учетом по-
следних экономических данных, результатов моделирования инфляционных
процессов. К методам моделирования можно отнести применение модели Тей-
лора. Отметим, что правило Тейлора – это правило ДКП, которое определяет,
насколько изменяется процентная ставка в случае изменения показателей
ВВП и инфляции. В частности, правило гласит, что для каждого процента
роста инфляции Центральный банк должен поднять номинальную процент-
ную ставку более чем на один процентный пункт. Этот аспект правила часто
называется принципом Тейлора. Основными целями правила можно назвать
определение направления ДКП для установления максимальной занятости
и ценовой стабильности, а также сделать монетарную политику Центрального
банка максимально предсказуемой. Правило было предложено профессором
Джоном Тейлором в 1993 году. Одновременно его открыли Дейл Хендерсон
и Ворвик МакКиббин.
По оригинальной версии правило Тейлора можно выразить зависимостью,
(1)
где i
t
* – целевое значение краткосрочной процентной ставки; – номиналь-
ная процентная ставка; π* – целевая инфляция; β – чувствительность поли-
тики процентных и учетных ставок к отклонению инфляции от ее целевого
значения; π
t
– текущая инфляция; γ – чувствительность политики процентных
и учетных ставок к отклонению ВВП; y
t
– реальный ВВП (текущий); y*– номи-
нальный ВВП (потенциальный).
Основные разновидности правила Тейлора основываются либо на совпа-
дающих данных, либо на совокупности прогнозов, либо на точной инфор-
мации, доступной центральным банкам на момент принятия решения (так
называемые данные в режиме реального времени).
Существуют разные варианты модификации классического пра-
вила Тейлора, которые строились по принципу добавления к клас-
сическому правилу дополнительных инструментов, таких, как:
• ориентир инфляции (так называемая прогнозная модель);
• спад производства (факт-факт отклонение значения ВВП от
предыдущего периода);
• значение предыдущего лага;
• ожидаемое значение процентной ставки на 12 месяцев вперед;
• скорость изменения во времени, которая показывает быстроту
показателя в зависимости от времени процентной ставки;
• ожидаемый накопленный уровень инфляции на ближайшие
12 месяцев.
Отметим, что Тейлором предложены значения коэффициентов чувстви-
тельности политики процентных и учетных ставок = 1,5; = 0,5, что в целом
соответствует значениям соответствующих коэффициентов, полученных при
анализе ДКП развитых и развивающихся стран.
347
В новой кейнсианской динамической модели общего равновесия, представ-
ленной, например, в работе Уолша, оптимальное перспективное правило номи-
нальной ставки эквивалентно ретроспективному правилу. В ней номинальная
ставка зависит от предыдущего лага, вследствие чего была получена модель
i
t
=i
t-1
+β(π
t
-π*)+γ(y
t
-y*)+ω sppr
t
+φ inf
t
+θ σ
t
(2),
где sppr
t
– изменение объема промышленного производства; inf
t
– плани-
руемая инфляция; σ
t
— условная дисперсия целевого значения процентной
ставки из модели GARCH(1,1).
На основе поквартальных данных периода 2001–2011 годов проведена модель
(2) для Российской Федерации. Каждая переменная в уравнении была приведена
в виде процентного изменения, то есть прироста по отношению к аналогично-
му наблюдению год назад. В качестве значений соответствующих переменных
(индекс ВВП, объем продукции производства, ориентир инфляции и индекс
потребительских цен) были взяты официальные данные, опубликованные на
сайте Центрального банка Российской Федерации.
В качестве значений переменных гэп ВВП и гэп инфляции использовал-
ся тренд, полученный с помощью фильтра Ходрика – Прескотта (HP-filter).
Фильтр был впервые применен экономистами Р. Дж. Ходриком и Э. Прескот-
том. Фильтр Ходрика – Прескотта минимизирует функцию для достижения
наименьшего запаздывания. Данный фильтр часто используется для сглажи-
вания финансовых рядов в целях выявления сезонных колебаний и трендов.
Используя данный фильтр, были получены сглаженные данные по показателям
гэп ВВП и гэп инфляции для Российской Федерации. В таблице представлена
оценка модели (2) со статистически значимыми параметрами.
Оценка уравнения модели (2) для России
Переменная
Коэффициент
Стан-
дартная
ошибка
t-статистика
Вероятность
INF
1,500925
0,000532
2820,000
0,0000
GDP
0,500750
0,000280
1788,419
0,0000
PRODUCT
–0,000154
6,39E-05
–2,409430
0,0209
INFPLAN
0,001249
0,000480
2,602319
0,0131
GARCH01
–3,87E-05
1,63E-05
–2,379070
0,0225
C
2,494679
0,003031
823,1732
0,0000
R-squared
0,997645
Mean dependent var
17,67591
Adjusted R-squared
0,997468
S.D. dependent var
6,179746
S,E, of regression
0,002339
Akaike info criterion
–9,152264
Sum squared resid
0,000208
Schwarz criterion
–8,908965
Log likelihood
207,3498
Hannan
–
Quinn criter,
–9,062037
F-statistic
60043591
Durbin
–
Watson stat
2,355310
Prob(F-statistic)
0,000000
–
–
–
RATE = 1,5009 * INF + 0,500750045311 * GDP – 0,0001540 *
PRODUCT + 0,001248 * INFPLAN – 3,8687e-05 * GARCH01 + 2,4. (3)
Можно отметить, что результаты нашего уравнения соответствуют клас-
сическому правилу Тейлора и коэффициент перед гэп инфляции равен 1,5,
348
а перед гэп ВВП равен 0,5. Однако к этим переменным добавились переменные
изменения объема промышленного производства, планируемая инфляция
и условная волатильность краткосрочной процентной ставки.
По результатам нашего исследования можно отметить, что при оптими-
зации ДКП можно применять зарубежные модели. Политика Центрального
банка более похожа на ДКП развитых стран. Полученные результаты свиде-
тельствуют в пользу того, что в рассмотренный период Центральный банк
РФ использовал в качестве промежуточных целей ДКП процентные ставки.
Литература
Aghion P., Bacchetta P., Ranciere R. et al. Exchange rate volatility
and productivity growth: The role of financial development // Journal
of Monetary Economics. 2009. Vol. 56, N 4. P. 494–513.
Aizenman J., Hutchison M. Inflation Targeting and Real Exchange
Rates in Emerging Markets. doi:10.1016/j.worlddev.2010.11.005.
Информация о работе Методы планирования инфляции центральными банками