Оценка ценных бумаг на основании предположения о невозможности арбитражных операций

Федеральное агентство по образованию

 

Государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального образования

«ЧЕЛЯБИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ»

 

Институт экономики отраслей, бизнеса  и администрирования

Кафедра  экономики  отраслей и рынков

 

 

 

 

Реферат

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнил: ст. гр.22ПС-301

Тимофеев Е.В.

                                                                                Проверил: Бирюкова Е.С.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Челябинск 2013

 

Содержание

 

Введение…………………………………………………………3

Стоимость и время ……………………………………………..5

Сегодняшняя стоимость………………………………………..6

Сложный процент………………………………………………6

Эффективная ставка…………………………………………... 8

Произвольный период расчета сложного процента................8

Непрерывный сложный процент…………………………….. 9

Критерии оценки эффективности  инвестиций………………..9

Чистая приведенная стоимость………………………………..9

Пример расчета чистой приведенной  стоимости…………. 11

Внутренняя норма доходности...……………………………11

Чистая приведенная стоимость  и ставка дисконтирования..12

Дисконтирование и риск……………………………………...14

Метод капитализации дохода………………………………. 16

Степень эффективности рынка …………………………….. 16

Эффективность и арбитраж…………………………………. 17

Оценка ценных бумаг  на основании предположения о  невозможности арбитражных операций……………………. 17

Гипотеза случайного шага.…………………………………...18

Информационная и экономическая  эффективность……….. 18

Измерение инфляции………………………………………… 19

Инфляция……………………………………………………... 19

Номинальные и реальные процентные ставки……………... 20

Процентные ставки и ожидаемая инфляция………………... 22

Страхование инфляционного риска………………………... .22

Структура процентных ставок во времени……………….... 24

Кривая доходности…………………………………………..  24

Форвардные процентные ставки……………………………. 25

Теория ожиданий…………………………………………….. 27

Теория предпочтения ликвидности………………………… 29

Теория сегментации  рынков………………………………… 29

 

 

Введение

При первоначальном признании финансового актива или  финансового обязательства организации  необходимо провести его оценку по справедливой стоимости.

Классификация финансовых активов после оценки по первоначальной стоимости:

1. финансовые активы, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток;
2. инвестиции, удерживаемые до погашения;
3. ссуды и дебиторская задолженность;
4. финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи.

После признания  организация оценивает финансовые активы по их справедливой стоимости  без учета затрат по сделке, которые  она может понести при продаже  и выбытии активов. Исключение составляют: ссуды и дебиторская задолженность, удерживаемые до погашения инвестиции; инвестиции в долевые инструменты.

Все финансовые активы, кроме тех, которые оцениваются  по справедливой стоимости через  прибыль или убыток, должны тестироваться  на предмет обесценения.

После первоначального  признания организации необходимо провести оценку финансовых обязательств по амортизированной стоимости с помощью метода эффективной ставки процента. Исключение составляют:

1. финансовые обязательства, которые оцениваются по справедливой стоимости через прибыль или убыток;
2. финансовые обязательства, которые возникли при передаче финансовых активов.

Справедливая  стоимость финансового обязательства  с правом востребования не может  быть меньше суммы, которую необходимо выплатить по требованию при предъявлении требования на эту сумму.

Прибыль или  убыток от изменения справедливой стоимости  финансового актива необходимо отражаться следующим образом:

1. прибыль или убыток по финансовому активу или финансовому обязательству необходимо учитывать на счете прибылей и убытков;
2. прибыль или убыток по финансовому активу для продажи необходимо отражать в капитале через отчет об изменениях в акционерном капитале.

По состоянию  на отчетную дату необходимо проводить  оценку на наличие признаков обесценения  финансового актива. Финансовый актив  обесценивается, а убытки от обесценения возникают при существовании признаков обесценения в результате событий, которые произошли после признания актива.

Убытки, ожидаемые  в результате будущих событий, не подлежат признанию.

Признаки обесценения  финансовых активов:

1. финансовые трудности, которые испытывает эмитент или должник;
2. нарушение договора;
3. предоставление кредитором льготных условий;
4. вероятность банкротства или финансовой реорганизации заемщика;
5. исчезновение активного рынка для данного финансового актива;
6. уменьшение предполагаемых потоков денежных средств по группе финансовых активов.

 

Стоимость и время

Денежные потоки, связанные  с любой инвестицией, так или  иначе расположены во времени. В  силу того, что в экономике одновременно существует множество возможностей инвестирования, стоимость затрат и выгод зависит от момента времени, на который они приходятся. Поэтому верная оценка эффективности инвестиций невозможна без правильного соизмерения стоимости этих затрат и доходов во времени.

Приведем пример. Пусть рассматривается возможность инвестирования, которая при затратах 1 января 2003 г. в сумме 1 млн. гривен принесет 1 января 2004 г. доход в размере 1.2 млн. гривен. Для простоты будем считать, что нет никакого риска, инфляция и налогообложение отсутствуют. Выгоден или нет такой проект? Если нет никаких альтернативных способов вложения средств, проект безусловно выгоден. Но если существует возможность разместить деньги, скажем, на банковском депозите, приносящем годовой доход в размере r процентов, решение будет зависеть от величины r. 1 млн. гривен на банковском депозите через год превратится в 1*(1+r) млн. гривен. Если эта величина будет больше 1.2 млн. гривен, оцениваемая инвестиция невыгодна, так как банковский депозит приносит больший доход.

Существование альтернативной возможности инвестирования, обеспечивающей доход r процентов на единицу затрат, означает, что сегодняшняя сумма в один миллион гривен через год стоит 1*(1+r) миллионов. Будущей стоимостью сегодняшней суммы денег C_с называется величина, рассчитываемая как

,        (5.1)

где r - максимально возможный доход  в расчете на единицу затрат, который  можно получить от альтернативных способов инвестирования за рассматриваемый  период времени. Используя тот же принцип, можно рассчитать - сколько стоит некоторая сумма денег, которую мы рассчитываем получить или истратить в будущем, на сегодняшний день. Сегодняшней стоимостью будущего денежного потока Сб называется величина

.         (5.2)

Операцию расчета сегодняшней  стоимости будущего денежного потока называют приведением или дисконтированием. Коэффициент, на который необходимо умножить будущий денежный поток, чтобы  получить его сегодняшнюю стоимость, называется коэффициентом дисконтирования. Ставка доходности альтернативных возможностей инвестирования, используемая для расчета сегодняшней стоимости называется ставкой дисконтирования.

Таким образом, оценка эффективности  финансовых вложений состоит в сравнении  затрат и выгод, приведенных к одному моменту времени. Как правило, затраты и доходы, связанные с инвестиционным проектом, приводят к сегодняшнему моменту времени. В нашем примере, если предположить, что r=10%, сегодняшняя стоимость дохода в сумме 1.2 млн. гривен равна

 млн. грн.

То есть, при данной величине r наш проект выгоден, так  как сегодняшняя стоимость доходов больше сегодняшней стоимости затрат: 1.091>1.

 

Сегодняшняя стоимость

Сформулируем более  строгое определение понятия  сегодняшней стоимости будущего денежного потока. Сегодняшняя стоимость денежного потока в размере С_б гривен, приходящегося на определенный будущий момент времени - это сумма денег, которую необходимо инвестировать сегодня в наиболее прибыльный из доступных проект, чтобы суммарный доход к рассматриваемому будущему моменту времени составил величину С_б. Сегодняшнюю стоимость мы будем, как правило, обозначать в виде функции PV(.), будущую стоимость - FV(.).

 

Сложный процент 

Показатели доходности финансовых вложений как правило выражают по отношению к определенному временному периоду - чаще всего году. Если ставка годовой доходность инвестиций равна r процентов и доход выплачивается один раз в конце года, это означает, что через год на одну гривну вложений мы получим доход в размере 1+r гривен. Если средства вкладываются на срок в два года, полученный в конце первого года доход реинвестируется, и, если ставка r останется неизменной, доход на единицу вложений составит (1+r)*(1+r) гривен. Таким образом, будущая стоимость сегодняшней суммы денег С_с, если годовая доходность альтернативных возможностей инвестирования равна r, через два года составит

,

через n лет соответственно

.        (5.4)

Аналогично, сегодняшняя стоимость денежного потока Cб, приходящегося на момент времени через n лет равна

        (5.5)

Например, будущая стоимость сегодняшних 100 гривен через 5 лет, если годовая ставка дисконтирования равна 40% годовых, равняется согласно (5.4)

 грн.

Соответственно, 100 гривен, которые  мы планируем получить через пять лет, при том же значении r стоят  сегодня:

 грн.

Как рассчитать текущую стоимость  дохода, получаемого через промежуток времени, не кратный в точности одному году? Другими словами, как рассчитать сегодняшнюю стоимость дохода, получаемого, например, через 7 месяцев, если известно, что альтернативная доходность равна r процентов годовых? Это зависит от того, какие альтернативные возможности рассматриваются. Пусть альтернативой является банковский депозит с доходностью r процентов годовых, причем доходы по нему выплачиваются один раз в конце года. Поставим вопрос следующим образом: какова должна быть доходность инвестиции сроком на 7 месяцев , чтобы за год, с учетом возможности реинвестирования, мы получили 1+r гривен в расчете на гривну затрат? Очевидно, что должно удовлетворять условию

, или  .

То есть стоимость  сегодняшних Cc гривен через 7 месяцев  при годовой ставке дисконтирования r составляет:

,

Соответственно, сегодняшняя  стоимость суммы дохода Сб, который  будет получен через 7 месяцев, равняется:

.

Отметим, что величина 7/12 в нашем примере - есть количество лет в рассматриваемом промежутке времени. То есть формулы (5.4) и (5.5) для  расчета будущей и текущей  стоимости справедливы и для  дробных величин n, если считать, что  выбранная нами альтернатива предусматривает выплату дохода в размере r процентов один раз в год.

Периодичность выплаты  доходов по альтернативным инвестициям  при расчете сегодняшней стоимости, называется периодом расчета сложного процента. Формулы (5.4) и (5.5) соответствуют годовому сложному проценту.

 

 

Эффективная ставка

Если по некоторому финансовому  вложению выплачивается r процентов  чистого дохода в год в расчете  на единицу инвестиций, но выплаты  осуществляются несколько раз в  год (например, раз в полугодие или раз в месяц), фактическая доходность такой инвестиции будет больше r, если промежуточные выплаты могут быть реинвестированы. Чистый годовой доход в расчете на единицу затрат составит:

,        (5.6)

где m - количество выплат в год. Величина re, рассчитанная по формуле (5.6) называется эффективной ставкой доходности.

Естественно, что величина эффективной ставки зависит от периодичности  выплат, то есть, чем больше m, тем  больше будет re. Например, если r=24% годовых, то эффективная ставка при ежемесячных (m=12) выплатах процентов будет равна