Современные подходы к оценке стоимости акций

Федеральное агентство по образованию 

Дальневосточный государственный  технический университет

(ДВПИ имени В.В. Куйбышева)

Находкинский инженерно-экономический  институт (филиал) Дальневосточного государственного технического университета (ДВПИ имени  В.В. Куйбышева)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа

по дисциплине: «Информационные  технологии рынка ценных бумаг»

на тему: «Современные подходы  к оценке стоимости акций»

 

 

 

 

 

 

 

 

Руководитель: Ветрова И.П.

Студент: Бобер К.А.

Группа:НХ-8141  

Оценка ____________

 

 

 

 

 

 

Находка

2011

Содержание

Введение………………………………………………………………………….3

Глава 1. Теоретическая часть…………………………………………………...4

1. Акция и ее категории……………………………………………………..4
2. Оценка акций……………………………………………………..……….7
3. Методы оценки стоимости акций………………………………………10

Глава 2. Практическая часть…………………………………………………...17

2.1. Оценка акций СБЕРБАНКА………………………………………………17

Заключение……………………………………………………………………...22

Список литературы……………………………………………………………..23

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Оценка бизнеса является процедурой, целью которой является расчет стоимости бизнеса или предприятия, либо доли в них. Она необходима по различным причинам – но, так или иначе, каждый руководитель сталкивается с проблемой её проведения. Ведь не зная стоимости достаточно сложно предпринимать какие-либо обоснованные решения по продаже или покупке прав собственника. Говоря более простым языком, стоимость бизнеса является отражением результатов её деятельности. 

Фактически, под оценкой  бизнеса понимается выполненной  следующих задач:

1. Оценка мажоритарного (иначе – контрольного, блокирующего) пакета акций предприятия. Это наиболее востребованная задача, которая даёт наиболее полное представление о стоимости бизнеса в целом или стоимости наиболее крупного пакета акций;
2. Оценка миноритарного пакета акций. В данном случае осуществляется оценка одной акции в составе миноритарного пакета;
3. Оценка имущественного комплекса. Особое внимание здесь уделяется оценке активов компании – зданиям, сооружениям, сетям, коммуникациям, земельным участкам, транспортным средствам и оборудованию. Также осуществляется анализ финансовых потоков предприятия;
4. Оценка акций предприятия, которые котируются на рынке. Это достаточно частный случай, который зачастую сводится к анализу котировок, состояния рынка и определению ставки дисконта.

 

 

Глава 1. Теоретическая  часть.

1. Акция и ее категории

А́кция  — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Обычно, акция является именной ценной бумагой.

Различают обыкновенные и привилегированные  акции.

1. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.
2. Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные дивиденды (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении). Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акций трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников — в соответствии с уставом общества. В настоящее время (2007) по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то такие акции предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций). Привилегированные акции делятся на:

• а) Привилегированные имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным.
• б) Кумулятивные (накапливающие). Привилегии — те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права голоса не получают.

Аналог привилегированных акций:

Акция учредительская (founders share) — Акция, распространяемая среди учредителей акционерных компаний и дающая им некоторые преимущественные права. Держатели таких акций могут: иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров; пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий; играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний.

Об акциях просто:

Отдельная акция - не рынок. Хорошая акция может расти  даже тогда, когда весь рынок идет вниз, тогда как  акция-аутсайдер будет падать даже при бурном росте рынка. 

Отличная историческая доходность в прошлом не гарантирует высоких  результатов в будущем. Цены акций  основываются на предположениях о будущих  доходах компании. Отличный рост в  прошлом не обещает таких же результатов  в будущем, даже лучшие компании могут  оплошать. 

Нельзя сказать, насколько дорога акция, просто посмотрев на ее цену. Поскольку стоимость акций зависит от доходов компании, акция стоимостью $100 может оказаться дешевой, если компанию ждут высокие доходы. Также акция стоимостью $2 может быть дорогой, если у компании смутные перспективы относительно прибыли.  

Инвесторы сравнивают цены акций с различными показателями, чтобы оценить стоимость акций. Чтобы понять, переоценена ли акция или недооценена, инвесторы стравнивают ее стоимость с выручкой, прибылью, денежным потоком и другими фундаментальными показателями компании. Обычно сравнивают эффективность компании с другими компаниями из ее отрасли. У компаний медленнорастущих отраслей будут иные оценки, нежели у компаний быстрорастущих отраслей.  

Правильный инвестиционный портфель долгосрочного роста содержит акции сильных компаний из разных отраслей Как общее правило, лучше  всего держать акции из разных секторов экономики. Если в одной  отрасли наступает застой, т еще остается возможность заработать в другой отрасли.

 

 

 

   

2. Оценка акций.

Оценка акций предприятия - это по сути определение стоимости данной компании (бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценочная экспертиза может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами.

Под рыночной стоимостью акции понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
• объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
• платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

 

 Чаще всего оценка акций  предприятий проводится в следующих  целях:

• совершение сделок купли-продажи;
• реструктуризация предприятия (слияния, поглощения, разделения компаний;
• выпуск дополнительной эмиссии
• выкуп акций у акционеров;
• привлечение внешнего финансирования;
• совершение сделок мены, наследования, дарения и т.п.;
• получение кредита под залог ценных бумаг (определения залоговой стоимости.

Для получения максимально  достоверного результата оценка акций  производится путем расчета стоимости  предприятия с использованием, как  правило, нескольких методов анализа.

Основой для оценки стоимости акций является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов. Поэтому основными методами оценки акций являются:

• метод рынка капитала;
• метод чистых активов;
• метод дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли.

Оценка обыкновенных акций обычно гораздо проще оценки привилегированных  акций. Оценка обыкновенных акций не требует введение поправки и коэффициентов, применяемых при оценке привилегированных  акций.

При проведении оценочной экспертизы большое значение имеет размер оцениваемого пакета. Так, если оценивается контрольный  пакет, к стоимости пакета добавляется  премия за контрольный характер, т.е  за возможность назначать руководство  и осуществлять управление компанией. Величина премии за контроль может  составлять 30-40 % по сравнению со средней ценой, рассчитанной исходя из стоимости бизнеса и количества эмитированных акций, а скидка за неконтрольный характер пакета может составлять 20-30 %. Кроме этого, важной характеристикой, существенно влияющей на стоимость пакета, является ликвидность оцениваемых ценных бумаг. Наивысшей ликвидностью обладают акции открытых акционерных обществ, котирующиеся на основных биржевых площадках, а наименьшей ликвидностью - акции закрытых акционерных обществ, не присутствующие в открытом обороте.

При оценке акций для оформления наследства  необязательно предоставлять весь пакет документов, так как оценка носит формальный характер  и нотариусу для расчета пошлины достаточно одного экспертного заключения. Оценка акций в таком случае проводится по котировкам акций на бирже, если они котируются и есть информация по сделкам или методом чистых активов - делением стоимости чистых активов на количество акций с применением поправки на контрольность и низкую ликвидность.

Также стоит обратить внимание, что  часто стоимость пакета акций при наследовании гораздо ниже стоимости услуг по оценке акций. Это связано с тем, что много акционерных обществ образованных в период приватизации к настоящему времени не существуют или существуют только на бумаге, имущество все давно выведено на другие компании и продано по частям, оборудование морально устарело и представляет интерес только как металлолом. В таких случаях лучше найти координаты старого предприятия и попытаться самостоятельно выяснить стоимость пакета унаследованных акций. После этого можно самостоятельно принять решение по оценке акций.

 

 

 

 

3. Методы оценки стоимости акций

Существует три подхода  к оценке стоимости акций. В соответствии со «Стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденными Постановлением Правительства РФ от 06 июля 2001 г. № 519, эти подходы определены следующим образом.

Затратный подход - совокупность методов оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа. 

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. 

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. 

В рамках каждого из указанных  подходов выделяются методы оценки, каждый из которых представляет собой определенный способ расчета стоимости.

Суть затратного подхода в том, что сначала оцениваются и складываются все активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость полного пакета акций предприятия. Основное преимущество этого метода – он основан на фактической информации о предприятии, полностью учитывает имущественное состояние производства. Среди недостатков следует выделить отсутствие информации о будущей стоимости ценных бумаг. Тем не менее, этот способ наиболее востребован в нашей стране, в основном за счет наличия полного объема достоверной информации, необходимой для расчетов.